DDR5新子代占比提升，互联新品持续推进

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件 报告日期：2026-04-28 2026年4月28日，澜起科技公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入14.61亿元，同比增长19.51%，环比增长4.44%，单季度归母净利润8.47亿元，同比增长61.30%，环比增长40.46%，单季度扣非归母净利润6.04亿元，同比增长20.14%，环比增长8.96%。 收盘价（元）178.09近12个月最高/最低（元）188.88/72.18总股本（百万股）1,222流通股本（百万股）1,146流通股比例（%）93.80总市值（亿元）2,177流通市值（亿元）2,042 DDR5新子代占比提升，互联新品持续推进 公司营业收入实现增长，主要是受益于AI产业趋势，行业需求旺盛：一方面，随着DDR5渗透率提高且子代持续迭代，公司DDR5RCD芯片出货量显著增加，其中第三、第四子代RCD芯片的出货占比进一步提升；另一方面，互连类芯片新产品MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC芯片收入显著攀升。 公司净利润大幅增长，主要得益于以下因素：（1）营业收入较上年同期增长19.5%；（2）随着DDR5新子代RCD芯片及互连类芯片新产品收入占比提高，互连类芯片毛利率达到71.5%，较上年同期增加7.0个百分点，较上季度增加3.8个百分点，推动公司毛利润达到10.19亿元，较上年同期增长38.0%；（3）投资收益及公允价值变动收益合计2.33亿元，较上年同期增长1235.1%。 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com 分产品线来看，互联芯片新品在快速放量。1Q26公司互连类芯片产品线 销 售 收 入 为14.17亿 元 ， 同 比 增 长24.4%； 其 中 ， 四 款 新 产品MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC芯片合计收入为2.69亿元，同比增长93.8%，占互连类芯片收入的比例提升至19.0%。此外，我们认为CXL未来潜力较大，在AI推理场景中，HBM因容量限制难以有效支撑持续增大的模型和KV缓存，而CXL的内存扩展和池化能力可以有效弥补这一缺口，提升GPU利用率和整体推理性能。目前，国际主流云服务商已在新型服务器集群中部署CXL内存资源池，单个内存池通常配置16-32颗CXLMXC和2-4颗CXLSwitch芯片。随着此类架构的普及，CXL互连芯片市场将有望迎来爆发式增长。 分析师：刘志来执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 未来产品布局方面，公司PCIeSwitch芯片值得期待。PCIeSwitch芯片是数据中心、AI加速及存储系统的核心互连组件，通过扩展PCIe拓扑，实现多设备高效通信，解决主机与外围设备间的带宽瓶颈问题。PCIeSwitch芯片与PCIeRetimer芯片的核心底层技术均包括高速SerDes技 术 ， 并 且 两 者 的 客 户 群 体 高 度 重 合 ， 直 接 客 户 主 要 包 括 服 务器OEM/ODM厂商，终端用户主要为云计算服务商。在成功自研SerDes技术并实现PCIeRetimer芯片产业化的过程中，公司已积累了深厚的SerDes技术储备与广泛的客户资源，为布局PCIeSwitch芯片奠定了坚实的基础。 相关报告 1.DDR5迭代升级，新产品陆续呈现2025-11-022.引领DDR5升级迭代，依托SerDes拓展产品布局2025-09-01 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润为31.1、39.3、50.4亿元，对应 EPS为2.55、3.22、4.12元/股。对应2026年4月27日股价的PE为70.0、55.4、43.2倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：李美贤，华安证券AI&电子行业首席分析师。中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券，曾任职于东兴证券，6年电子、通信及AI行业研究经验。 分析师：刘志来，华安证券电子分析师。2020-2021年曾任职于信达证券，2023年加入华安证券。5年电子行业研究经验，兼具买卖方视角。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。