全球市场观察
- A股调整：上证指数跌0.19%，创业板指跌1.43%，煤炭、公用事业和石油石化相对抗跌，商业航天、有色金属和光模块等回调。
- 港股走弱：恒指跌0.95%，恒生科技指数跌2.28%，生物医药、煤炭和券商相对偏强，光模块、新能源车和电讯设备等承压；南向资金逆势净流入约145亿港元，加仓盈富基金、小米和剑桥科技，抛售阿里、腾讯和中芯国际。
- 宏观政策：政治局会议延续积极财政和适度宽松货币取向，强调能源安全、科技自立和对冲外部冲击，未来总量刺激幅度可能边际放缓；人民币小幅走弱，离岸人民币纽约尾盘报6.8402。
- 日欧市场：日本股市回落，日经225跌约1%，日本央行维持利率在0.75%不变，但9名委员中有3人主张加息，上调通胀预期、下调增长预测，市场对6月再加息的押注升温；韩国股市受汽车、钢铁和芯片支撑创收盘新高。
- 美股回落：标普500跌0.49%，纳指跌0.90%，AI叙事遭遇质疑，围绕OpenAI用户和营收未达预期的报道打压市场对高额算力开支可持续性的信心，Oracle、CoreWeave、英伟达、AMD和博通等承压，半导体板块明显回调；美债收益率上行，10年期美债收益率升1.2个基点至4.352%；美国4月消费者信心升至92.8，创四个月高点，就业预期改善和股市上涨带来支撑，但汽油价格高企仍在抬升通胀预期，一年期通胀预期达到5.1%。
- 大宗商品：布伦特6月原油涨2.80%至111.26美元/桶，阿联酋拟自5月1日起退出OPEC和OPEC+的消息，进一步放大了油市不确定性；贵金属承压，现货黄金跌1.86%，白银跌3.21%；比特币跌0.62%；工业金属整体走弱，LME铜跌至两周低点，铝和锡回落，仅镍逆势上涨。
公司点评
- 药明康德（603259 CH，买入，目标价：143元人民币）
- 业绩超预期：1Q26收入同比增长28.8%至124.4亿元，持续经营收入同比增长39.4%，经调整non-IFRS归母净利润同比增长71.7%至46.0亿元。
- CRDMO一体化商业模式：前端药物发现和开发业务持续为下游引流，1Q26实现R到D转化83个项目，新增9个临床三期和商业化项目；小分子D&M板块收入激增80.1%，成为新的增长引擎。
- 产能建设：计划提前启动常州新基地建设，TIDES领域年内固相合成反应釜总体积将达13万升；2026年资本开支为65-75亿元。
- 维持买入评级：上调业绩预测，预计2026E/ 27E/ 28E的收入同比增长15.2%/ 16.3%/ 14.8%，经调整non-IFRS净利润同比增长26.2%/ 18.0%/ 15.8%，目标价上调至143元。
- 比亚迪(1211 HK/002594 CH，买入，目标价：125港元/125元人民币）
- 业绩超预期：1Q26净利润达41亿元，较预测高约7亿元，主因海外业务推动毛利率环比上升1.4个百分点至18.8%。
- 海外业务潜力：估算海外汽车业务毛利率较中国本土高6-8个百分点，维持2026年总销量500万台的预测，将海外销量上调10万台至160万台。
- 研发资本化：1Q26研发资本化率升至约17%，减轻未来摊销负担，将2026/2027年研发资本化率假设分别从7%/7%上调至15%/12%，净利润预测上调4%/6%。
- 维持买入评级：A/H股目标价125元/125港元，对应22x FY27E P/E。
- 浙江鼎力(603338 CH,持有,目标价: 59元人民币）
- 业绩优于预期：1Q26营收强劲增长、毛利率环比提升、三费降低。
- 增长持续性待观察：营收增长包含部分美国关税转嫁因素，三费下降已持续数个季度，为未来几个季度设定了较低的基数。
- 维持持有评级：将2026/27年的盈利预测分别上调3%/6%，目标价从48元人民币上调至59元人民币，直至看到明显的持续增长讯号。
