阳光电源(300274 CH)研报总结
核心观点
- 毛利率环比显著修复:公司1Q26毛利率环比大幅回升10.3个百分点至33.3%,主要得益于储能业务毛利率提升及汇兑损失减少。
- 业绩修复可期:尽管1Q26收入和盈利同比下降,但合同负债创历史新高至122亿元,反映储能订单持续增长,预计后续业绩将逐季修复。
- 规避欧盟贸易壁垒:公司波兰工厂预计2027年投产,满足欧盟本土制造要求,有效规避贸易壁垒。
关键数据
- 1Q26财务数据:收入156亿元(同比下降18%),盈利22.9亿元(同比下降40%),毛利率33.3%。
- 合同负债:期末同环比增长8%/15%至122亿元。
- 储能业务毛利率:环比提升约6个百分点至30%。
研究结论
- 维持买入评级:维持盈利预测和155.00元目标价(基于20倍2026年市盈率),认为当前估值偏低,具备吸引力。
- 市场担忧缓解:1季度毛利率大幅修复有望缓解市场对公司储能毛利率下降的担忧。
- 新增长点进展顺利:AIDC电源业务进展顺利,为未来增长提供动力。