稀土价格持续走强，盈利修复节奏有望加快

稀土价格持续走强，盈利修复节奏有望加快 事件：4月24日公司披露2026年一季度报告。2026年Q1公司实现营收16.77亿元，同比+14.79%，环比-6.37%，毛利率13%；归母净利0.16亿元，同比+21.54%，环比+1556.91%。 买入（维持） 2026Q1业绩同环比增长主因价升对冲量降与费用压力。（（1）价：2026Q1镨钕金属价格环比上涨34%至91万元/吨，金属铽环比下跌0.1%至776万元/吨，金属镝环比下跌2%至183万元/吨。公司已加强原材料集中采购管理，目前有1-2个月的稀土原材料库存。（（2）量：主要受新能源汽车下游需求疲软及出口管制影响，我们预计，公司磁材产量同环比下滑，整体出货量承压。（3）费：本期财务费用同比大幅增加，主要为汇兑损失，对当期利润形成较大压制。 供需支撑价格中枢上移，产能提升有望放大盈利弹性。出口管制阶段性调整叠加稀土价格持续走强，公司盈利修复节奏有望在二季度加快。价格端来看，镨钕金属自2026年一季度起进入上行通道，核心支撑来自：（1）供给端：国内方面，冶炼分离环节实行严格的总量管控。据SMM预测，2026年稀土冶炼分离指标虽将小幅增长，但受企业实际开工率受环保、指标约束明显受限的影响，有效供给增量仍将有限；同时，受钕铁硼废料供应紧缺制约，再生氧化镨钕增量难以完全弥补原生料的缺口。海外方面，2026年一季度中国稀土金属矿进口量同比-87%，自美国的稀土金属矿进口量已归零，这部分缺口短期难以填补；缅甸未列名氧化稀土进口虽阶段性增长，但受国内分离厂开工率下滑影响，实际转化为有效供给的规模有限，行业整体呈现（国国内管控收紧+海外供给断档”的紧平衡格局。（2）出口端：2026年3月份稀土永磁出口量达5238吨，环比增长11%，主因自2025Q4开始推行通用许可证，稀土永磁出口呈现明显修复态势，叠加1-2月份镨钕价格持续上扬，刺激海外订单释放，带动出口需求；内外盘价差随出口环境优化进一步收敛，将牵引国内价格中枢抬升。（3）需求端：二季度下游新能源车、工业电机进入传统补库周期，叠加高油价对新能源汽车消费的刺激，需求端有望迎来边际回暖。在供需格局偏紧的背景下，稀土价格有望维持强势。对公司而言，当前阶段价格对盈利的贡献强于出货量，随着价格上行，公司现有2个月左右的库存将持续释放收益；同时，产能利用率提升将进一步放大盈利弹性，推动业绩环比改善。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 投资建议：公司为全球稀土永磁行业龙头，具备2.5万吨烧结钕铁硼+1500吨粘接钕铁硼产能。短期来看，稀土价格中枢抬升、出口管制阶段性调整，叠加库存收益释放与产能利用率提升，公司盈利弹性有望持续兑现。中长期看，人形机器人、工业伺服电机等高端磁材需求渗透率提升，公司作为龙头有望充分受益。预计2026-2028年归母净利润1.8/3.2/4.0亿元，对应PE80/45/37x，维持国买入”评级。 1、《中科三环（000970.SZ）：二季度实现费用降本，下半年有望量价齐升》2025-08-132、《中科三环（000970.SZ）：稀土价格企稳回升，公司资产减值压力缓解》2025-04-16 风险提示：下游需求复苏不及预期；出口管制政策超预期收紧；稀土价格波动风险；汇率波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称国本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归国国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为国国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com