港股市场周报：港股出现震荡行情，板块表现出现分化

港股市场 2026-04-27星期一 【市场回顾】 上周恒指出现小幅回落，一周下跌0.7%，恒生科技指数一周下跌2.79%。一级行业板块中能源业上涨3.75%，医疗业与可选消费业下跌较多；在二级板块中半导体和硬件设备板块表现突出，当周涨幅分别达到8%和5%；汽车与零配件板块下跌6.4%。整体来看港股市场在出现数周的修复行情之后，风险偏好有所回落，但是半导体板块依然保持强势状态。资金方面，上周盈富基金份额回升1.99%，两倍做空恒生指数与科技指数的ETF的份额大幅减少；当周港股通净流入规模167.77亿港元，持续净流入。整体来看当周港股表现为稳健修复之后的小幅回调，各板块的表现出现明显分化，不过年初以来内地的南下多头资金继续维持流入状态，对港股的整体估值起到支撑作用。 【投资建议】 市场环境：上周国际原油价格受到中东局势影响出现上涨，跑赢所有主要大类资产，有色金属价格回落；亚洲地区权益市场表现持续强势，A股跑赢港股。当周美国公布3月份零售数据。 后市观点：港股板块表现或持续分化 上周港股受中东局势影响出现震荡：美伊谈判进展反复，能源价格快速上涨压制降息预期，对利率敏感资产普遍承压，半导体等AI相关板块则走出独立行情。短期来看，谈判前景仍存不确定性，板块轮动或持续加快；若谈判逐步明朗，港股有望维持震荡向上格局；若谈判长期僵局导致油价持续高企，仍需关注通胀超预期反弹的尾部风险。配置上，除半导体与硬科技外，电力与能源基础设施、部分资源商品细分板块或具备阶段性布局机会。中长期来看，南下资金持续流入带来较强的资金面支撑，国内外利率环境仍相对宽松，港股估值韧性整体良好，本轮修复的资金基本面尚未出现显著改变。 【市场外部环境】 国内外经济数据跟踪：国内3月份财政数据、美国3月份零售数据。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 国内外央行最新动向：沃什出席美国国会听证会。 1.投资观点 1.1行情总结 上周恒指出现小幅回落，一周下跌0.7%，恒生科技指数一周下跌2.79%。一级行业板块中能源业上涨3.75%，医疗业与可选消费业下跌较多；在二级板块中半导体和硬件设备板块表现突出，当周涨幅分别达到8%和5%；汽车与零配件板块下跌6.4%。整体来看港股市场在出现数周的修复行情之后，风险偏好有所回落，但是半导体板块依然保持强势状态。资金方面，上周盈富基金份额回升1.99%，两倍做空恒生指数与科技指数的ETF的份额大幅减少；当周港股通净流入规模167.77亿港元，持续净流入。整体来看当周港股表现为稳健修复之后的小幅回调，各板块的表现出现明显分化，不过年初以来内地的南下多头资金继续维持流入状态，对港股的整体估值起到支撑作用。 1.2市场环境 上周国际原油价格受到中东局势影响出现上涨，跑赢所有主要大类资产，有色金属价格回落；亚洲地区权益市场表现持续强势，A股跑赢港股。在经历数周的修复之后，当周全球市场出现分化，主要原因是受到中东局势以及沃什在国会听证会中未释放明显鸽派信号的影响，此前市场的乐观情绪有所降温。 当周美国方面公布了3月零售销售环比增长1.7%，创一年多来最大涨幅。由于中东地区的局势升级，燃油价格升至2022年以来最高水平，带动汽油站消费当月激增15.5%，成为整体数据的主要拉动力。不包括加油站在内，零售销售额则环比增长0.6%，保持相对平稳。 1.3港股观点：港股板块表现或持续分化 港股市场在经历了情绪修复之后，上周受到外部环境影响出现震荡：伊朗与美国的谈判出现反复，进展不顺，导致能源价格快速上涨，压制未来美联储降息空间。由于双方核心诉求分歧较大，谈判短期内达成实质性进展的概率较低，因此虽然局势进一步恶化的可能性较小，但霍尔木兹海峡的通航或较难在短期内实现有效恢复。当周全球大类资产同样受此影响，对利率敏感度较高的资产表现普遍承压，而出现上涨的则主要是受益于AI产业较为明显的权益资产，港股中半导体板块同样走出了独立行情，表现显著优于其他板块。在伊朗与美国谈判期间，全球市场或有持续的震荡与反复，不过若未来谈判进展顺利，伴随着谈判形势逐渐明朗，未来市场的不确定性有望缩减，这将为港股的本轮修复行情提供一定的延续基础，港股有望维持震荡向上的格局。但如果伊朗和美 国的谈判长期未能有成果，造成中东地区石油长期的减产与通航受阻，使得美国通胀出现超预期反弹，市场仍然可能重新出现震荡与回调。从配置角度看，短期内市场的避险情绪或有反复，板块轮动速度较快，但较难出现极端行情，目前市场高度关注AI相关的半导体和硬科技，因为该板块目前具有较为确定的基本面上升趋势。但我们认为除了半导体板块之外，受益于AI基建浪潮和地缘局势升温，震荡行情期间部分电力与能源基础设施以及部分资源商品的细分板块或也将有合适的布局机会。 而从中长期视角来看，虽然短期受油价与通胀扰动，降息节奏存在不确定性，但整体来看目前全球市场仍然处于降息周期中，港股受益于此具有不错的资金面韧性：整体的宽松环境下由内地资金主导的港股增配趋势仍然较强，使得目前港股已有较大规模的资金沉淀，南下资金对港股的定价权不断增强，在国内宏观及政策环境没有发生显著改变之前这一趋势或将延续。我们认为港股的资金基本面尚未出现显著改变，整体较为良好：由于南下资金持续流入带来的资金面支持，以及国内外利率环境的相对宽松，港股仍然具有较强的估值韧性。 2.市场回顾 2.1股指期货表现 2.2市场表现 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内宏观经济数据更新 3.2央行最新动向 ➢美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会。美联储主席候选人沃什表示，如果获确认出任美联储主席，将保持货币政策的独立性，绝不会听命于美国总统特朗普行事。沃什指出，特朗普从未要求他作出降息的承诺，他也绝不会同意这样承诺。沃什希望对美联储进行多方面彻底改革，并建立一套全新的“通胀框架”。参议员蒂利斯坚称，司法部不结束对鲍威尔调查就不支持提名。 3.3部分国内外重要新闻 ➢财政部发布数据显示，一季度全国财政收入6.16万亿元，同比增长2.4%，增幅创近3年来同期新高；全国财政支出7.47万亿元，增长2.6%，支出进度为近5年来最快。 ➢商务部发布数据显示，一季度我国实际使用外资金额2496亿元，同比下降7.3%。其中，高技术产业实际使用外资1027.3亿元，同比增长30.7%，占全国实际使用外资的41.2%。 ➢国家能源局发布数据显示，截至3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%。其中，太阳能发电装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.4%。 ➢美国3月零售销售环比增长1.7%，创一年多来最大涨幅。伊朗战争推动燃油价格升至2022年以来最高水平，带动汽油站消费当月激增15.5%，成为整体数据的主要拉动力。不包括加油站在内，零售销售额则环比增长0.6%。 ➢日本3月核心CPI同比上升1.8%，升幅超过2月的1.6%，为时隔五个月首次提速。日本央行密切关注的“核心-核心CPI”同比上涨2.4%，仍保持在央行2%目标之上。 ➢伊朗军方发言人称，因美国“屡次违背承诺”，对霍尔木兹海峡的控制权已恢复到以前状态，这一海峡目前处于伊朗武装部队严格管理和控制之下。航运消息人士称，多艘商船收到伊朗海军无线电信息，称霍尔木兹海峡再次关闭，任何船只不得通行。船舶追踪数据显示，约10艘船只4月18日尝试通过霍尔木兹海峡，但最终折返。 3.4本周关注 美联储FOMC公布利率决议、美国3月核心PCE物价指数年率。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk