4月政治局会议内容解读：稳增长力度强化，产业升级与风险化解并重
证券研究报告/策略事件点评报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、事件： 中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，中共中央总书记主持会议。 二、点评： 政策基调：经济开局好于预期，但稳增长诉求并未减弱。本次会议对经济形势做出两点判断：第一，今年以来“我国经济起步有力，主要指标好于预期”，说明政策层面对一季度经济表现给予肯定，短期经济并未出现明显失速风险。第二，会议同时强调“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，并要求“以更大力度和更实举措抓好经济工作”，说明当前经济修复仍存在不均衡、不充分特征，政策目标并非仅仅实现短期经济企稳，而是要为“十五五”良好开局奠定基础，政策并不会因阶段性数据改善而明显转向收缩。因此，后续政策大概率仍会围绕稳就业、稳企业、稳市场、稳预期展开，宏观政策环境对权益市场仍偏友好。 相关报告 1、《创业板改革再深化：资本市场如 何 更 好 服 务 新 质 生 产 力 ？ 》2026-04-13 2、《两会资本市场新政将带来哪些影响？》2026-03-083、《2026年政府工作报告点评》2026-03-05 宏观政策：财政强调结构优化，货币强调流动性充裕与汇率稳定。本次会议关于宏观政策的表述较为清晰：财政政策方面，强调“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”；货币政策方面，强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”；同时提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”和“做好宏观政策取向一致性评估”。这意味着，后续宏观政策的发力方式更强调“精准有效”。财政政策的重点在于提高资金使用效率，保障基层财政、重点民生和重大项目；货币政策则继续维持合理宽松的流动性环境，同时兼顾汇率稳定和内外平衡。对资本市场而言，流动性充裕有助于稳定估值中枢，但汇率稳定表述也意味着货币宽松并非无约束扩张，市场不宜简单交易强刺激预期。 扩大内需：消费升级与重大工程共同发力，内需政策从需求端延伸至供给端。会议提出“深入挖掘内需潜力”，并重点强调“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级”“深入实施服务业扩能提质行动”，同时提出“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，推动条件成熟的重大工程项目开工”。这一表述显示，扩大内需不只是短期刺激居民消费，也包括通过供给质量改善、服务业扩容、重大基础设施建设来形成更可持续的内需循环。与传统基建相比，本次会议强调的“水网、电网、算力网、通信网、地下管网、物流网”更具新型基础设施和安全韧性特征，既能对冲短期需求不足，也能服务长期产业升级。 产业政策：AI+继续强化，“反内卷”进入执行深化阶段。政策层面对产业升级的支持不再仅体现在鼓励新兴产业扩张，也更加重视竞争秩序、供需格局和盈利质量。“反内卷”和“保持制造业合理比重”并非本次会议首次提出，而是此前产业政策导向的延续和强化。将“反内卷”放在全国统一大市场和现代化产业体系建设框架下，表明政策关注点正在从单纯扩大产能，转向规范竞争秩序、改善供需关系和提升企业盈利质量。“保持制造业合理比重”延续制造业基础性地位和产业链安全导向，先进制造、装备制造、半导体、工业软件、机器人及新能源高端环节仍是政策重点支持方向。“人工智能+”继续强化AI作为新一轮产业变革抓手的政策地位，算力基础设施、工业智能化和AI应用落地仍是中期主线。 风险化解：房地产、地方债、中小金融机构与资本市场信心同步纳入政策框架。房地产方面，政策重点从过去的需求端托底，逐步延伸到城市更新、存量资产盘活和新发展模式构建。地方债方面，化债仍是中期主线，同时解决拖欠企业账款有助于改善企业现金流和民营经济预期。金融体系方面，中小金融机构改革仍是防风险重点，而“稳定和增强资本市场信心”直接指向权益市场预期管理，这一表述有助于降低投资者对系统性风险外溢的担忧，尤其对金融、地产链、建筑建材、地方国企、红利资产等方 向构成一定情绪支撑。 资本市场稳定性：政策呵护信心，降低系统性波动风险。本次会议再次提出“稳定和增强资本市场信心”，并与“保持流动性充裕”“有效防范化解重点领域风险”等表述共同构成资本市场稳定性的政策支撑。当前资本市场不仅面对国内基本面修复节奏问题，也受到外部地缘风险、油价波动、汇率变化、海外流动性等因素影响。在这一背景下，政策层面强调资本市场信心，意味着后续监管和宏观政策仍将重视市场预期管理，防止风险偏好出现非理性收缩。从市场影响看，资本市场稳定性政策首先有助于夯实指数下方支撑，降低系统性风险暴露；其次，有助于提升长线资金入市预期，改善市场微观流动性；再次，也有助于缓和地产、地方债、中小金融机构等重点领域风险对金融资产定价的传导。短期来看，市场仍处于前期上涨后的压力测试窗口，指数可能以震荡消化为主，但政策对资本市场信心的持续呵护，有助于避免市场从结构性调整演化为系统性回撤。 三、投资建议： 1）科技成长方向仍是中期主线，但应更加重视业绩兑现。会议明确提出“全面实施人工智能+行动”，AI产业政策地位进一步强化。建议重点关注算力基础设施、光通信、服务器等具备真实商业化场景的AI应用。对于缺乏订单和利润支撑的纯主题标的，需更加关注其盈利兑现能力与当前估值水平是否匹配，避免估值过度透支产业预期。 2）稳增长链条关注新型基建与城市更新。水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等被明确提及，后续重大工程项目开工有望形成政策催化。建议关注电网设备、通信设备、算力基础设施、管网建设、城市更新、水利工程、智慧物流等方向。 3）内需方向关注服务消费与民生补短板。会议强调扩大优质商品和服务供给、推动消费升级、实施服务业扩能提质行动，同时提及教育、医疗、托育等民生建设。相比单纯商品消费刺激，服务消费、医疗服务、养老托育、文旅体育、品质消费等方向更符合政策导向。 4）红利和国企改革仍具配置价值。会议提出进一步深化国资国企改革，同时强调稳定资本市场信心。高股息央国企在低利率、稳预期和分红制度强化背景下仍具中期配置价值，但需要优选现金流稳定、分红能力较强、估值仍有安全边际的方向，避免单纯追高。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、事件.....................................................................................................................4二、点评.....................................................................................................................4三、投资建议..............................................................................................................6风险提示.....................................................................................................................6 图表目录 图表1：2026年4月中央政治局会议主要内容.......................................................4 一、事件 中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，中共中央总书记主持会议。 本次会议强调政策组合的系统性和结构性：一方面，财政货币政策仍将承担稳增长和稳预期功能，流动性环境有望维持合理充裕；另一方面，扩大内需、重大工程建设、人工智能+、统一大市场、反内卷竞争、国资国企改革等表述，指向后续行情仍将以结构性机会为主。 二、点评 政策基调：经济开局好于预期，但稳增长诉求并未减弱。本次会议对经济形势做出两点判断：第一，今年以来“我国经济起步有力，主要指标好于预期”，说明政策层面对一季度经济表现给予肯定，短期经济并未出现明显失速风险。第二，会议同时强调“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，并要求“以更大力度和更实举措抓好经济工作”，说明当前经济修复仍存在不均衡、不充分特征，政策目标并非仅仅实现短期经济企稳，而是要为“十五五”良好开局奠定基础，政策并不会因阶段性数据改善而明显转向收缩。因此，后续政策大概率仍会围绕稳就业、稳企业、稳市场、稳预期展开，宏观政策环境对权益市场仍偏友好。 宏观政策：财政强调结构优化，货币强调流动性充裕与汇率稳定。本次会议关于宏观政策的表述较为清晰：财政政策方面，强调“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”；货币政策方面，强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”；同时提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”和“做好宏观政策取向一致性评估”。这意味着，后续宏观政策的发力方式更强调“精准有效”。财政政策的重点在于提高资金使用效率，保障基层财政、重点民生和重大项目；货币政策则继续维持合理宽松的流动性环境，同时兼顾汇率稳定和内外平衡。对资本市场而言，流动性充裕有助于稳定估值中枢，但汇率稳定表述也意味着货币宽松并非无约束扩张，市场不宜简单交易强刺激预期。 扩大内需：消费升级与重大工程共同发力，内需政策从需求端延伸至供给端。会议提出“深入挖掘内需潜力”，并重点强调“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级”“深入实施服务业扩能提质行动”，同时提出“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，推动条件成熟的重大工程项目开工”。这一表述显示，扩大内需不只是短期刺激居民消费，也包括通过供给质量改善、服务业扩容、重大基础设施建设来形成更可持续的内需循环。与传统基建相比，本次会议强调的“水网、电网、算力网、通信网、地下管网、物流网”更具新型基础设施和安全韧性特征，既能对冲短期需求不足，也能服务长期产业升级。 产业政策：AI+继续强化，“反内卷”进入执行深化阶段。会议强调“加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”，并提出“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争。全面实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理”。其核心含义在于，政策层面对产业升级的支持不再仅体现在鼓励新兴产业扩张，也更加重视竞争秩序、供需格局和盈利质量。“反内卷”和“保持制造业合理比重”并非本次会议首次提出，而是此前产业政策导向的延续和强化。将“反内卷”放在全国统一大市场和现代化产业体系建设框架下，表明政策关注点正在从单纯扩大产能，转向规范竞争秩序、改善供需关系和提升企业盈利质量。“保持制造业合理比重”延续制造业基础性地位和产业链安全导向，先进制造、装备制造、半导体、工业软件、机器人及新能源高端环节仍是政策重点支持方向。“人工智能+”继续强化AI作为新一轮产业变革抓手的政策地位，算力基础设施、工业智能化和AI应用落地仍是中期主线。 风险化解：房地产、地方债、中小金融机构同步纳入政策框架。房地产方面，会议提出“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，政策重点从过去的需求端托底，逐步延伸到城市更新、存量资产盘活和新发展模式构建。地方债方面，会议提出“有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题”，化债仍是中期主线，同时解决拖欠企业账款有助于改善企业现金流和民营经济预期。金融体系方面，会议提出“推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心”，中小金融机构改革
