公司事件点评报告：业绩超预期，“六五”开门红

事件与业绩表现

西麦食品发布2026年一季报，业绩超预期。2026Q1营收8.24亿元，同比增长25.65%；归母净利润1.01亿元，同比增长85.86%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长82.30%。

投资要点

1. 费用管控效果明显，净利率重回10%+

   • 毛利率同增0.43pct至44.08%，主要得益于澳麦原粮成本下降及美元贬值，预计全年燕麦原粮价格同比下降10%+。
   • 销售费用率同减4.31pct至24.9%，管理费用率同减0.18pct至4.09%，费用管控成效显著。
   • 综合作用下，净利率同增4.1pct至12.38%，净利率重回10%以上。

2. 发力药食同源产品，山姆渠道持续上新

   • 公司产品渠道双轮驱动，积极发力药食同源产品，2026年目标2亿元销售额。
   • 线上多元渠道布局发力，线下重点打造“百万县城、千万城市、亿元省区”，零食系统快速扩容，仓储会员店、折扣店等新兴渠道。
   • 山姆渠道目前进入2个SKU（有机高蛋白麦片、盒装冷吃燕麦），预计今年有积极表现。
   • 即时零售方面，公司与京东到家、多点、美团等平台开展深入合作。

盈利预测

• 根据一季报，上调公司2026-2028年EPS分别为1.13/1.45/1.82元（前值分别为1.05/1.37/1.72元）。
• 当前股价对应PE分别为26/20/16倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。