公司事件点评报告：一季度业绩超预期，受益于特高压高景气

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：2025年第一季度业绩同比增长42.10%，主要得益于高毛利产品占比上升，核心产品加速交付。
• 产品结构优化：变压器、开关、电容器等高毛利产品收入占比提升，带动整体营收及盈利能力增强。
• 市场拓展：网内市场稳居行业领先地位，特高压市场实现突破；网外市场在电源、核电、海上风电等领域稳步提升。

行业前景与投资逻辑

• 电网投资高景气：2025年电网投资总额预计超过8250亿元，特高压作为重点领域有望迎来大年，产业链企业将受益于交付和确收高峰。
• 长期业绩保障：未来几年计划开工多条特高压线路，特高压投资有望持续高景气，公司长期业绩得到保障。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年公司收入分别为268.14、307.60、346.70亿元，EPS分别为0.33、0.40、0.46元，对应PE分别为18.9、15.8、13.6倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，公司作为一次设备龙头，有望深度受益于电网投资高景气。

风险提示

• 电网投资不及预期、特高压项目建设不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、大盘系统性风险。