4月政治局会议极简学习：保持定力，科技破局

保持定力，科技破局 ——4月政治局会议极简学习 宏观研究团队 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 沈美辰（分析师）shenmeichen@kysec.cn证书编号：S0790524110002 事件：中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。1.形势判断：会议认为一季度政策“靠前发力”、经济“起步有力”。会议对一季度经济和政策较为满意，政策前瞻布局，经济主要指标好于预期，肯定我国经济的韧性和活力。但仍面临困难和挑战，要“以更大力度和更实举措抓好经济工作”。2.政策基调：延续两会的“统筹国内国际两个大局”，强调用好用足宏观政策， 指向存量政策的优化充分落实。加强对安全的重视，包括科技自立自强+产业链自主可控，体现科技安全；系统应对外部冲击挑战，重视能源资源安全。（1）宏观政策或以延续和优化为主。本次会议强调“用好用足”宏观政策，意 味着政策的高效利用比总量加码更为重要，政策的延续性较强。延续强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”，我们认为当前和未来的重点在于加快落地两会、“十五五”规划布局的各项政策举措，注重供需的平衡。（2）会议指出“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。基 本基调不变，实施上要更加精准。货币政策延续两会的判断，降准降息还有空间，必要时有望落地。会议指出，增强货币政策前瞻性灵活性针对性。当前经济韧性较强，货币发力的节奏还需观察。我们认为2026年货币政策的重心或在于畅通货币政策传导和强化结构性工具服务重点领域。总量发力的幅度和效果或都趋于收敛。财政政策方面，会议表示，持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。本次会议未像2025年4月、7月政治局会议强调加快政府债券发行使用。当前专项债发行进度快于2025年同期，预计二季度政府债节奏保持平稳。同时公共预算将继续优化支出结构，将延续一季度财政支出向“投资于人”倾斜的趋势。（3）更加重视产业链和能源资源安全，但总体战略定力很强。会议强调“推动 相关研究报告 科技自立自强、产业链自主可控”，“要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”，预计科技仍是政策的发力重点，重点关注航空航天等十五五规划提到的战略性新兴产业和未来产业。同时，面对外部地缘风险扰动，会议指出“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”，指向有望通过能源保供和绿色能源转型应对输入性通胀的影响，预计PPI向CPI传导力度可能较弱。最后，会议强调“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”，体现政策定力很强，重点是继续做好自己的事。3.重点工作：六张网是未来新基建的核心抓手；产业政策锚准人工智能。 《中上游利润改善延续—宏观经济点评》-2026.4.28 《加快建设新型能源体系—政策双周跟踪》-2026.4.27 （1）深入挖掘内需潜力，聚焦服务业、六张网和重大项目。消费端，重在供给 《一季度财政支出保持前倾发力—宏观经济点评》-2026.4.25 端优化以及服务业扩张。会议指出，扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。此外，要深入实施服务业扩能提质行动，《关于推进服务业扩能提质的意见》发布，涉及科技、金融、民生等服务业供给的优化。投资端，会议强调，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。这是首次在政治局会议层面强调“六张网”。此前，在3月6日的十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，国家发改委主任郑栅洁就提出：2026年将统筹推进六张网建设，叠加综合立体交通、低空经济、人工智能+、教育医疗等重点领域，全年投资规模超过7万亿元。六张网代表“十五五”期间传统基建向新基建升级的核心部署，万亿规模空间广阔，或首要利好能源、电力、建筑、交通、通信等领域央企。（2）发展智能经济，纵深推进反内卷。产业方面本次会议着重聚焦人工智能， 指出“全面实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理”，预计AI应用将继续加快落地。会议再次强调反内卷：纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。（3）努力稳住房地产市场。地产领域，会议新增“努力稳定房地产市场”表述， 预计相关政策可能涉及公积金改革和城市更新等。上海市近期调整公积金贷款政策，包括提高首套住房的公积金贷款最高额度等，起到了“变相降息”的效果，后续其他城市或也跟随调整。城市更新方面，中央财政将对实施城市更新行动城市给予8-12亿元的补助，相关工作随着资金到位将加快推进。此外，会议提出“稳定和增强资本市场信心”，指向虽然外部面临地缘扰动，但政策对资本市场的支持方向不变。4.正确政绩观。会议继续强调“深入开展正确政绩观学习教育”，在正确政绩观（立 党为公，为民造福，科学决策，真抓实干）的要求下，预计经济会加快绿色、科技等方面的结构转型，同时通过推动化债解决存量问题，注重“投资于人”和惠民生。信贷方面或也弱化规模化的考核要求，侧重投向重点领域。 风险提示：经济下行超预期，政策执行力度不及预期。 数据来源：Wind、开源证券研究所；注：4月截至4月28日 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn楼45层 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn