政治局会议极简学习：等待进一步信息

【宏观快评】 等待进一步信息——政治局会议极简学习 事项 华创证券研究所 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 主要观点 1、篇幅“短”——篇幅非常短，往往意味着经济工作会议大概率几天内召开本次政治局会议通稿与经济相关的核心内容仅934字，接近历史最低水平（2024年为924字）。根据以往经验，政治局会议先开定调，经济工作会议后开部署。通稿篇幅越短，通常意味着经济工作会议有可能将在2-4天内召开。预计更多政策细节将在几天后的经济工作会议通稿中公布（篇幅通常为4000-5000字）。政治局通稿信息颗粒度较粗，属于定调性质，不宜过度解读。 相关研究报告 《【华创宏观】非农报告之外的美国就业市场观察》2025-12-08《【华创宏观】等待“两大会”召开——政策周观察第58期》2025-12-08《【华创宏观】CPI同比或明显上行——11月经济数据前瞻》2025-12-03《【华创宏观】京沪社零为何背离？》2025-12-03《【华创宏观】“十五五”扩内需，如何部署？——政策周观察第57期》2025-12-01 2、“优化供给”——反内卷进入“弱化提法，强化做法”的务实阶段 本次通稿强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设”。当前“反内卷”已从强化提法转向强化做法，进入务实阶段。反内卷未在高层文件中出现，并不代表降温或停止，而是进入具体执行抓手阶段。 3、再提“跨周期”——超常规政策不能常态化存在 通稿提出“明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”。自2024年7月起，政治局会议频繁强调“逆周期调节”，如“加强逆周期调节”、“加大...逆周期调节力度”、“加强超常规逆周期调节”等。本次会议将“逆周期与跨周期”并提，或表明过去一年的非常规救急状态告一段落。 风险提示：反内卷推进不及预期。 目录 一、篇幅“短”——篇幅非常短，往往意味着经济工作会议大概率几天内召开.....4二、“优化供给”——反内卷进入“弱化提法，强化做法”的务实阶段.......................4三、再提“跨周期”——超常规政策不能常态化存在.....................................................5附录：政治局会议通稿对比.............................................................................................6 图表目录 图表1政治局会议篇幅较短时，中央经济工作会议通常“紧随其后”.........................4图表2此次政治局会议重提跨周期调节.............................................................................5图表3本次政治局通稿与2024年12月政治局通稿、2025年7月政治局会议通稿的对比.................................................................................................................................6 一、篇幅“短”——篇幅非常短，往往意味着经济工作会议大概率几天内召开 核心内容篇幅极短：本次政治局会议通稿与经济相关的核心内容仅934字，接近历史最低水平（2024年为924字）。 会议召开的时间预判：根据以往经验，政治局会议先开定调，经济工作会议后开部署。通稿篇幅越短，通常意味着经济工作会议有可能将在2-4天内召开。 政策细节披露时间：预计更多政策细节将在几天后的经济工作会议通稿中公布（篇幅通常为4000-5000字）。 信息解读建议：政治局通稿信息颗粒度较粗，属于定调性质，不宜过度解读。 资料来源：中国政府网，新华社，华创证券 二、“优化供给”——反内卷进入“弱化提法，强化做法”的务实阶段 （一）政策提法变化：本次通稿强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设”。 （二）反内卷进入务实阶段 “优化供给”是大方向，核心之一是“反内卷”。 当前“反内卷”已从强化提法转向强化做法，进入务实阶段。 （三）具体举措：1、统一大市场建设。2、优化竞争秩序。3、重点行业产能治理。4、规范地方招商引资行为。 （四）政策解读：反内卷未在高层文件中出现，并不代表降温或停止，而是进入具体执行抓手阶段。 三、再提“跨周期”——超常规政策不能常态化存在 （一）“跨周期”提法回归：通稿提出“明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”。 （二）政策阶段变化 自2024年7月起，政治局会议频繁强调“逆周期调节”，如“加强逆周期调节”、“加大...逆周期调节力度”、“加强超常规逆周期调节”等。 本次会议将“逆周期与跨周期”并提，或表明过去一年的非常规救急状态告一段落。 （三）市场预期建议：政策对经济仍将保持支持和动态呵护，政策力度预计仍有加码，但不再处于超常规状态。资本市场需做好合理预期。 附录：政治局会议通稿对比 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 组长、资深分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生，统计学院数学与经济学双学士学位，CPA，2019年加入华创证券研究所。曾任职于中信证券股权衍生品部、另类投资部，主要负责可转债研究及大类资产配置，具有六年证券从业经历。凤凰卫视、第一财经等特约连线评论员，对外经济贸易大学特聘讲师。作为核心成员，连续两年获得资本市场多个奖项，包括2020-2022年新财富最佳分析师等。 副组长、资深分析师：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士，2021年加入华创证券研究所。具有四年宏观研究经验，曾任职于华融证券，长江证券，期间多次在国内金融市场研究，北大金融评论，中国货币市场等学术期刊发表研究文章。作为团队成员获得“远见杯”中国经济，全球市场预测双冠军。2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：高拓 研究方向：财政政策。麦克马斯特大学金融学硕士，CFA，2019年加入华创证券研究所。具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，曾在加拿大任职于海外大宗商品基金，回国后任财富管理公司研究部负责人，长期在新浪财经、扑克财经、华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：殷雯卿 研究方向：海外宏观与大类资产。中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。曾任职于兴业证券经济与金融研究院，主要负责贵金属研究，具有四年海外宏观与大宗商品研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：付春生 研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：李星宇 研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 分析师：夏雪 研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。 分析师：袁玲玲 研究方向：政策研究。南开大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：韩港 研究方向：国内基本面。南开大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所