核心观点与关键数据
2025年恒顺醋业实现营收22.9亿元,同比增长4.1%;归母净利润1.4亿元,同比增长12.8%。醋类主业增长稳健,收入13.2亿元,同比增长4.4%;酒类和酱类业务收入分别下降7.6%和3.3%;其他产品收入增长46.7%。线上/线下渠道收入增速分别为8%和10.4%,苏南和北部战区表现突出。毛利率下滑2.3pp至32.4%,主要因低毛利产品占比增加;净利率小幅改善至6.2%,主要得益于费用率下降。
内部改革与未来展望
公司将持续深化国企改革,优化组织结构,建立市场化薪酬绩效体系;聚焦大单品策略,推动“醋、酒、酱”三大品类发展;加大渠道拓展力度,推进餐饮和电商渠道建设。预计2026-2028年EPS分别为0.16元、0.18元、0.19元,对应动态PE分别为46倍、41倍、38倍,维持“持有”评级。
风险提示
需关注全国化开拓不及预期、市场竞争格局恶化和食品安全风险。