2026年一季报点评：产量下滑与成本上升影响业绩进一步释放

2026年4月26日 赤峰黄金（股票代码：600988） 事 件：公 司 发 布2026年 一 季 报，公 司2026Q1实 现 营 业 收 入35.54亿 元 ， 同比 增 长47.65%；实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润9.88亿 元 ，同 比 增 长104.43%，环 比 减 少3.53%； 实 现 扣 非 后 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润9.84亿 元 ， 同 比 增 长101.57%， 环 比 减 少4.66%。 推荐维持评级 分析师 部 分 主 力矿 山 技改 、 检修 影 响一 季 度矿 产 金产 量：2026年 一 季 报 公 司 生 产矿 产 金2.98吨 ， 同 比 减 少0.36吨 ， 环 比 减 少0.82吨 ； 销 售 矿 产 金2.98吨 ，同 比 减 少0.35吨 ，环 比 减 少0.8吨 。除 去 一 季 度 的 季 节 性 因 素 外 ，2026Q1公司部 分 矿 山 技 改 、大 规 模 检 修 等，如 吉 隆 矿 业 提 升 机 单 绳 改 多 绳 ，五 龙 矿 业 多条 盲 竖 井 改 造 均 导 致 出 矿 受 限 ，老 挝 塞 班 金 铜 矿 选 厂 一 年 一 次 的 例 行 大 规 模 检修 加 之 其 中 一 台 高 温 氧 化 釜 进 行 计 划 内 停 机 检 修 ，影 响 了 报 告 期 内 公 司 矿 产 金产 量 的同 比 下 降。2026年 一 季 度 公 司 电 解 铜 、 铜 精 粉 、 铅 精 粉 、 锌 精 粉 、 钼精 粉产 量2545.70、569.26、233.84、4736.47、30.21吨 ，分 别 同 比+101.55%、-6.21%、-67.62%、+12.15%、-82.63%；电 解 铜 、铜 精 粉 、铅 精 粉 、锌 精 粉 、钼 精 粉 销 量2510.64、635.28、283.43、4801.13、44.51吨 ，分 别 同 比+80.67%、+0.08%、-41.10%、+39.03%、-45.57%。此 外 ， 公 司2026Q1生 产稀 土 产 品63.60吨， 销 售 稀 土 产 品209.15吨。 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 金 价 、成本 上 行，矿 产金 单 位盈 利 增强：2026Q1公 司 矿 产 金 单 位 成 本408.4元/克 ， 同 比 上 升15.01%， 环 比 上 升26.85%。 公 司 报 告 期 内 矿 产 金 成 本 上 升较 多 ， 主 要 因 ：1） 税 费 提 高 ， 金 价 上 涨 带 动 主 营 业 务 收 入 增 加 ， 导 致 资 源 税同 比 相 应 增 长 ，以 及加 纳 可 持 续 发 展 税 税 率 自2025年4月 由1%升 至3%，叠加 税 基 扩 大 ， 导 致 可 持 续 发 展 税 同 比 增 加 ；2）本 期公 司 矿 产 金产 金 量 同 比 下降 ， 固 定 成 本 分 摊 增 加 ， 导 致 单 位 成 本 上 升。2026Q1年 伦 敦 现 货 黄 金 均 价 同比 上 涨70.40%至4872.89美 元/盎 司 ，2026Q1国 内 黄 金 现 货 均 价 同 比上 涨62.20%至1088.08元/克 ， 这 使 公 司2026年一 季 度矿 产 金 的 销 售 单 价 同 比 大幅 增 长61.19%至1061.32元/克 。金 价 上 涨 带 动 下 ，公 司2026Q1矿 产 金 单 位毛 利达 到652.92元/克 ， 同 比 上 升115.24%， 环 比 上 升5.54%。 紫 金 矿 业入 主 ，公 司 运营 有 望改 善 ，海 外 资源或 将突 破：2026年3月22日 ，公 司 控 股 股 东 、实 际 控 制 人 李 金 阳 女 士 及 其 一 致 行 动 人浙 江 瀚 丰 创 业 投 资与 紫 金 黄 金 集 团签 署 了 《 关 于 赤 峰 吉 隆 黄 金 矿 业 股 份 有 限 公 司 的 股 份 转 让 协议 》，李 金 阳 女 士 及 其 一 致 行 动 人 拟 将 所 持 合 计241,925,746股 无 限 售 流 通 股全 部 转 让 予 紫 金 黄 金 ；2026年3月22日 ，经 公 司 第 九 届 董 事 会 第 六 次 会 议 批准 ， 公 司 与 紫 金 黄 金 签 署 了 《 战 略 投 资 协 议 》 ， 公 司 拟 向 紫 金 黄 金 发 行310,902,731股H股 普 通 股，发 行 价 格 为30.19港 元/股 ，募 集 资 金 总 额 约9.4亿 港 元。 以 上 交 易 完 成 后 ，紫 金 黄 金 将 持 有 公 司552,828,477股 ， 占 总 股 本25%， 加 上 其 关 联 方 原 有 持 股 ， 紫 金 矿 业 方 合 计 持 股 比 例 达25.85%， 成 为 公司 控 股 股 东。公 司 向 紫 金 黄 金H股 发 行 募 集 资 金 净 额50%（ 约47.2亿 港 元 ）将用 于 现 有 海 外 矿 山 扩 建 与 勘 探 ，包 括 老 挝 塞 班 金 铜 矿 和 加 纳 瓦 萨 金 矿 的 选 厂扩 建 、 深 部 勘 探 、 道 路 建 设 及 尾 矿 设 施 升 级 ；20%（ 约18.9亿 港 元 ）将用 于 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河有色】公司点评_赤峰黄金：受益于金价强势上涨，公司业绩高增 收 购 优 质 海 外 矿 业 资 产；30%（ 约28.3亿 港 元 ） 用 于 一 般 企 业 用 途 ， 包 括 偿还 借 款 和 补 充 流 动 资 金 。 投 资 建 议 ：预 计 公 司2026-2028年 归 属 于 母 公 司 股 东净 利 润49.68/56.65/67.92亿 元 ，EPS分 别 为2.61/2.98/3.57元 ，对 应2026-2028年PE为15.57/13.65/11.38倍，维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 风 险 提 示：1）黄 金大 幅 下 跌 的 风 险 ；2）公 司 矿 产 金 产 量 不 及 预 期的 风 险 ；3）美 联 储 加 息 的 风 险；4）美 元 强 于 预 期 的 风 险 ；5）公 司 矿 产 金 成 本 大 幅 上 升 的风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。华 立 ， 银 河 证 券 有 色 金 属 行 业 分 析 师。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn