伟明环保2026年一季报点评：设备收入下滑拖累业绩，新材料迎产能释放

2026年04月27日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2026年一 季报， 实 现 营 收14.56亿 元 ， 同 比-27.57%， 实 现归 母 净 利4.39亿 元(扣 非4.02亿 元)， 同 比-38.63%（ 扣 非 同 比-40.30%）。 伟明环保（股票代码：603568） 推荐维持评级 ⚫26Q1盈 利 能 力 有 所 下 滑 ，经 营现 金 流 处 于 良 好 水 平：报 告 期 公 司 销 售 毛 利率 、 净 利 率 分 别 为45.19%、32.01%， 同 比 分 别-1.78PCT、-4.99PCT； 报 告期 公 司ROE(加 权)2.89%，YOY-2.35PCT。报 告 期 ，公 司 资 产 负 债 率42.95%，YOY-2.16PCT；有 息 负 债 率25.17%，公 司 债 务 水 平处 于 相 对 较 低水 平 。报 告期 ，公 司经 现 净 额5.91亿 元，YOY+5.50%，收 现 比1.15、净 现 比1.27，公 司经 营现 金 流 处 于 良 好 水 平。 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 ⚫垃 圾 焚 烧海 外 市 场 取 得突 破：公 司 下 属 各 垃 圾 处 理 项 目（ 含 各 控 股 项 目 及 宝鸡 项 目 ） 一 季 度合 计 完 成 垃 圾 入 库 量346.68万 吨 ， 同 比 增 长4.24%， 完 成 上网 电 量9.90亿 度 ， 同 比 增 长6.26%。 龙港 项 目 实 现 对 外 供 蒸 汽 ， 扩 大 公 司 外供 蒸 汽 规 模 。公 司 报 告 期内 ，成 功 中 标印 尼 巴 厘 岛 项 目 和 茂 物 项 目 ，合 计 处 理规 模3000吨/日 ， 单 项 目 投 资 额不 超 过1.75亿 美 元 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 研究助理：马敏：mamin_yj@chinastock.com.cn ⚫设 备 、EPC及 服 务 收 入 下 降：2025年 度 ，公 司 及 下 属 装 备 制 造 公 司 新 增 设备 订 单 总 额 约46.35亿 元，同 比 实 现 较 大 增 长。但 由 于 执 行 进 度 原 因 ，26Q1设 备 板 块 收 入同 比下 降，是 公 司一 季 度 业 绩 下 滑 的 主 要 原 因 。我 们 判 断 ，随 着订 单 完 成 交 付 、新 签海 外 项 目 的 执 行 等 ， 公 司 设 备 板 块 实 现 增 长 可 期 。 ⚫新 材 料板 块 进 入 业 绩 释 放 期：26Q1印 尼 嘉 曼 、伟 明 盛 青 分 别实 现 收 入2.17亿 元、5.93亿 元。未 来 随 着嘉 曼4万金 吨 高 冰 镍产 能 的 逐 步 释 放 ， 新 材 料 业务 将 成 为 公 司 重 要 的 业 绩 增 长 点 。伟 明 盛 青目 前 已形 成5万 吨 电 解 镍 、5万 吨三 元 前 驱体 产 能 ，随 着产 能 的 逐 步 释 放 ，亦 将给 公 司 带 来 投 资 收 益 的 持 续 增 长 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2026-2028年 归 母 净 利 润27.48、31.52、36.44亿 元 ， 对 应PE分 别 为12.88x、11.22x、9.71x， 维 持“推 荐”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：订 单 获 取 、 执 行 不及 预 期 的 风 险 ；产 品 价 格 大 幅波 动 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河公用环保】公司点评_伟明环保：环保运营稳健增长，新材料投产在即2.【银河 环保公 用 】公司 点评_环 保_伟明环保（603568.SH）点评报告：装备大幅增长，新能源材料投产在即3.【银河环保公用】公司点评_环保_伟明环保：三大板块协同发展，公司业绩持续增长 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ， 环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ， 毕 业 于 中 国 矿 业 大 学(北 京)， 超 过10年 行 业 研 究 经 验 ， 长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上 下游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ，毕 业 于 清 华 大 学(本 科)，加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校(硕 士)，纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校(硕 士)。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn