加码数字能源领域，在手订单充足

加码数字能源领域，在手订单充足 事件：公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年，公司收入156.8亿元，同比+23%，归母净利润9.6亿元，同比+22%；2026Q1，公司收入42.5亿元，同比+24%，环比-8%；归母净利润2.1亿元，同比+1%，环比-25%。 买入（维持） 预计2030年收入超330亿元，利润率持续提升。据中国汽车工业协会，2025年，中国商用车销量430万辆，同比+11%；新能源汽车销量1,649万辆，同比+28%，渗透率48%，同比+7pct。下游需求增长带动公司业绩提升，同时海外经营转好。2025年北美板块收入2.1亿美元，净利润952万美元；欧洲板块收入3.7亿元，大幅减亏；马来西亚基地实现量产。2026Q1，公司销售毛利率18.6%，同比-0.5pct，销售净利率5.7%，同比-1.2pct，预计主要系Q1汇兑损失0.3亿元。公司2025年累计获得455个项目，预计生命周期内新获项目达产后将新增年收入约104亿元，预计2030年收入超过330亿元，归母净利润复合增速高于营业收入增速。 加码数字能源领域，发电机组业务份额持续提升。在算力需求持续释放的助推下，数据中心行业稳健扩张，预计2030年中国数据中心基础设施市场规模将达7000亿元-9000亿元，2025-2030年CAGR约为15%-19%，全球数据中心总容量将增至200吉瓦（2025年为103吉瓦）。公司在发电机组领域，海外工厂属地化产能爬坡顺利，获得客户高度认可，配套份额显著提升，并突破多家国际新客户；在重卡超充领域，实现兆瓦级超充液冷机组小规模量产；在低空飞行器领域，获得海外某无人机物流公司定点，并开始小规模量产；在储能领域，PCS冷却、IGBT冷板等多款全新产品取得突破。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 延伸具身智能机器人业务，部分品类产品已贡献收入。公司依托汽车热管理技术积淀、全球化产业布局及同步研发能力，将具身智能与人形机器人核心零部件作为新兴战略业务重点布局。机器人研究院构建“1+4+N”产品生态体系，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等相关核心零部件的研发。2025年，公司稳步推进产品迭代，多个品类获得客户定点，其中部分品类进入小批量生产并形成营收贡献。公司未来将持续深化技术布局与全球化拓展，推动人形机器人业务落地成长。 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《银轮股份（002126.SZ）：延伸数字中心+机器人下游，第三、四发展曲线接力成长》2025-10-292、《银轮股份（002126.SZ）：经营稳健向上，第三、四发展曲线接力成长》2025-08-273、《银轮股份（002126.SZ）：业绩符合预期，前瞻卡位助力公司加速成长》2025-04-29 盈利预测与估值：受益于行业销量增长+新业务订单充足，预计公司2026-2028年归母净利润分别为12/17/22亿元，对应PE分别为32/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com