公司业绩点评：主业回升，参投EDA资产强化产教融合

2026年04月28日 核心观点 ⚫事 件：2025年公 司 实 现 营 收32.27亿 元/同 比+15.8%， 归 母 净 利1.95亿 元/同 比+8.6%，扣 非 净 利1.74亿 元/同 比+6.1%，剔 除 股 权 激 励 费 用 后2.25亿 元/同 比+1.6%。1Q26公 司 实 现 营 收9.51亿 元/同 比+10.1%， 归 母 净 利0.91亿元/同 比+22.9%， 扣 非 净 利0.86亿元/同 比+46.0%。 学大教育（股票代码：000526） 谨慎推荐维持评级 分析师 ⚫个 性 化 教 育 增 长 稳 健，1Q26合 同 负 债 同 比 增 长 奠 定业 绩 持 续 回 升基 础。2025年公 司核 心 业 务 教 育 培 训 服 务 实 现 收 入31.19亿 元/同 比+15.7%， 整 体增 长 受 益 于 高 中 学 段 扩 容 ，以 及 公 司个 性 化 学 习 中 心与 全 日 制 网 点 扩 张 ，其 中个 性 化 学 习 中 心2025年 由300所 增 加 至 约330所 ，覆 盖100余 城 市 ，专 职 教师 超 过5100人，全 日 制 培 训 基 地 增 加 至34所 。此 外 ，公 司 在 大 连 、宁 波 等 地结 合 当 地 教 育 发 展 需 要 ，兴 办 具 有 个 性 化 教 育 特 色 的 全 日 制 双 语 学 校，2025年在 校 生 人 数 超7500人 。1Q26公 司收 入 端延 续 稳 健 增 长 趋 势 ， 同 比 维 持 双 位数 增 长 ，其 中合 同 负 债 同 比 增 长 约10%， 为Q2业 绩 增 长 奠 定 基 础 。 顾熹闽：18916370173：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 研究助理：邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn ⚫25年 毛 利 率 略 有 放 缓， 但 净 利 率 随 产 能 爬 坡及 费 用 管 控 加 强 于1Q26显著 回 升。2025年公 司 毛 利 率 为33.5%/同 比-1.0pct，预 计主 要 因 网 点 扩 张导致 租 金 成 本 增 长， 后 续将随 招 生爬 坡 逐 步 回 升 。 费 用 端 ，2025年 公 司销 售 费用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为7.6%/14.7%/1.1%， 同 比+0.6pct/-1.0pct/-0.2pct，其 中销 售 费 用 增 加 主 要 由 于网 点 数 增 加 及 市 场 竞 争 温 和 回 升带 来 的投 流 成 本 增 加所 致 ，2025年 扣 非 净 利 率5.4%/同 比-0.5pct。1Q26伴随 公 司 产 能 逐 步 爬 坡 ，公 司 毛 利 率 实 现32.5%/同 比+0.5pct，期 间 费 用 率 受 益管 理 费 用 率 下 降 ， 同 比-1.9pct，1Q26扣 非 净 利 率9.0%/同 比+2.2pct。 ⚫拟投 资启 芯 领 航，产 教 融 合持 续加 深：公 司 公 告 拟 通 过 全 资 子 公 司 学 大 信 息以 新 设 合 伙 企 业 的 方 式 增 资 向 向 启 芯 领 航 增 资 不 超 过3500万 元 ，投 资 完 成 后预 计 持 有 江 阴 启 芯 领 航6.48%的 股 权 。 启 芯 领 航 创 始 团 队 深 耕EDA20多 年 ，在EDA产 业 化 落 地 方 面 具 备 深 厚 积 累 。 公 司 投 资 启 芯 领 航 一 方 面 有 望 充 分 享受EDA行 业 国 产 替 代 的 投 资 机 遇 ，另 一 方 面 也 可 借 助启 芯 领 航在 半 导 体 领 域的 实 训 机 遇 ， 为 职 教 业 务 的 产 教 融 合 提 供 模 式 提 供 产 业 资 源 支 撑 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 作 为 个 性 化 教 育 龙 头 ，业 务 聚 焦 高 中 学 段 ，人 口 红 利 仍 存 且 政策 波 动 较 小。预 计2026-2028年 归 母 净 利 为3.0亿 元/3.5/3.9亿 元 ， 对 应PE各 为14X/12X/11X，给 予“谨 慎推 荐 ” 评 级。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示 ：教 育 行 业 政 策 变 化 的 风 险， 行 业 竞 争 加 剧的风 险 。 相关研究 1.【银河社服】公司点评：学大教育（000526.SZ）：营收增速放缓，季节性&潜在扩张致盈利承压2.【银河社服】公司点评：学大教育（000526.SZ)：新增门店爬坡完成，盈利能力显著提升3.【银河社服】公司点评：学大教育（000526.SZ）：Q1业绩边际改善，门店盈利持续爬坡 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 顾 熹 闽社 会 服 务 行 业 首 席 分 析 师 。同 济 大 学 金 融 学 硕 士 ，8年 证 券 研 究 经 验 。曾 先 后 任 职 于 海 通 证 券 、民 生 证 券 、国 联 证 券 ，2022年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 曾 获2022第 十 届Choice社 会 服 务 业 最 佳 分 析 师 ，2020年 《 财 经 》 杂 志 行 业 盈 利 预 测 最 准 确 分析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn