www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评● [Table_IndustryName] 有色金属行业 [Table_ReportDate] 2021年07月30日 [Table_Title] 公司深度报告模板 三大主业支撑公司业绩高增长，定增募投扩产、研发项目推进未来发展 [Table_StockCode] 西部超导 (688122) [Table_InvestRank] 推荐(维持评级) 核心观点： [Table_Summary]  事件：公司发布2021年半年度报告，期间实现营业收入12.56亿元，同比增长31.76%；归属于上市公司股东净利润3.13亿元，同比增长136.36%；实现每股收益EPS 0.71元，同比增长136.67%。  下游需求旺盛，提振公司业绩超预期。期间内公司营收、利润持续增长，公司主要产品下游需求良好，市场开拓积极有效提升公司规模效应。公司的三大业务中，高端钛合金材料实现收入10.35亿，较同期增长26.22%；超导产品实现收入1.05亿，较同期增长15.62%；高性能高温合金材料实现收入5,165.01万，较同期增长515.15%。主营业务发展势头良好，钛合金和超导材料稳中求进，高温合金实现高速增长。公司产品的综合毛利率达到42.48%，相比2020年提升4.57个百分点，主要是由于大力投入研发提升产品附加值、提高产能利用率和规模效应，严抓产品质量，当期产销量较同期明显提升。公司钛合金与高温合金有望受益于十四五期间军民用新型航空装备迭代升级和国产化，超导线材、磁材公司先发优势明显，有望受益于ITTER项目的持续推进和已用MRI的持续放量，公司业务未来前景明朗。  定增募投产能扩张项目成为未来业绩看点。公司拟定增募集资金不超过20.13亿元用于相关产能扩张和研发项目建设，预计新增钛合金产能5050吨/年，高温合金1500吨/年，形成2000吨的MRI用超导线材产能。其中拟投入9.71亿元用于航空航天用高性能金属材料产业化项目，建设周期36个月，新增钛合金和高温合金产能；拟投入1亿元建设高性能超导线材产业化项目，建设周期24个月，届时公司将形成2000吨的MRI用超导线材产能；拟投入2.3亿元建设超导创新研究院项目，以促进我国先进合金材料准备技术的研发水平提升、技术创新驱动企业发展的迫切需要，建设周期36个月；拟投入3.7亿元建设超导产业创新中心项目，以促进公司实现跨越式发展迫切需要加快推进成果转化，建设周期36个月。募投项目将打破公司产能瓶颈，满足下游日益旺盛的市场需求，公司新增产能将逐步释放，对比2020年全年钛合金产量4,877吨，超导产品（除超导磁体外）产量549吨，高温合金产量331吨，预计2-3年后公司实现满产满销、产能完全释放，产品规模将达到钛合金实现翻倍增长、高温合金增长近4倍、超导线材增长近6倍的水平，公司将实现跨越式发展。  投资建议：未来成长可期，内生方面驱动力较大，项目推进的战略布局方向明确，考虑到公司所处行业均属于国家重点扶持行业、行业未来增长确定性较强、需求量弹性较大，利好公司产品价格及订单的增长。较大的未来需求增长空间叠加公司研发、产能的扩张，将利好公司未来的业绩弹性。预计公司2021-2022年EPS为1.38/1.86元，对应2020-2021年PE为53x/40x，维持“推荐”评级。  风险提示：下游需求不及不及预期，公司产能扩建和技改项目投产不及预期，行业新增产能快速投放超预期。 [Table_Authors] 分析师 华立 ：（8621）20252629 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 叶肖鑫 ：（8610）80927676 ：yexiaoxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520110001 [Table_Market] 市场数据 2021-07-30 A股收盘价(元) 73.80 股票代码 688122 A股一年内最高价(元) 85.86 A股一年内最低价(元) 27.76 上证指数 3394.14 市盈率 61.9 总股本（亿股） 4.41 实际流通A股（亿股） 3.13 流通A股市值(亿元) 345 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相关研究 [Table_Research] 公司点评/有色金属 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 分析师简介及承诺 [Table_Resume] 华立，金融投资专业硕士研究生毕业，2014年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 [Table_Avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn