双碳考核迈入“制度化+硬约束”，绿电价值进一步抬升

双碳考核迈入“制度化+硬约束”，绿电价值进一步抬升

• 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》和《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，标志着“双碳”政策加速进入制度化考核与刚性约束阶段。
• 《意见》明确了“十五五”关键目标：2030年碳排放强度较2005年降低65%以上、非化石能源消费占比达25%，推动煤炭、石油消费总量达峰，合理控制煤电装机与发电量，要求新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电需求。
• 《考核办法》构建5项核心控制指标+9项支撑指标的考核体系，将碳排放总量与强度、煤炭及石油消费总量、非化石能源消费占比列为核心约束，考核结果与地方党委和政府领导班子选拔任用、监督管理直接挂钩。
• “双碳”首次以中央层面的量化考核和问责机制，正式进入地方治理与能源投资决策体系，过去偏“倡导型”的绿色转型要求正加快转化为地方政府必须兑现的年度目标。
• 《考核办法》的“硬约束”属性，决定了未来地方政府在能源结构、用能审查、项目审批和增量负荷配置上，将更加倾向于清洁能源与低碳用能。
• 用电需求持续增长，使得“新增清洁能源电量覆盖新增用电”的约束更具现实紧迫性。2025年我国全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，2026年1-3月全社会用电增速达5.2%。需求韧性持续，煤电装机和发电量被合理控制，而地方又需完成非化石能源占比考核，则新增电量缺口必须更多由清洁能源承担。
• 高耗能产业、出口型企业、零碳园区、数据中心等主体，对绿电和绿证的需求将逐步从“成本优化”转向“合规需求”。

配置建议

• 双碳考核与节能降碳顶层设计连续落地，绿色转型由“政策鼓励”进入“考核约束+价格传导”阶段，绿电、核电、水电和优质火电的资产价值有望重估。
• 建议关注：
  • 能够贡献非化石能源消费占比提升的优质绿电运营商：龙源电力、三峡能源等。
  • 具备低碳基荷属性、可稳定支撑新增清洁电量和潜在绿证增益方向的核电资产：中国核电、中国广核等。
  • 兼具高股息、低估值和调峰价值的火电及水电资产：国电电力、长江电力、华能水电等。

板块一周回顾

• 4月20日-4月24日，公用事业指数上涨2.34%，环保指数下跌0.04%。
• 公用事业板块中，火力发电板块上涨3.47%，水力发电板块上涨1.64%，风力发电板块上涨3.41%，光伏发电板块上涨1.11%，燃气板块上涨1.8%，热力服务板块上涨1.18%，电能综合服务板块上涨0.95%。
• 环保板块中，固废治理板块下跌2.17%，水务及水治理板块上涨0.84%，大气治理板块上涨1.2%，环保设备板块上涨0.52%，综合环境治理板块上涨3.43%。

公用事业板块要素动态

• 电力板块跟踪
  • 电价：2026年5月，江苏集中竞价交易成交电价338.07元/MWh，环比上升4.43%，同比下降15.80%；2026年3月，山西省月度中长期交易综合价285.69元/MWh，环比上升2.91%，同比下降7.49%。
  • 发电：2026年3月全国总发电量约8064亿千瓦时，同比增加3.69%。其中，火电/水电/风电/光伏/核电发电量同比分别+4.75%/+11.96%/-13.22%/+34.19%/-11.83%。
  • 用电：2026年3月全社会用电量达0.86万亿千瓦时，同比增加3.78%。2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24%。
• 水情跟踪：4月26日，三峡水库站水位164.69米，2025年同期水位为157.62米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量11700立方米/秒，同比上升42.68%，三峡水库站出库流量13800立方米/秒，同比上升66.67%。
• 动力煤价格与库存跟踪：动力煤价格呈现上升趋势。国产煤方面，截至2026/4/24，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于775元/吨，较2026/4/17上升8元/吨。进口煤方面，截至2026/4/24，广州港印尼煤库提价（Q4200）报收于668.95元/吨，较2026/4/17上升7.58元/吨；广州港澳洲煤库提价（Q5500）报收于906.20元/吨，较2026/4/17上升20.58元/吨。秦皇岛港煤炭库存下降，统调电厂煤炭库存下降。
• 天然气价格跟踪：截至2026/4/24，中国LNG出厂价格指数报收于5459元/吨，较2026/4/17上升4.26%；截至2026/4/23，中国LNG到岸价报收于17.12美元/百万英热，较2026/4/10上升5.88%。

风险提示

• 政策推进不及预期；电价波动风险；下游市场发展不及预期。