保险客户资产配置月报：关注中盘蓝筹，聚焦制造主线260417

报告发布日期 关注中盘蓝筹，聚焦制造主线 202604保险客户资产配置月报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 险企观察配置盘收益匹配压力有所缓解 ⚫预计险企1Q26固定收益端表现稳健，债券公允价值波动对利润表的边际扰动弱于权益端。4Q25险企利润表承压，核心拖累来自FVTPL公允价值变动，债券估值波动亦是重要来源。1Q26权益市场回调对于FVTPL股票占投资组合及股票资产比重较大的险企，利润表的传导或更为直接。考虑到十年期国债到期收益率整体先持续下降后小幅抬升，中债综合财富指数稳步上行，债券市场整体仍较稳健；在信用风险未明显暴露的背景下，债券端对险企报表的影响预计更多体现为阶段性估值扰动，而非系统性恶化。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫保险配置盘收益匹配压力有所缓解，权益端中长期资金持续入市。负债端，人身险保费延续较快增长，分红险占比有望持续提升，产品结构不断优化，潜在利差损压力有望逐步缓解；资产端，1.75%预定利率分红险销售下，当前保险配置盘收益匹配压力有所缓解。人身险2026年前2月保费延续较快增长，负债端景气度整体仍在，保险资金运用余额有望继续稳健提升，夯实险资长期投资、价值投资的基础。 中 国 资 产 彰 显 韧 性 ：— —资 产 配 置 月 报2026042026-04-05资产配置以预期思维择主线：——地缘扰动下的资产配置思路2026-03-19 风格配置指数风险可控，关注中盘蓝筹 ⚫预期层面：3月滞胀担忧逐步缓解，看好A股中盘机会。中东是否走向停战还有待观察，局势大概率反复，美伊谈判期间霍尔木兹海峡难恢复至自由流通状态，油价大概率维持高位。市场3月对地缘扰动带来的通胀上行风险已定价较为充分，滞胀担忧逐步缓解，风险偏好修复。但考虑到目前市场对经济下行风险定价不足，且高油价掣肘下美债利率下行动力有限，滞胀担忧或限制风险偏好回升空间。A股当前的风险偏好仍呈现从两端向中间回归的特征，投资机会在中等风险特征的股票。 ⚫交易情绪：指数短期情绪上行，整体风险可控。因市场风偏回升各指数短期情绪上行，中盘/小盘指数回升幅度居前；各指数中期不确定性平稳，整体风险可控。 行业配置中国制造是主线 ⚫预期层面：关注中国制造的优势领域。美伊虽开启谈判但冲突仍持续，油价在当前位置的韧性较强，后续的投资机会主要为两方面：一是中国具有竞争优势的制造领域，如新能源（光伏/海风/输变电等）和机械制造等方向；二是与经济周期相关性低的独立景气方向，如AI相关的科技制造（光通信/光模块/国产算力）。此外，红利风格中的银行板块，或因净息差拐点出现迎来布局机会。 ⚫交易情绪：制造中期不确定性平稳。各行业短期情绪整体上行，周期中的石油石化/有色金属中期不确定性上行，农林牧渔中期不确定性平稳；制造中的通信/电力设备/机械设备中期不确定性平稳。 模型建议4月加仓A股 ⚫股债配置策略：4月加仓A股。构建以股债风险平价模型打底，主动型资产配置进行增强的配置策略。2025年以来中低波年化13%，中高波策略年化14.8%。 ⚫全天候行业轮动策略：4月推荐电力设备/机械设备/石油石化等板块。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以来年化收益35.7%。 ⚫ETF行业策略：推荐新能源/化工等ETF。 风险提示 1、极端风险事件出现可能影响结果；2、量化模型失效的风险。 目录 一、险企观察：配置盘收益匹配压力有所缓解...............................................5 二、风格配置：指数风险可控，关注中盘蓝筹...............................................6 （一）预期层面：滞胀担忧逐步缓解，看好中盘机会.........................................................6（二）交易情绪：指数短期情绪上行，整体风险可控.........................................................6 三、行业配置：中国制造是配置主线..............................................................7 （一）预期层面：关注中国制造的优势领域.......................................................................7（二）交易层面：制造中期不确定性平稳..........................................................................8 四、模型建议：加仓A股.............................................................................11 （一）股债配置：4月加仓A股.......................................................................................11（二）行业轮动：4月推荐电力设备/机械设备/石油石化等板块.......................................12 风险提示......................................................................................................15 图表目录 图1：1Q26十年期国债到期收益率下滑后小幅反弹.....................................................................5图2：1Q26中债综合财富指数稳步上行，债市回报表现稳健......................................................5图3：2026年前2月人身险累计保费收入高增趋势延续..............................................................5图4：2026年前2月寿险保费收入延续增长................................................................................5图5：油价上涨并未带动美债利率进一步走高..............................................................................6图6：制造业PMI在供给冲击后6个月显著下滑.........................................................................6图7：沪深300指数中期不确定性平稳........................................................................................6图8：中证500指数中期不确定性略平稳.....................................................................................6图9：中证1000指数中期不确定性平稳......................................................................................7图10：国证2000指数中期不确定性平稳.....................................................................................7图11：23年银行净息差降幅触及峰值后开始回落（%）.............................................................8图12：净息差是23年以来业绩表现的核心拖累..........................................................................8图13：通信趋势维持 ....................................................................................................................8图14：石油石化趋势维持............................................................................................................8图15：电力设备出现动量信号.....................................................................................................9图16：有色金属出现动量信号.....................................................................................................9图17：机械设备出现动量信号.....................................................................................................9图18：农林牧渔出现动量信号.....................................................................................................9图19：石油石化短期情绪和中期不确定性上行..........................................................................10图20：有色金属短期情绪和中期不确定性上行..........................................................................10图21：通信中期不确定性平稳...................................................................................................10图22：电力设备中期不确定性平稳............................................................................................10图23：农林牧渔中期不确定性平稳............................................................................................10图24：机械设备中期不确定性平稳..................