气候技术的未来（英）

2026年4月 3115 投资格局14 能源与电力：持续激增4 点击查看要点信件来自作者公司运营 气候科技在纸上表现得比实际表现更好。风险投资（VC）对气候技术的投资激增到史上第三高的年份。尽管这个标题让市场看起来不错，但事实 需求在行业、交通和计算领域不断增长。数据中心规模更大，功率密度更高。技术电力网格问题，如互联队列和传输升级 对于许多继续在资本受限环境中作战的创始人来说，机会寥寥无几。资本集中在几十笔交易中，增长仅限于几个有潜力的子行业和顶尖表现者。发电是唯一一个交易活动增长的子行业。前50笔交易推动了59%的投资。没有投资的公司正在执行以下策略：削减开支，延长运营时间，提高毛利率，并在限制中寻求增长。 已从沉闷的公用事业委员会会议的束缚中解脱出来，成为大科技公司讨论的重要经济制约因素。基础技术如太阳能和储能已快速降低成本，提高单位经济效益，成为美国新增电力产能的最大驱动力。从电池到计算能力的所有关键矿物对国家安全至关重要。 实体经济正转向气候技术之路。更多电气化，更多陆上制造，更好的单位经济效益，更波动的石油价格，更多与气候相关的农业中断。交通运输和供应链条，所有这些都将增加对气候技术所能提供解决方案的需求。” 逆风气候技术的因素，例如政策变化和投资者在缺乏明确商业化及规模化路径的情况下持续对气候技术领域进行资金限制，可能会给一些创始人带来困难。但从长远来看，我们持乐观态度。实体经济正在转向气候技术。更多电气化、更多本土制造、更好的单件经济效益、更多波动的石油价格、更多气候对农业、交通和供应链的破坏，所有这些都应该增加对气候技术提供的解决方案的需求。尽管气候技术今天在硅谷并非处于聚光灯下，但解决的问题仍然是未来经济增长的核心。 这份报告贯穿着一个关键矛盾：气候变化日益昂贵，但愿意这么说的人越来越少。过去十年中，气候和天气造成的百亿美元级灾难的直接成本已达到1.5万亿美元，总经济损失更是数倍于此。解决方案的需求日益增加，但我们谈论它们的次数却越来越少。自2023年以来，在财报电话会议中提及气候变化及其相关术语的频率下降了69%。 尽管情绪低落，但气候科技在长期内的理由从未如此坚定。气候变化成本正在上升。电力 国家气候变化业务发展部首脑 硅谷银行dbaldi@svb.com 气候科技与可持续发展硅谷银行首席执行官jkanis@svb.com 气候技术更精简：燃烧减少，利润增加，但增长依然缓慢。 顶级公司获得更高的估值，而其他公司则面临资金市场的紧缩。 跳转到第几页 能源成为赢家，随着人工智能重塑风险投资流向 气候风险投资资金再次降温，筹资达到疫情前最低水平 跳转到第几页 用电需求激增，不只人工智能，整个经济的电气化也是如此 买家、政策制定者和投资者齐聚清洁稳定的能源 有史以来第三高的气候技术投资年份，但分布极为集中 气候变化对企业造成的成本是真实且紧迫的。在过去10年里，美国遭遇了超过200起百亿美元级的气候和灾害。这些灾害总共造成了1.5万亿美元的直接财产和农作物损失。未计入的还有保险费、供应链中断和波动的不确定输入价格。然而，随着气候风险变得更加具体，许多高管开始对直接提及气候变化感到谨慎。气候变化，一度被视为战略主题和前瞻性领导力的标志，如今却变得政治敏感且声誉风险较大。公司更倾向于将气候变化融入到关于韧性、效率和合规性的平淡语言中，而不是直接讨论气候变化。 公司言辞可以成为创新的催化剂，尤其是在早期阶段，此时风险投资通常是由炒作、期望和行为驱动的。当这种论调像关于气候和气候解决方案那样改变时，美元往往减少。对于有风险投资支持的公司来说，这意味着更长的销售周期、较弱的需求信号、更不可见的执行官支持，以及更狭窄的采用路径。这使得许多气候科技公司被迫拥有强大的单位经济，并从第一天起建立可辩护的业务。 1.5万亿 2025年，聚焦气候科技的美国风险投资基金和增长基金，通过约50个已关闭的基金，筹集了近60亿美元。降至疫情前的水平以下。 公共市场基金在持续...撤回美国可持续基金连续第三年出现资金流出，并且是自追踪开始以来最糟糕的一年。 尽管面临着令人失望的趋势和来自对可持续性努力热情减弱的头风，仍有一些亮点。能源影响伙伴公司在其第三只旗舰基金中筹集了13亿美元——比其前一只基金大近40%，是该公司的最大基金。这是自2024年4月脱碳伙伴公司筹集了14亿美元以来，从专门的气候技术基金筹集的最大金额。与此同时，随着人工智能驱动电力需求的激增，一些清洁能源公共资金看到了积极的流入。 随着气候技术持续不受大众投资者青睐，专业的气候技术投资者却依然坚定。近年来筹集到的资金中，最高比例来自这些专业的气候技术投资者。资金。然而，即将关闭的资金已经进展更远。 在基金家族中，信号表明新晋基金经理要么不来市场，要么面临关门难题。鉴于分销有限、该行业的典型长期时间和资金密集型特征，寻找成立已久的公司继续推动募资。 2025年气候科技风险投资达到290亿美元，比上一年增长44%，是有史以来第三高的年度总额。那么，为什么大部分公司并没有感觉到这么“热”呢？ 前十笔交易——占总交易量的不到1%——占据了28%。去年风险投资投资的10笔交易中，其中7笔涉及能源公司。许多其他公司在缓慢的投资环境中艰难地维持运营。尤其是在早期阶段，这一点尤为明显。近年来首次，流向种子和A轮公司的投资比例下降，下降了6个百分点，因为更多资金被投入到后期交易中。 气候变化技术将人工智能应用的比例最低。产品在我们的细分领域追踪中。这使它免受 风险不仅来自AI泡沫，还包括投资者的炒作。PitchBook的数据显示，只有22%的气候科技交易被归类为AI。在SVB针对近230家高性能公司进行的最近调查中，48%的气候科技公司已将AI应用于产品。这与整体生态系统的数字相差甚远。相比之下，专注于硬件的前沿科技部门的AI实施率高达73%。 气候技术公司尤其容易受到政策的影响。华盛顿的变化。联邦政府不仅 自2025年以来，气候技术资金减少，但也削弱了支持气候技术的更广泛体系，包括研究能力、许可途径和机构的配备。这限制了获取途径，减缓了部署，并增加了不确定性。 能源相关的技术是气候技术领域唯一在最近三年内看到交易活动增长的细分市场，很大程度上得益于投资者对以下内容的热情：能源渴求的人工智能受益的科技。例外情况 能量表现优于间歇性的可再生能源技术，这些技术的交易数量在最近三年下降了近40%，因为投资者的关注点已经转移到了可调度可再生能源、电网基础设施、电表后负载和类似核聚变这样的“登月”技术。对于今天的能源，重点是发电时间，因为在计算能力建设的竞争中，数据中心希望尽早获得电力。 气候变化技术之所以陷入困境，并非单一原因。政策shifts, changing VC theses, high burn, weak exit activity更紧密的VC投资都是贡献者。风险投资家开始远离那些基础单位经济薄弱的气候科技公司，特别是在那些资本支出高、退出可能需要十年时间才能实现的行业。 以内植农业为例。AppHarvest（2023年）的破产或许最能体现更广泛的基于风险投资的气候科技公司的大规模重置。尽管收入增长强劲，尽管收入增长强劲，尽管收入增长强劲，尽管收入增长强劲破产时间，投资者无法证明该单位 在一个资本受限的世界里，围绕气候变化的叙事正在变化。如今 ，投资者更倾向于那些有盈利途径和强大单元经济学的公司，尤其是在需求不断增长的市场，如能源市场。 并非每家公司都在筹集资金，但对于那些在筹集资金的公司来说，估值正在提升，尤其是在种子阶段。这在很大程度上得益于供需动态。 在更广泛的科技市场展开。 种子期公司投资者的比例增加了21个百分点。与此同时，公司的首次融资——作为公司成立率的替代指标——下降了22%。本质上，对种子期公司的需求增加，而种子期公司的供应保持平稳或下降。在后期阶段，故事是关于有和无。有15家估值超过10亿美元的公司的故事，例如Colossal Bioscience（融资前估值100亿美元）、Crusoe（融资前估值86亿美元）和Helion（融资前估值50亿美元）。推动了估值分布的高端更高 2025年，C+系列估值的前25%增长了4倍，仅用了12个月。 数据来自SVB最近的《风险投资支持的财务总监报告现状》突出表明，尽管在2025年，如过桥融资和降级融资等令人担忧的融资方式在普遍性上有所下降，但它们仍然很常见。特别是在气候技术领域，桥接和扩展轮融资的比率很高，其中37%表现优异的气候技术公司进行了桥接轮融资过去12个月内的轮融资或融资延长期 — 16轮比整个生态系统高出几个百分点.这些动态正在推动生态系统中广泛的估值提升。尽管有四分之一的交易提升幅度低于12%，但最高四分之一的提升幅度超过了200%。 关注效率和盈利开始为气候科技公司带来回报。零利率政策（ZIRP）的结束标志着资本受限时代的到来。企业需要专注于效率和盈利性 为了生存。超过一半的气候技术公司正在逐年减少现金消耗——这是我们见过的最高比例。对于一家正在扩张的、由风险投资支持的公司来说，减少总消耗是非常不寻常的。然而，许多公司正因低消耗率而难以快速成长，这一点我们将在下一页看到。不仅底线有所提升，而且由于公司通过淘汰低产线、设计更高效的产品，毛利润也得到了改善。相继问世的产品，用于制造效率和关注核心业务。 燃烧减少并未在气候科技公司现金流中普遍实现。对于最小的公司来说，现金流的中位数仍在下降趋势中。但对于年收入超过2500万美元的大型公司来说，2025年的现金流趋势上升，这与自2022年风险投资对气候科技降温以来的下降趋势形成对比。这种分化源于 拥有者和非拥有者的资金环境，其中顶级公司筹集资金。而其他公司则努力筹集资金。只有5%的气候技术公司现金流为正，尽管这比2022年的2%盈利有所改善，但大多数气候技术公司仍依赖外部资本运营。 当气候技术收入增长在每个阶段都落后于科技行业一大截时，它是否可行？答案主要取决于投资者的期望。专注于气候投资的投资者了解发展气候技术的时间表是更长并相应调整其基金模式。 对企业来说，扩大收入规模是一项艰巨的任务。他们通常必须构建物理系统、筹集部署资金、应对漫长的销售周期，并在现场证明业绩，才能使收入有实质性增长。因此，气候技术往往需要更多的资金和更长的时间才能实现有意义的收入。在种子阶段，只有三分之一的公司拥有任何总收入，而且对于许多这些公司来说，这收入来自补助金到了A轮融资阶段，中等规模的气候科技公司的收入仅为科技公司平均水平的三分之一。 自2020年代初零利率政策（ZIRP）推动的增长以来，增长率已下降超过一半。尽管近年来中位数增长率总体稳定，但只有一半的气候技术公司保持了至少20%的同比增长率。低增长公司不符合风险投资（VC）模式。缓慢增长形成恶性循环。因为低增长公司难以筹集资金，它们被迫减少开支，因此减少了对增长所需的资源投入。 The thunderous hype for climate technologies that we experienced just a few years ago has fallen to a hush. 几年前我们对气候技术的热烈炒作现在已经归于沉寂。 Under a presidential administration seen as hostile to 可持续航空燃料（SAFs）的使用、吉瓦级电池储能系统的安装以及暖通空调单元中热泵的普及是尽管面临逆风，仍在进步的气候技术三个例子。它帮助使公众情绪在很大程度上保持支持在一位被视为对……持敌对态度的总统政府下气候科学，风险投资家正在避开气候科技这一名称在筹集新资金时，公司董事会已经从收益电话会议中摒弃了这个术语。但随着速度至上的理念成为人工智能竞赛的核心，许多能源技术正迅速发展。 气候变化科学。根据皮尤研究中心，在美国，51%的人认为气候变化是主要威胁（24%认为是次