立高食品机构调研纪要

调研日期: 2026-04-27 立高食品股份有限公司是一家集烘焙食品原料及冷冻烘焙食品研发、生产、销售于一体的大型股份制上市企业。公司总部位于广州,旗下有立高食品、奥昆食品、昊道食品(美煌)三个业务部门,产品涵盖烘焙食品原料、饮品原料、冷冻烘焙食品、休闲食品等多个领域,年产能达数十万吨。公司拥有多个生产基地,包括华南、华东、华北及海外的六个地区,产品品规总量超过650种。立高食品从瑞士、荷兰等地引进了先进的冷冻烘焙食品自动化生产线,并在佛山三水、广州南沙、浙江长兴等地设有生产基地。公司从2000年开始致力于冷冻烘焙食品的研究和生产,已发展成为为广大客户和消费者提供高品质产品和优质服务的烘焙龙头企业。未来,立高食品将继续发展自身优势,并完成在华南、华东、华北及海外建立六个大型生产基地及技术研发中心的生产布局。 公司职工代表董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监王世佳先生根据2025年年度报告及2026年一季度报告对公司经营情况进行了简要概述,随后由各投资者提问,主要交流内容如下: 一、2025年年度报告业绩情况简介 2025年度,实现营业收入43.54亿元,同比增长13.51%。2025年度主要产品及渠道表现分析如下:从产品收入结构来看,冷冻烘焙食品收入占比约53%,同比增长约7%;烘焙食品原料(奶油、酱料、水果制品及其他烘焙食品原料)收入占比约47%,同比增长约21%,主要为公司UHT系列奶油、酱料产品保持稳健增长,以及其他烘焙食品原料包括挞液、油脂、面糊等品类市场开拓带来增量,2025年度公司UHT奶油产品线实现销售收入超8.5亿元。 按最终销售客户类别分渠道看,流通(经销商)渠道收入占比约51%,同比表现基本持平。商超渠道收入占比约27%,同比增长约25%,主要是公司在核心商超渠道产品推新迭代保持较好节奏,新品上市取得较为理想的销售表现;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约22%,合计同比增速约35%,主要得益于公司加大新渠道投入,重点突破高潜力渠道,开发适配多元化场景产品,推进定制化供应、终端动销与联合营销,提升新渠道营收规模。 2025年度,公司归属于上市公司股东的净利润3.05亿元,同比增长13.71%,扣除非经常性损益后的净利润为2.95亿元,同比增长16.13%,剔除股份支付费用对净利润的影响后,归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,较上年同期剔除股份支付后的归母净利润增长8.02%;扣除非经常性损益后的归母净利润2.81亿元,较上年同期剔除股份支付后的扣非归母净利润增长10.11%。 二、2026年第一季度报告业绩情况简介 2026年第一季度,公司实现营业收入10.48亿元,同比增长0.27%,公司归属于上市公司股东的净利润6,401.52万元,同比下降27.56%,扣除非经常性损益后的归母净利润为6,075.45万元,同比下降29.57%。2026年第一季度净利润较上年同期剔除股份支付后的归母净利润下降28.76%;2026年第一季度扣非归母净利润较上年同期剔除股份支付后的扣非归母净利润下降30.76%。 报告期收入结构方面,分产品看,冷冻烘焙食品收入占比约52%,同比下降约12%;烘焙食品原料收入占比约48%,同比增长约20%,其中UHT系列奶油产品仍保持较好的增长趋势,报告期收入增长接近25%。分渠道看,流通饼房渠道收入占比略超42%,同比持平微增,延续企稳趋势;商超渠道收入占比近35%,同比下降约10%,下降主要受去年同期特定季节产品良好表现的较高基数影响;此外,得益于公司对商超调改的积极把握,报告期内公司地方性商超收入增长超过50%;餐饮及新零售渠道收入占比接近23%,同比增长约25% ,仍保持较为理想的增长态势。 业绩变动主要原因为:成本费用方面,一季度公司毛利率29.7%,同比基本持平,期间公司综合采购成本优化与新产能爬坡的正负向影响相抵。销售费用率同比上升约0.4%,主要受报告期内渠道收入结构变化及餐饮渠道加大投入所致;管理费用率同比上升1.0%,主要为公司广州区域产能调整前期储备投入及信息化、数字化、自动化投入所致;研发费用率同比上升0.8%,主要为公司大单品储备及重点客户定制开发投入所致。 问题1:对新国标稀奶油36%、34%的放量趋势是如何展望的? 答:今年三月中旬稀奶油的新国标开始正式实施,公司的工业端客户、消费者等,对于新国标的稀奶油和新国标的调制稀奶油,需要一段时 间的过渡,公司新国标的两款稀奶油,整体趋势上预计会是一个前低后高的销售表现。在今年5月份的上海烘焙展会上,公司这两款稀奶油也会重点做推介和展示。 问题2:想请教一下关于公司目前原材料成本的情况。 答:今年一季度公司油脂原料的平均成本没有上涨,主要得益于此前锁单的头寸,到目前为止,锁单头寸预计还能使用到今年的年中左右,此外,公司在去年底抓住窗口期,对公司另一大重要原材料乳制品相关的原料做了锁单的把控,目前来看,公司乳制品相关的原料锁单头寸也比较充裕。 问题3:想请教一下公司今年一季度费用率的情况。 答:费用端,首先是销售费用率有所增长,主要原因是公司一季度渠道收入结构的变化,公司商超渠道因销售链条相对较短,渠道的销售费用率会更低一些,当商超渠道的收入占比下降之后,公司整体销售费用率就会有所上涨。另外,今年一季度,公司顺应了过去几年餐饮及新零售渠道的良好表现,今年一季度对公司餐饮营销中心的人员规模进行了扩编,是希望在未来的市场上能够把握住更多的餐饮及新零售等相关渠道的市场机会。 第二,管理费用率有所增长,主要是公司位于广州增城总部基地的集中搬迁,对于制造业来说,搬迁会涉及到熟练工人的变动以及产线相关技术人员的提前储备培训、适配上岗等,这部分准备工作对公司整体的管理费用有一定的增长。同时伴随着广州部分区域产能生产线往增城总部基地转移,产线的智能自动化水平的投入有所增加,这些原因共同导致了一季度公司管理费用增长。未来随着公司业务规模的提升,规模效应会逐步体现。 问题4:现在流通饼房渠道的需求表现趋势如何? 答:从去年至今的表现来看,流通饼房渠道还是处于相对筑底略微有所企稳或者有所回升的阶段,只是这个回升的斜率没有那么快,因为在整个烘焙消费渠道多元化趋势的影响下,对烘焙门店而言是不太有利的,但随着这几年饼房的发展和逐步的稳定,其经营能力不断提高,目前公司过半的销售收入仍然是来自于传统的流通饼房渠道,公司也会继续深耕服务这个渠道。 问题5:产品端,公司2026年在冷冻烘焙这块儿聚焦在哪些品类上进行突破? 答:公司今年在产品端仍然是大单品策略、大客户和多元渠道的思路。公司现有10余条产品线,其实基本上已经能够覆盖冷冻烘焙行业 所需要的绝大部分的大单品了,但不同渠道对于烘焙的需求存在差异,所以公司在不同的品类方面要做出更为丰富的产品。 问题6:怎么平衡地方性商超和核心商超大客户对新品的需求? 答:地方性商超跟头部的商超客户或者其他大客户其实并没有产品上的冲突,因为公司对于头部核心商超客户,供应的单品都是定制开发,并且确保渠道销售的独立性,而地方性商超客户更多注重烘焙上架的解决方案,而不是一两款产品如何,所以地方性商超客户供应的产品矩阵跟公司现有的流通大单品的重叠度相对较高。 问题7:可以介绍一下公司新投产的披萨产线吗? 答:公司现在已经开发出了针对流通渠道的饼底产品,也针对重点大客户研制出了超高含水量的面包类的产品,未来有可能会在公司重点客户得到上架和展示。 问题8:想了解一下地方性商超大概的客户画像,这类客户服务上是否有难度,因为它可能规模比较小,是不是比较倾向于使用地方性的供应链? 答:公司的商超营销中心会覆盖全国范围内偏中等及以上体量的商超客户,这其中有一些中等体量的客户,它是以某个省为发展根据地。地方性商超,它的绝对门店数量是远高于全国性商超的门店数量的,地方性商超一般局限于区域的发展,其单店的体量与全国性的商超不太有直接可比性,但其数量不容小视。随着自媒体、社交媒体的发展,区域性的消费者对于烘焙或者高品质烘焙的追求,使得很多地方性的商超,需要尽快提升门店烘焙区域的质量,这给以公司为代表的很多冷冻烘焙企业带来增长机遇。目前很多地方性供应链在品项丰富度上有一定 劣势,它通常不会像全国性的冷冻烘焙食品企业有那么多丰富品项的供应,在这种情况下,公司积极推广烘烤技术,通过输出烘焙产品、陈列方案等去协助地方性商超做出更好的现制烘焙的陈列区域。公司商超营销中心人员也会借用较好的客户案例,尝试向临近区域的其他商超客户做宣传推广,推动更多地方性商超客户的业绩增长。