策略点评：成长风格回暖

成长风格回暖 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年4月27日周一，A股市场窄幅整理，成交额小幅收窄至2.60万亿；国债期货市场集体下跌，30年期主力合约领跌；商品期货市场多数上涨，基本金属涨幅居前。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn 1）股票市场：A股市场窄幅整理，半导体、算力硬件产业链表现强势 A股市场三大指数涨跌不一。今日A股市场全天震荡，三大指数收盘涨跌不一。上证指数收盘报4086.34点，上涨0.16%，指数表现相对平稳，市场情绪边际有所修复。深证成指收盘报14995.75点，上涨0.37%；创业板指收盘报3648.79点，下跌0.52%；科创50指数收盘报1508.38点，上涨3.76%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额约为2.60万亿，较前一交易日缩量2.0%，市场活跃性仍维持较高水平。个股表现方面，市场表现涨多跌少，市场仍存在一定分歧，其中上涨个股数量为3277只，而下跌个股为2102只。 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 今日市场热点再度切回科技硬件与电子制造方向。行业层面，涨幅居前的主要集中在电子、纺织服装、商贸零售、基础化工、机械和建材板块，分别上涨3.34%、1.09%、1.07%、0.88%、0.86%和0.76%；概念端则以覆铜板、半导体设备、GPU、中芯国际产业链、锂电电解液、电路板、半导体精选、半导体产业和智能音箱等方向领涨，涨幅分别达到5.82%、5.68%、3.91%、3.91%、3.71%、3.63%、3.60%、3.47%和3.44%。消息面上，近日，DeepSeek-V4上线并同步开源，华为方面介绍，昇腾一直同步支持DeepSeek系列模型，本次通过双方芯模技术紧密协同，实现昇腾超节点全系列产品支持DeepSeek-V4系列模型；与此同时，台积电4月中旬发布的2026年Q1财报显示，台积电第一季度净利润5725亿元台币同比增长58.3%，并直接把2026年资本支出上调到了520亿至560亿美元的区间顶端， CEO魏哲家明确表示：AI需求极为强劲。SK海力士也在4月下旬宣布加大先进封装投资以满足AI内存需求。叠加已有超过十家PCB产业链公司披露一季报，多数盈利明显改善、涨价仍在延续，设备与上游材料景气正继续向产业链扩散，因此今日电子、半导体设备、覆铜板和GPU链条再度活跃。与之相对，行业板块中食品饮料、电力设备及新能源、有色金属、钢铁、建筑和农林牧渔跌幅居前，分别下跌1.92%、1.04%、1.01%、1.00%、0.89%和0.88%；概念端则以光伏逆变器、稀土、饮料制造精选、白酒、稀有金属精选、中药精选、大基建央企、血液制品和小金属等方向领跌，跌幅分别达到2.92%、2.87%、2.23%、2.08%、1.63%、1.61%、1.27%、1.27%和1.25%。整体来看，当前盘面仍以结构性轮动为主，短期资金或重新回流至电子、半导体设备、覆铜板及算力硬件链条，市场主线由此前的资源制造再度切向科技成长。 今日A股市场风险偏好继续回暖，科技成长与中小盘方向领涨特征突出。从指数表现看，科创50上涨3.76%，科创综指上涨2.50%，科创100上涨1.98%，万得微盘股指数上涨1.95%，科创200上涨1.82%，中小100上涨1.56%，显示资金或进一步回流科创、高弹性成长及中小盘方向。我们认为，当前市场仍以结构性行情为主，但成长板块的领涨已不再只是局部试探，而可能是风险偏好边际改善下的一次更明显修复。后续能否进一步演化为更持续的风格抬升，仍需关注产业催化、业绩兑现以及资金面配合情况。 2)债券市场：国债期货市场集体下跌，30年期主力合约领跌 国债期货市场表现偏弱。今日国债期货市场全线下跌，超长端跌幅相对显著。其中，30年期国债期货TL2606下跌0.52%，收盘价112.8元，成交额1301.77亿元；10年期国债期货T2606下跌0.22%，收盘价108.50元，成交额1188.40亿元；5年期国债期货主力合约下跌0.14%，2年期国债期货主力合约下跌0.05%，成交额分别为1004.51和1040.68亿元。 央行今日明显加大公开市场投放力度，资金面整体仍维持平稳偏松。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了2185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日5亿元逆回购到期，今日公开市场操作实现净投放2180亿元。具体来看，Shibor利率涨跌不一，隔夜Shibor报1.240%，较前一交易日上涨2.1BP；7天Shibor报1.358%，较前一交易日上涨3.4BP；14天Shibor报1.369%，较前一交易日上涨1.4BP；1个月Shibor报1.401%，较前一交易日下行0.35BP，利率水平仍维持在低位。整体来看，尽管短端Shibor有所上行，但在央行大额净投放支持下，市场流动性仍处于合理充裕状态，流动性尚未表现出明显收紧迹象。 债市今日延续高位整理格局，市场进一步做多的动能有所放缓。当前资金面虽仍平稳偏松，但对收益率进一步下行的支撑已有所减弱，在权益情绪修复和供给预期扰动下，长端和超长端波动明显加大。整体来看，债市短期或仍处于震荡消化阶段，长久期品种面临的波动压力相对更大。 3)商品市场：商品期货市场多数上涨，基本金属涨幅居前 商品指数有所上调。今日南华商品指数收于3078.99点，较上一交易日上涨0.77%，国内商品期货市场多数上涨，基本金属涨幅居前。领涨品种分别为丙烯、沪镍、尿素、氧化铝、燃油，分别上涨3.08%、3.05%、3.03%、2.66%、2.64%；领跌品种分别为原木、丁二烯橡胶、双胶纸、生猪、多晶硅，分别下跌-1.47%、-1.71%、-1.80%、-1.80%、-6.98%。 图2：今日市场领涨领跌品种 资料来源：Wind，德邦研究所 丙烯走强，预计主要还是原料偏紧与PDH检修预期共同推动的结果。万华化学4月22日公告称，蓬莱工业园90万吨/年PDH装置将自4月26日起停产检修约30天，强化了市场对短期丙烯供应收缩的交易预期。整体来看，当前丙烯上涨更多还是在反映“原料受限+检修增多”下的阶段性偏紧逻辑。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，当前市场仍以结构性行情为主，但成长板块的领涨已不再只是局部试探，而可能是风险偏好边际改善下的一次更明显修复。后续能否进一步演化为更持续的风格抬升，仍需关注产业催化、业绩兑现以及资金面配合情况。 债市方面，当前资金面虽仍平稳偏松，但对收益率进一步下行的支撑已有所减弱，在权益情绪修复和供给预期扰动下，长端和超长端波动明显加大。整体来看，债市短期或仍处于震荡消化阶段，长久期品种面临的波动压力相对更大。 商品方面，市场仍以结构性机会为主，外部扰动、成本传导和供需边际变化仍是主要驱动，短期大概率延续分化演绎。后续仍需关注外部局势、价格传导及供给端变化。 风险提示：国际地缘政治风险超预期恶化，国内政策落地效果不及预期，海外通胀压力超预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 卢柯源，硕士，德邦证券研究所研究助理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。