核心观点与关键数据
- 2025年业绩下滑：受煤炭量价齐跌影响，公司2025年营业收入278.2亿元，同比下降22.4%；归母净利润11.15亿元，同比下降54.47%。原煤产量5630万吨，同比-2.21%；商品煤销量4956万吨，同比-5.15%；商品煤综合售价529.21元/吨，同比-18.03%。煤炭毛利率39.48%，同比减少12.74个百分点。
- 2026年第一季度回暖：公司2026Q1原煤产量1432万吨，同比+5.53%；商品煤销量1259万吨，同比+6.07%；商品煤综合售价550.69元/吨，同比+1.45%。实现商品煤销售收入693,267万元，销售毛利256,004万元。
- 资源布局与分红：公司聚焦产能资源，推进慈林山、黑龙关等矿井核增，攻坚上马、姚家山新建项目，推进五阳矿扩区资源竞买。拟每股派发现金红利0.187元（含税），现金分红和回购金额合计559,393,520.40元（含税），占净利润比例50.16%。
投资建议与估值
- 投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.87元、1.01元、1.09元，对应PE分别为16.6倍、14.3倍、13.3倍，维持“增持-A”投资评级。
- 风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭价格超预期下行、安全生产风险、产能核增不及预期等。
财务数据与预测
- 财务数据：2024年营业收入358.5亿元，同比下降16.9%；净利润24.5亿元，同比下降69.1%。2025年营业收入278.2亿元，同比下降22.4%；净利润11.15亿元，同比下降54.47%。
- 预测数据：预计2026-2028年营业收入分别为320.86亿元、336.44亿元、352.79亿元，净利润分别为26.03亿元、30.15亿元、32.59亿元。2028年EPS预计为1.09元，PE预计为13.3倍。
资产负债表与利润表
- 资产负债表：2025年资产总计802.85亿元，负债合计323.09亿元，少数股东权益17.72亿元。
- 利润表：2025年营业利润12.81亿元，净利润11.15亿元，ROE为1.34%。
现金流量表
- 经营活动现金流：2025年经营活动现金流52.67亿元。
- 投资活动现金流：2025年投资活动现金流-57亿元。
- 筹资活动现金流：2025年筹资活动现金流-184.2亿元。
主要财务比率
- 成长能力：2025年营业收入同比下降22.4%，净利润同比下降54.5%。
- 获利能力：2025年毛利率33.03%，净利率4.08%。
- 营运能力：2025年总资产周转率0.3次，应收账款周转率9.1次，应付账款周转率1.2次。
估值比率
- 估值指标：2025年PE为38.8倍，P/B为1.0倍，EV/EBITDA为9.3倍。
