月报：供应受限能源紧张，铝价震荡偏强

一、宏观热点分析

1. 国内经济数据超预期，货币政策适度宽松

   • 一季度GDP同比增长5%，完成预定增长目标。
   • 3月工业、消费和外贸数据超预期，宏观经济稳中向好。
   • 民间固定资产投资同比下降2.2%，房地产相关数据偏弱。
   • 3月M2货币增速同比增长8.5%，货币政策适度宽松。
   • M2-M1剪刀差收窄，货币数据健康，货币政策仍有发力空间。

2. 通胀压力上升，美联储降息暂缓

   • 3月美国CPI同比涨幅升至3.3%，油价上涨贡献近3/4涨幅。
   • 3月美国新增非农就业17.8万，失业率4.3%。
   • 美联储维持联邦基金利率目标区间不变，市场预计4月底议息会议继续不变。
   • 美联储26年降息概率跌破50%，对有色金属形成压力。

3. 关税最近进展

   • 美国最高法院裁决原有对等关税非法，转为新的150天临时关税。
   • 关税税率有所下降，但市场预期未来半年内可能进一步调整。
   • 美国钢铝关税维持50%税率不变，但可能进一步调整。

4. 中东最新局势

   • 美以伊冲突导致霍尔木兹海峡航运中断。
   • 美伊谈判未达成协议，短期内冲突难以结束。
   • 大宗商品市场情绪谨慎，金属品种承压。

二、重点相关行业分析

1. 国内房地产行业低迷
   • 3月房地产销售面积、新开工面积、开发投资均同比下降。
   • 新能源汽车购置税优惠改为减半征收，1-3月汽车产量同比下降5.7%。
   • 市场对未来中长期汽车行业增长存在担忧，重点转向汽车出口。

三、铝行业基本面分析

1. 国内铝产量稳中有升

   • 1-3月全国铝产量同比增长1.7%。
   • 2026年1-2月全球铝供给小幅过剩28.71万吨。
   • 中东铝产能下滑，国内产能已到上限，未来全球铝供需可能转为短缺。

2. 库存与进出口

   • 国内铝库存达到2020年以来新高，但海外铝库存持续下降。
   • 1-3月国内铝进口同比增长1.6%，铝出口同比增长6.5%。
   • 预计2026年铝出口量保持在每月50万吨左右。

3. 技术分析

   • 中东局势导致全球铝产能下降，供需转为短缺状态。
   • 沪铝年内不断脉冲式上涨，中长期上行趋势稳定。
   • 未来全球铝/能源短缺局面将长期持续，国内产能无增长空间。
   • 现货海外供给不足，国内现货旺季逐步到来。
   • 预计沪铝价格延续震荡上行趋势。

四、总结

• 一季度中国GDP同比增长5%，宏观经济稳中向好，但民间固定资产投资和房地产数据偏弱。
• 货币政策适度宽松，国内金融体系稳定，未来有降息降准可能性。
• 美联储降息概率降低，对有色金属形成压力。
• 中东局势导致全球铝供需短缺，沪铝价格可能延续震荡上行趋势。