- 核心观点：顾家家居2025年年报显示业绩稳健增长，零售转型成效显著。公司多品牌布局持续深化，核心品类维持稳健增长；内贸零售转型成效显现，外销全球深化稳步推进；费用率稳中有降，盈利能力持续提升。
- 关键数据：
- 2025年公司实现营收200.56亿元，同比+8.53%；归母净利润17.90亿元，同比+26.37%。
- 单25Q4实现营收50.44亿元，同比+7.82%；归母净利润2.52亿元，同比+334.39%。
- 核心品类收入分别为：沙发/卧室产品115.76亿元（+13.44%）、集成产品34.65亿元（+6.63%）、定制家具10.31亿元（+3.92%）、信息技术服务7.32亿元（+4.28%）。
- 境内/境外收入分别为99.40亿元（+6.18%）和93.26亿元（+11.46%）。
- 会员体系成效显著，累计会员突破750万，活跃会员近380万。
- OBM门店覆盖8国，跨境电商高速增长。
- 研究结论：
- 公司为软体家居龙头，零售转型成效显著，业绩稳健增长。
- 预计公司26/27/28年EPS分别为2.51/2.70/2.90元，对应PE为12X/11X/11X，维持“推荐”评级。
- 风险提示：原材料价格波动的风险、终端需求表现不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
