化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：国内产区干旱缓解，厄尔尼诺消息扰动 摘要 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.11%，较上周走低0.05个百分点，较去年同期走低1个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为68.74%，较上周走高0.61个百分点，较去年同期走高6.28个百分点。截至4月24日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39.4天，周环比增加1天；半钢胎成品库存43.8天，周环比增加1.3天。 3、库存：4月17日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为57.49万吨，较上期减少0.72万吨，跌幅1.24%。4月17日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为15.21万吨，较上期增加0.24万吨，涨幅1.63%。截止04-24，天胶仓单12.75万吨，周环比增加2300吨。交易所总库存14.157万吨，周环比增加1640吨。截止04-24，20号胶仓单3.7699万吨，周环比下降5240吨。交易所总库存4.1629万吨，周环比下降2721吨。 4、整体来看，近期厄尔尼诺扰动下价格偏强震荡，产区干旱情况得到缓解，原料价格下滑，若产区重新恢复开割，价格支撑走弱，短期消息面扰动后价格震荡走势，后市关注厄尔尼诺概率增加下，产区干旱对产量的影响。短期以震荡走势看待胶价。 PX&PTA&MEG：减产自上而下，聚酯行业寻自救 摘要 1. PX：本周内PX价格跟涨成本。但较上周五绝对价格环比小幅度收跌0.2%至1231美元/吨CFR。截至4月24日，中国PX开工负荷为80.8%，较上期反弹0.6个百分点。亚洲PX开工负荷为66.2%，较上期反弹0.2%。装置变化：福海创一条80万吨装置按计划在20日附近降负荷停车，预计至7月末左右重启；中化泉州、福建联合、广东石化、大榭石化均有不同程度的负荷提升。PTA：本周PTA价格跌后反弹，现货周均价在6538元/吨，环比上涨1.3%。截至4月24日，PTA开工负荷为65.4%，周环比下降6.8个百分点。装置变动：本周英力士110万吨，恒力220万吨，三房巷320万吨装置停车检修，逸盛大化375万吨降负，百宏250万吨装置提负。截至4.24，国内大陆地区聚酯负荷在82.4%附近，周环比下降3.2%。供应缩量仍在落实，需求侧订单有限，货源挤压在聚酯工厂产成品端，成本向下传导不畅，负反馈作用到聚酯开工端，供需双缩下，PX和TA价格承压偏弱震荡。2. MEG：本周乙二醇内盘重心低区间调整，价格多为维持低位窄幅波动。截至4月23日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.13%（环比上期下降0.52%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.02%（环比上期上升0.72%）。截至4.24，国内大陆地区聚酯负荷在82.4%附近，周环比下降3.2%。乙二醇中东装置尚未恢复，国内开工持稳，需求负反馈传导，到港量下滑，供需双缩，港口库存仍处去库通道，短期以偏强震荡看待。关注库存去化速度。 聚烯烃：供应边际回升，需求边际下降 摘要 1、供应：PE方面本周中英、惠州埃克森等装置重启，导致产能利用率回升，下周天津石化、吉林石化、上海石化、广东石化等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面本周广州石化、联泓新科及东华能源（宁波）等装置停车检修，导致聚丙烯产能利用率下降，下周部分检修装置陆续恢复开工，预计聚丙烯产量开始企稳回升。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-1.1%。其中农膜整体开工率较前期-3.8%；PE管材开工率较前期-0.2%；PE包装膜开工率较前期-0.9%；PE中空开工率较前期-0.6%；PE注塑开工率较前期-0.9%；PE拉丝开工率较前期-0.7%。PP方面平均开工下降0.14个百分点至49.49%。 3、库存：PE方面，本周生产企业库存压力增加，选择降价出货，下游工厂刚需采购，库存下降。PP方面，上游炼厂装置负荷不高，供应低位的背景之下，库存小幅下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降7.84%至108.94美元/桶，石脑油价格环比下降7.66%至921.58美元/吨，乙烷价格环比上升0.83%至2766.67元/吨，动力煤价格环比上升0.55%至773.00元/吨，甲醇价格环比下降1.89%至3286.25元/吨。 5、总结：供应方面，随着利润的修复，上游炼厂检修装置开始逐步复产，后续产量大幅下降的可能性不高。需求方面，一方面需求逐步进入淡季，另一方面下游为避免亏损而选择降低负荷。综合来看，供应边际回升，需求边际下降，聚烯烃上行驱动不强，短期仍受美伊局势影响，波动较大，建议投资者控制风险。 PVC：弹性偏低 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降2.40%至74.96%，其中电石法开工率环比下降1.08%至81.72%，乙烯法开工率环比下降6.46%至59.04%；装置检修损失量环比上升7.95%至15.24万吨；总产量环比下降2.40%至45.63万吨，其中电石法产量环比下降1.08%至34.92万吨，乙烯法产量环比下降6.47%至10.71万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降1.56%至49.31%，其中管材开工率环比下降0.46%至43.40%，型材开工率环比下降2.57%至41.30%；产销率环比上升2.34%至160.92%。 3、库存：总库存环比下降0.88%至85.27万吨，企业库存环比上升0.49%至31.14万吨，社会库存环比下降1.65%至54.13万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升0.55%至773.00元/吨，电石价格环比下降5.57%至2162.50元/吨，石脑油价格环比下降7.98%至7460.75元/吨，甲醇价格环比下降1.89%至3286.25元/吨。 5、总结：供应方面本周烟台万华、亿利化学、广东东曹、陕西金泰、山西榆社等装置有停车和降负，产能利用率下降1.8%。需求方面，国内房地产施工基本恢复至正常水平，后续增长空间有限，管材和型材开工率后续将逐步下降。综合来看，地缘局势对乙烯法影响较大，但电石法利润同比走强，供应预计仍将维持高位，需求开始逐步走弱，整体去库速度将会放缓，后续关注出口订单落实情况以及伊朗局势动态。 甲醇：伊朗装置开始恢复 摘要 1、供应：国内方面，本周鹤壁煤化，及新疆一套、内蒙古两套装置检修，导致产能利用率下降，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率上涨。港口方面，本周外轮到港20.99万吨；其中，外轮在统计周期内16.25万吨；内贸船周期内补充4.74万吨。 2、需求：本周江浙烯烃装置负荷略有下降，导致MTO行业周均开工稍有降低，后续装置变动不多，MTO行业开工率预期窄幅波动。 3、库存：内地方面，装置停车检修，自用不外销，长约有序执行，导致库存环比下降；港口方面，外轮到港量维持低位，但国产货源持续输入，港口库存不降反升。 4、总结：供应端，近期国内装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗装置开始复产。需求端，江浙地区负荷稳定在6成左右，后续关注浙江检修装置动态。综合来看，外轮到港相对稳定，国产货源补充，MTO装置负荷没有继续提升的背景下，港口库存去库速度放缓，后续伊朗装置复产会压缩中国与海外甲醇价差，出口套利驱动逐步降低，到港缓慢恢复，若华东MTO装置开工持续维持低位，港口去库存在一定压力，短期价格仍受美伊局势影响，建议投资者控制风险。 橡胶：国内产区干旱缓解，厄尔尼诺消息扰动 目录 1.1价格：RU盘面周环比涨幅2.59%，NR盘面周环比涨幅3.36%，BR盘面周环比跌幅1.57% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差，丁二烯橡胶基差快速回调 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡收缩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国橡胶低产季，水杯价差收缩 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢赤道中东太平洋海温于2025年10月至2026年1月维持拉尼娜状态，2月赤道中东太平洋海温异常明显减弱，拉尼娜状态结束。➢受拉尼娜状态影响，我国南方地区降水较常年同期明显偏少。目前国际上多个模式预测进入厄尔尼诺状态的时间差异较大，预测最早可能在今年4月，最晚可能在夏末秋初。国家气候中心基于最新监测数据和国内外多家气候模式的预测结果分析，未来热带中东太平洋海温将持续回升，春末夏初可能进入厄尔尼诺状态。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2026年2月报告预测，2月全球天胶产量料增3.4%至99.4万吨，较上月下降23.9%；天胶消费量料降16.6%至108.8万吨，较上月下降15.9%。前2个月，全球天胶累计产量料降0.5%至230.1万吨，累计消费量料降6.1%至238.1万吨。 ➢2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。➢2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰国降2.8%、印尼增1%、马来西亚增9.7%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.6%。 2.4供给：2026年2月全球天然橡胶产量环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量，2026年一季度中国进口天然及合成橡胶共计219.1万吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2026年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计78.7万吨，较2025年同期的76万吨增3.6%。 ➢2026年一季度中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计219.1万吨，较2025年同期的218.3万吨增0.4%。 2.6供给：中国橡胶进口量环比上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯开工负荷回调至低位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.8装置变动：国内丁二烯二季度检修损失继续上升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9供给：丁二烯橡胶3月产量环比下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.10装置变动：丁二烯橡胶二季度损失量较多 2.11供给：丁二烯橡胶净进口转净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工持稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.11%，较上周走低0.05个百分点，较去年同期走低1个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为68.74%，较上周走高0.61个百分点，较去年同期走高6.28个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存季节性累库 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至4月24日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39.4天，周环比增加1天；半钢胎成品库存43.8天，周环比增加1.3天。 3.3需求：中国一季度轮胎出口量增价跌 资料来源：iFinD,光大期货研究所（橡胶轮胎涵盖品类包括汽车轮胎、工程工业轮胎、农业林业轮胎、摩托车轮胎、力车胎、内胎、翻新胎等，新的充气橡胶轮胎不含实心胎、翻新胎。） ➢2026年一季度中国橡胶轮胎出口量达235万吨，同比增长5%；出口金额为397亿元，同比则下降0.7%。➢其中，新的充气橡胶轮胎出口量达226万吨，同比增长4.8%；出口金额为381亿元，同比下降0.8%。按条数计算，出口量达17,648万条，同比增长4.2%。➢1-3