2026年一季度基金持仓点评：进退之间，向“中”而行

报告发布日期 进退之间，向“中”而行 2026年一季度基金持仓点评 张陈执业证书编号：S0860526010004zhangchen2@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫主动偏股型基金股票仓位小幅回落，重仓股集中度亦延续回落趋势。2026年一季度，主动偏股型基金股票持仓占比小幅下降，由2025年4季度末的84.2%下降1.3个百分点至82.9%，为2024年下半年以来的新低。持仓集中度在2025年4季度见顶后小幅回落，前10大重仓股集中度为19.4%，较前值回落3.0个百分点，前20大重仓股集中度为27.0%，较前值回落4.3个百分点。 警惕地缘反复，拥抱安全主线：策略周度思考202604192026-04-19地缘担忧缓解，如何向后推演？：策略周度思考202604112026-04-11地缘扰动加剧，关注安全主线：策略周度思考202604062026-04-06 ⚫风险偏好从两端向中间收敛，中盘蓝筹获青睐。2026年一季度在国内经济温和复苏、海外地缘扰动升温的宏观背景下，主动偏股基金风险偏好从两端往中间收敛，主动降低高弹性板块持仓，同时减持盈利修复偏弱、估值性价比不足的大金融等低风险板块，转而加大对业绩确定性更强的中盘蓝筹配置比重。表现为： ➢大类行业中，加仓中游周期、中游制造及交运公用板块。中游周期板块持仓环比增长2.17个百分点至7.53%，为2017年4季度以来最高水平；中游制造板块持仓环比增长1.35个百分点至20.31%，为2023年4季度以来新高。降低可选消费、上游材料、大金融及TMT板块配置比重，持仓占比分别下降-1.64/-0.83/-0.83/-0.63个百分点。 ➢持仓风格整体偏向中小盘与周期。以中证500、中证1000为代表的中小盘风格的持股市值占比在第一季度分别上升约1.1和2.2个百分点至22.1%、13.6%，中证500持仓比重已经接近2015年四季度以来的最高水平。从五大风格指数分类来看，周期风格的持股市值占比在第一季度显著上升1.3个百分点，成长风格上升0.7个百分点，稳定风格上升0.3个百分点。而消费与金融风格则表现不佳，分别下滑了1.5和0.8个百分点。 ➢效率与安全权衡需求下，TMT板块内部出现分化。通信板块作为产业链自主可控和稳健ROE代表，兼具“效率”与“安全”双重特征，持仓占比持续上行，2026年一季度进一步增长1.9个百分点至13.0%；电子板块处于全球供应链风口、地缘敏感度较高的电子板块，在外部扰动加剧、风险偏好收敛背景下，一季度被主动偏股基金显著减持，持仓占比环比下降2.1个百分点，为所有一级行业中降幅最大赛道。 风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定风险。 目录 总量端：主动偏股型基金股票仓位小幅回落...................................................4 行业配置：增配中游周期与制造，TMT超配比例环比大幅降低......................5 重仓个股与集中度：硬科技仍是重仓核心.......................................................7 小结：风险偏好从两端向中间收敛，中盘蓝筹获青睐.....................................8 图表目录 图1：2026年一季度主动偏股型基金股票仓位小幅回落..............................................................4图2：主动偏股型基金股票仓位连续两季度回落...........................................................................4图3：四类基金延续减持股票仓位趋势.........................................................................................4图4：普通股票型基金股票仓位环比降幅略有收窄.......................................................................4图5：主动偏股型基金对中小盘股的投资热度明显回升................................................................5图6：一季度中小盘持股市值占比回升.........................................................................................5图7：一季度周期风格持股市值占比回升幅度最高.......................................................................5图8：加仓中游周期、中游制造及交运公用板块...........................................................................5图9：减持可选消费、上游材料、大金融及TMT板块..................................................................5图10：TMT仍是超配比重最大板块，但超配比重环比回落.........................................................6图11：电子、通信、电力设备、医药生物、有色金属行业配置比例居前.....................................6图12：通信、电子、电力设备、医药生物、有色金属等行业明显超配.........................................7图13：基金重仓的前二十只个股依然主要集中在硬科技板块.......................................................7图14：持仓集中度在2025年4季度见顶后回落..........................................................................8图15：不安全环境下，需要纳入对“安全因子”的考量...................................................................9 总量端：主动偏股型基金股票仓位小幅回落 主动偏股型基金统计口径：对普通偏股型、偏股混合型、股债平衡型及灵活配置型四种基金重仓股票进行统计。 1. 2026年一季度主动偏股型基金股票仓位小幅回落。2026年一季度，主动偏股型基金股票持仓占比小幅下降，由2025年4季度末的84.2%下降1.3个百分点至82.9%，为2024年下半年以来的新低。债券及现金持仓占比分别增加0.4及1.4个百分点至4.6%、10.6%。 数据来源：iFind东方证券研究所 数据来源：iFind东方证券研究所 分基金类型看，一季度四类基金延续减持股票仓位趋势。普通股票型基金股票仓位环比下降0.64个百分点，环比下降幅度较前值（-1.0个百分点）有所收敛；偏股混合型、股债平衡型、灵活配置型基金股票仓位环比降幅分别为-2.6、-2.9、-2.8个百分点，较前值（-0.7、-1.7、-1.0个百分点）均有所扩大。 数据来源：iFind东方证券研究所 数据来源：iFind东方证券研究所 2.持仓风格整体偏向中小盘与周期 分板块看，2026年一季度显著增持创业板，同时减持主板。2026年一季度主动偏股型基金创业板持仓比重为25.4%，环比增长0.5个百分点；主板配置比重环比下降0.6个百分点至57.9%；科创板及北证持仓分别变动+0.1、-0.1个百分点至16.5%、0.1%。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 规模类宽基指数中，基金对中小盘股的投资热度明显回升。以中证500、中证1000为代表的中小盘风格的持股市值占比在第一季度分别上升约1.1和2.2个百分点至22.1%、13.6%，中证500持仓比重已经接近2015年四季度以来的最高水平；以沪深300为代表的大盘风格配置比例则下降了5.3个百分点；上证50配置比重环比下降3.0个百分点。 数据来源：iFind东方证券研究所 数据来源：iFind东方证券研究所 从五大风格指数分类来看，周期风格的持股市值占比在第一季度显著上升1.3个百分点，成长风格上升0.7个百分点，稳定风格上升0.3个百分点。而消费与金融风格则表现不佳，分别下滑了1.5和0.8个百分点。 行业配置：增配中游周期与制造，TMT超配比例环比大幅降低 大类行业中，加仓中游周期、中游制造及交运公用板块。中游周期板块持仓环比增长2.2个百分点至7.5%，为2017年4季度以来最高水平；中游制造板块持仓环比增长1.4个百分点至20.3%，为2023年4季度以来新高。降低可选消费、上游材料、大金融及TMT板块配置比重，持仓占比分别下降-1.6/-0.8/-0.8/-0.6个百分点。 图8：加仓中游周期、中游制造及交运公用板块 数据来源：iFind东方证券研究所 数据来源：iFind东方证券研究所 TMT仍是超配比重最大板块，但超配比重环比回落，中游周期板块超配比重环比提升最大。从超配情况看，TMT获超配比重最高（+11.7%），大金融板块超配比例最低（-8.4%），从环比变化看，中游周期超配比例环比变化最高（+1.4%），上游材料环比跌幅最大（-1.3%）。 数据来源：iFind东方证券研究所 从一级行业持股市值看，电子（21.7%）、通信（13.0%）、电力设备（12.8%）、医药生物（8.5%）、有色金属（6.9%）行业配置比例居前，纺织服装（0.2%）、美容护理（0.1%）、综合（0.1%）配置比例较低。从持股市值环比波动看，通信（1.91%）、电力设备（1.3%）、基础化工（1.2%）、石油石化（0.6%）、医药生物（0.5%）增持比例较高，TMT（-2.1%）、有色金属（-1.1%）、大金融（-1.0%）环比减持比例最高。 图11：电子、通信、电力设备、医药生物、有色金属行业配置比例居前 数据来源：iFind东方证券研究所 通过比较主动偏股型基金及该行业在A股市场自由流通市值占比差额，计算超配比例，一季度通信（8.6%）、电子（8.0%）、电力设备（2.9%）、医药生物（1.9%）、有色金属（1.1%）等行业明显超配，银行（-4.0%）、非银金融（-3.7%）、计算机（-3.4%）等行业显著低配。从超配环比变动情况看，通信（1.6%）、基础化工（0.8%）、电力设备（0.5%）、医药生物（0.5%）、石油石化（0.4%）增配环比较高，电子（-2.1%）、有色金属（-1.5%）、汽车（-0.7%）环比下滑明显。 数据来源：iFind东方证券研究所 重仓个股与集中度：硬科技仍是重仓核心 选取主动偏股型基金重仓持股市值前二十的个股进行统计，2026年第一季度，基金重仓的前二十只个股依然主要集中在电子、通信、电力设备等硬科技板块，以及医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块。相较2025年四季度，电子行业标的数量依然以7只个股保持领先地位；通信行业标的数量由4只减少至3只。此外，中际旭创依旧是主动偏股型基金的第一大重仓股，宁德时代、新易盛排名互换，分别位列第2、3名，整体保持稳定。 图13：基金重仓的前二十只个股依然主要集中在硬科技板块 持仓集中