歌尔股份股票研究

Goertek Inc. (002241 CH) 的研报维持“持有”评级，目标价27.00元人民币。报告指出，公司面临多重不利因素，包括游戏主机/VR业务疲软、内存价格飙升、新VR产品延迟推出以及PS6的贡献缺失，导致2025年第四季度和2026年第一季度业绩不及预期。公司2025年第四季度收入同比下降9%至284.44亿元人民币，毛利率下降1.8个百分点至8.5%，EBIT同比下降93%；2026年第一季度收入同比增长14%至186.59亿元人民币，毛利率上升1.4个百分点至13.8%，EBIT同比增长235%。Jefferies下调了公司2026-2027年的收入和净利润预测，分别下调18%和29%。报告认为，公司在AR领域的垂直整合可能需要1-3年才能产生显著贡献。公司目前市盈率为2026-2027年预测市盈率的30/24倍，PEG为1.5倍，隐含11%的上行空间。 upside情景下，目标价提升至32.52元人民币； downside情景下，目标价降至16.58元人民币。报告还关注了公司ESG方面的可持续发展问题，包括垂直整合带来的制造复杂性增加、环保目标挑战以及自动化难度等。催化剂方面，包括MR/可穿戴设备/游戏主机/智能手机出货量超预期、Meta新产品发布更积极、公司苹果/索尼供应链渗透率提升以及FATP垂直整合提升盈利能力等。