多轮投资加速AR量产，歌尔股份AR赛道全面布局

核心观点与关键数据

• 事件概述：歌尔股份拟通过增发股份方式取得舜宇光学旗下上海奥来100%股权，完成后上海奥来将成为歌尔光学的全资子公司，原股东将持有歌尔光学约1/3的股权，歌尔仍为最大股东。
• 技术布局：舜宇奥来专注于AR眼镜半导体光学领域，具备12英寸透明衬底晶圆AR眼镜微纳光学产品产能，歌尔通过并购快速获取光波导技术实力，缓解资金压力并加速产能形成。
• 行业信心：歌尔在一年内先后投资康耐特、Plessey、舜宇，完成镜片、Micro-LED、表面浮雕衍射光波导等关键环节布局，为AR产品研发和量产奠定基础。
• 自供能力：并购后歌尔将具备Micro-LED、光波导、光机、Sip封装、声学模组的全面自供能力，且每个组件均具备行业前列实力。

研究结论

• 供应链整合：歌尔通过投资并购实现AR关键零组件的全面自供能力，与两大头部客户（Meta、苹果）保持深度合作，深化供应链优势。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为34/44/50亿元，对应PE分别为23/18/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产业发展不及预期、竞争格局恶化等风险需关注。

投资建议

• 市场定位：作为智能眼镜领域布局最深的公司之一，有望受益于AI眼镜和AR眼镜产业趋势。
• 业务展望：TWS耳机和精密零组件业务有望在下半年迎来旺季。