纸浆——止跌修复：反弹仍有压力仓量稳步扩大

期货研究报告 2026年4月26日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：纸浆——止跌修复 山东地区针叶报价4950，阔叶4580，低端俄针4900。 盘面： 纸浆期货上半周延续低价修复反弹态势，小幅收涨至5178元附近，而且市场交易交割现货压力，再度走弱，周五报收5060。整体维持5050-5150震荡区间，成交量与持仓量小幅放大。 供给： 佟显云从业资格证号：F03137770投资咨询证号：Z0021356联系电话：0531-80966836邮箱：tongxianyun@cindasc.com 国家统计局数据，4月上旬进口针叶浆5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。钢联数据，2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。 需求： 现货报价下降，钢联周度数据：4月3日，双胶纸贸易商库存54.9，+0.1万吨，生产企业库存153.85，+1.66万吨，铜版纸贸易商库存39.2，+0.2万吨，生产企业库存44.04，+0.48万吨，白卡纸厂内库存152，+3万吨，商业库存308，+3万吨，生活用纸生产企业库存63.21，+0.03万吨。 库存与结构： 钢联周度数据：4月3日，全国港口库存235.2万吨，-4.3万吨，青岛港158.2，减+0.6万吨，常熟港58.6，-3.7万吨。期货仓单场内仓单176034吨，+1403吨，厂库仓单15000吨。 结论： 外盘方面，智利Arauco4月针叶浆银星报价维持680美元/吨，阔叶浆明星报价620美元/吨，与3月调整后价格持平，海外浆厂稳价出货意愿较强，但未出台挺价措施，对国内盘面支撑有限。进口到港量维持高位，2026年3月中国纸浆进口量达329.7万吨，环比增长17.8%，同比小幅增长，阔叶浆进口增幅明显，补充国内供给的同时，针阔价差维持高位，低价阔叶浆持续分流针叶浆需求。港口库存由降转升，截至4月23日，国内主要港口纸浆样本库存量235.7万吨，环比累库8.6万吨，涨幅3.8%，结束连续三周去库态势，库存压力再度凸显，高位库存叠加需求淡季，成为压制浆价的核心利空因素。此外，国产浆产能持续释放，晨鸣纸业430万吨纸浆产能全面复产，进一步补充国内供给，加剧市场宽松预期。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 市场供需宽松格局主导盘面走势，短期缺乏明确利好驱动，多空博弈中空头力量逐步占据优势。后续需重点关注港口库存累库节奏、外盘浆厂报价调整、下游造纸厂开工率及补库意愿变化，若库存持续高位且需求未现回暖，浆价大概率延续震荡偏弱格局，下方重点关注5000元/吨整数关口支撑；若出现外盘挺价、库存超预期去化或需求回暖信号，则有望迎来阶段性反弹行情，上方阻力位关注5180-5200元/吨区间。 目录 一、纸浆周度行情复盘................................................................................................3二、产业周度资讯一览................................................................................................5三、周度供需库存跟踪................................................................................................5四、观点总结及下周展望............................................................................................6 图目录 图1：山东地区针叶浆报价（元/吨）.............................................4图2：山东地区阔叶浆报价（元/吨）.............................................4图3：俄针基差（元/吨）.......................................................4图4：针叶浆均价拟合基差（元/吨）.............................................4图5：纸浆SP价格走势图.......................................................5图6：纸浆5-9月差图..........................................................5图7：纸浆05合约持仓多空图...................................................5图8：纸浆05合约季节性走势图.................................................5图9：全国港口库存（周/万吨）.................................................6图10：SHFE期货库存（吨）.....................................................6图11：青岛港库存（周/万吨）..................................................6图12：常熟港库存（周/万吨）..................................................6图13：中国纸浆进口数量（月/吨）..............................................6图14：纸浆主要进口国数量（月/吨）............................................6图15：双胶纸贸易商库存（周/万吨）............................................7图16：双胶纸生产企业库存（周/万吨）..........................................7图17：铜版纸贸易商库存（周/万吨）............................................7图18：铜版纸生产企业库存（周/万吨）..........................................7图19：白卡纸厂内库存（周/万吨）..............................................7图20：白卡纸商业库存（周/万吨）..............................................7 一、纸浆周度行情回顾 SP2609日线图（4.13-4.17） 行情复盘 盘面表现来看，周初（4月20日）主力合约跳空高开后强势反弹，开盘5076元/吨，收盘5152元/吨，单日大涨84元/吨，涨幅1.66%，主要受低价抄底资金入场及部分补库预期带动，盘中最高触及5174元/吨，短期做多情绪有所回暖。4月21日盘面高位承压震荡，开盘5152元/吨，收盘5134元/吨，小幅回落18元/吨，日内波动收窄，多空博弈趋于谨慎，高价区抛压逐步显现。4月22日窄幅整理，开盘5136元/吨，收盘5150元/吨，微涨16元/吨，振幅仅48元/吨，市场观望情绪浓厚，缺乏明确方向指引。4月23日起盘面持续走弱，开盘5150元/吨，收盘5090元/吨，大跌50元/吨，跌幅0.97%，跌破短期支撑位，空头力量逐步占据主导。4月24日延续弱势下行，开盘5090元/吨，收盘5060元/吨，再跌30元/吨，跌幅0.59%，盘中最低下探至5054元/吨，周内累计跌幅达1.79%，价格重心回落至5050-5100元/吨区间。成交量方面，周内日均成交量约22.29万手，4月20日成交量达27.80万手为周内峰值，资金入场博弈意愿较强；持仓量持续增长，截至4月24日收盘持仓量23.68万手，较周初增加2.64万手，空头增仓力度更为显著，市场弱势预期升温。 二、产业周度资讯一览 【1】山东地区针叶浆-50，报价5250，阔叶浆金鱼报价4600 【2】智力Arauco公司银星报价上涨10美金至710美元，折合人民币5550元/吨，阔叶浆明星涨20 【3】Suzano宣布1月发往中国及其他亚洲市场的BHK价格上调20美元/吨，并对北美和欧洲更大幅度提价。 【4】全国港口库存235.2万吨，-4.3万吨，期货仓单176034吨。 图2：山东地区阔叶浆报价（元/吨） 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：wind,信达期货研究所 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、周度供需库存跟踪 山东地区针叶报价4950，阔叶4580，低端俄针4900，现货报价同步下降。钢联周度数据：4月3日，全国港口库存235.2万吨，-4.3万吨，青岛港158.2，减+0.6万吨，常熟港58.6，-3.7万吨。期货仓单场内仓单176034吨，+1403吨，厂库仓单15000吨。钢联周度数据：4月3日，双胶纸贸易商库存54.9，+0.1万吨，生产企业库存153.85，+1.66万吨，铜版纸贸易商库存39.2，+0.2万吨，生产企业库存44.04，+0.48万吨，白卡纸厂内库存152，+3万吨，商业库存308，+3万吨，生活用纸生产企业库存63.21，+0.03万吨。 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 三、观点总结及下周展望 纸浆综合来看，4月20日-4月24日纸浆期货在港口库存累库、进口到港高位、下游需求淡季、成本支撑偏弱的四重利空压制下，呈现先扬后抑、震荡走弱态势，市场供需宽松格局主导盘面走势，短期缺乏明确利好驱动，多空博弈中空头力量逐步占据优势。后续需重点关注港口库存累库节奏、外盘浆厂报价调整、下游造纸厂开工率及补库意愿变化，若库存持续高位且需求未现回暖，浆价大概率延续震荡偏弱格局，下方重点关注5000元/吨整数关口支撑；若出现外盘挺价、库存超预期去化或需求回暖信号，则有望迎来阶段性反弹行情，上方阻力位关注5180-5200元/吨区间。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、