海外增长亮眼，业绩表现较优异

海外增长亮眼，业绩表现较优异 glmszqdatemark2026年04月26日 分析师：莫云皓执业证书：S0590523120001邮箱：moyh@glms.com.cn 分析师：孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师：管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 科沃斯发布2025A&2026Q1财报：科沃斯2025年实现营业收入190.40亿元，同比+15.10%，归母净利润17.58亿元，同比+118.13%，扣非归母净利润16.20亿元，同比+126.14%；其中2025Q4实现营业收入61.62亿元，同比-2.44%，实现归母净利润3.40亿元，同比+78.14%，扣非归母净利润3.35亿元，同比+80.79%。科沃斯2026Q1实现营业收入49.02亿元，同比+27.06%，实现归母净利润4.05亿元，同比-14.73%，扣非归母净利润3.97亿元，同比+11.46%。 推荐维持评级当前价格：61.64元 海外增长较为亮眼，2026Q1高增延续。2025年公司服务机器人/智能生活电器营收分别同比+32.2%/-1.2%，我们预计下半年服务机器人延续较快增长，或得益于活水洗地机器人等高端产品，智能生活电器营收同比下滑，此外公司全年新品类收入同比+88.1%，其中境外增速更快；2025年公司境内及境外收入分别同比+8.1%/+24.4%，新品类对境外贡献或较显著，我们预计公司整体下半年境外同比+20%以上，科沃斯品牌快于添可，下半年境内受补贴高基数影响下滑。2026Q1APP数据显示公司海外下载量延续增长，我们预计当季公司外销表现或优于内销。 相关研究 毛销差稳步改善，同口径下盈利高增。2025年公司毛利率同比+2.3pct，服务机器人/智能生活电器毛利率分别同比+2.3/+2.8pct，或主要得益于活水洗地机器人等高端产品占比提升及降本增效。公司全年销售、管理、研发、财务费用率分别同 比+0.9/-0.3/-0.2/-0.7pct，综 合影 响 下全 年归 母净 利率 同比+4.4pct。2026Q1公司毛利率同比-0.1pct，变动不大，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.1/-0.5/-1.1/+3.2pct，财务费用率提升或主要为汇兑影响。且公允价值变动损益上年同期高基数，2026Q1公司归母净利率同比-4.0pct。还原后公允价值变动损益1.1亿元高基数及当季汇兑影响后，公司盈利同比或实现较快增长。 1．科沃斯（603486.SH）2025年业绩预告点评：全年利润高增收官，关注长期发展空间-2026/02/012．科沃斯2025年三季报点评：经营趋势亮眼，盈利如期高增长-2025/10/273．科沃斯2025年中报点评：扫地机超预期增长，盈利能力持续改善-2025/08/184．2025半年报业绩预告点评：收入增速超预期，扫地机再创佳绩-2025/07/155．2024年报与2025一季报点评：经营趋势向好，盈利逆势修复-2025/04/29 投资建议：2025年科沃斯全年营收双位数增长，其中扫地机及新品类表现较优，同时添可品牌海外持续贡献增量，在此基础上公司高端产品占比提升、降本增效推动盈利同比高增。2026Q1预计科沃斯海外表现仍优于内销，同口径下盈利表现较为优异。公司产品结构持续优化，主业稳健增长，擦窗、泳池机器人等新品类打开未来空间，盈利能力有望持续修复，我们看好公司打开中长期成长空间。预计2026-2028年公司的归母净利润分别为22.37、25.75、30.37亿元，对应公司2026年4月24日收盘价的PE分别为16、14、12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室