预期4月政治局会议难有重磅政策

期货研究报告 2026年4月26日 金融研究 报告内容摘要: 戴朝盛—宏观分析师从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 国外：大类资产走势继续呈现钝化状态。对于美指和美债来说，油价依然是重要影响因素，但已不是决定性因素，而美股已经完全脱离油价震荡上行。 沃什听证会重视美联储独立性，其认为通胀是一种选择，国会赋予美联储保持价格稳定的使命。其次，非常重视利率工具，预期与财政部配合缩表。另外，非常规工具将有所变化，譬如美联储的框架、工具、沟通方式等等都将有所变化，之前的前瞻指引、SEP乃至点阵图都可能迎来变革。 房地产高频跟踪：30大中城市新房销售面积季节性攀升，近期已高于2025年路径发展。分能级来看，一线城市新房销售较为强劲，数值高于前两年同期，二线城市和三线城市目前销售面积高于2025年同期水平。二手房方面，截至4月13日，挂盘价指数较上周继续下滑，一、二、三线城市无一例外全线下跌。近期部分城市二手房交易量火爆，但整体挂盘价指数仍在下行通道中。总体来看，鉴于近期地产市场有所升温，关注其持续情况，从高频数据来看，市场仍在寻底过程中。 国债：本周债市短端集体上涨，但长端保持震荡态势，期限价差再度升至高位。税期走款两日（21-22日），央行稍微加大一些投放，体现呵护态度。银行体系融出量依然较大，资金利率继续处于低位。MLF缩量操作，超长期国债发行等事件引发长债止盈操作，可能带来一定的长债调整压力。短期内，我们认为央行的这种资金宽松态势仍将维持，一方面，央行对资金利率的容忍度偏高，另一方面此次资金宽松主要还是来自于被动层面，即没有需求。只是短端利率已经非常低，继续下行的空间并不大，长端也并没有较多利空因素，后续补涨的可能性较大，但整体依然在震荡区间。 风险提示：国内经济超预期走强 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、4月底政治局会议或难有重磅政策...............................................................................................3二、沃什听证会要点分析.......................................................................................................................3(一)大类资产走势继续呈现钝化状态........................................................................................................3(二)沃什未来的政策路线分析......................................................................................................................4三、房地产市场跟踪——一线城市表现持续优于二、三线城市....................................................4四、国债：短端下行空间不大，长债可能有补涨需求.....................................................................6 图目录 图1：当月新增就业人数季节性对比（万人）................................................................................................3图2：失业率走高（%）....................................................................................................................................3图3：原油价格上涨对美指和美债利率提振有限............................................................................................4图4：30城销售面积略高于2025年轨迹运行（7DMA）..............................................................................5图5：一线城市销售面积表现相对强劲（7DMA）.........................................................................................5图6：二线城市销售面积略好于2025年（7DMA） .......................................................................................5图7：三线城市销售面积继续上升（7DMA）................................................................................................5图8：二手房挂牌价指数继续下行....................................................................................................................5图9：一线城市挂牌价指数继续下行...............................................................................................................5图10：二线城市挂牌价指数继续下挫..............................................................................................................6图11：三线城市挂牌价指数持续下行.............................................................................................................6图12：资金利率持续低于政策利率（%）......................................................................................................6图13：同业存单发行利率低位运行（%）......................................................................................................6图14：利率曲线下移.........................................................................................................................................7 一、4月底政治局会议或难有重磅政策 我们之前分析过当前经济恢复相对不错。尽管传统经济仍在寻底，但高技术产业发展迅猛。出口的韧性继续维持。美伊冲突尽管带来油价高涨问题，引发输入性通胀，而且有可能引导利润向上游集中，但在当前经济形势下，PPI的整体上行也有利于国内企业信心的恢复。加之，相比于其他国家，高油价对我国影响相对有限，反而凸显大国优势。 一般情况下，只有经济面临明显的下行风险时，以经济为主题的政治局会议才会针对性发出政策信号，此后央行等各大部门都会开始采取行动，出台即时的逆周期政策，譬如去年在美国关税威胁时。但现在经济形势整体向好，这种紧迫性不存在，因此，政治局会议不太可能出台重大的逆周期调节政策，更多地可能是围绕某些原有政策路线继续做部署，譬如双碳、扩内需政策等等。像大家期待中的降准降息政策可能还是要继续后延。 此外，可以关注下就业相关政策。当前就业压力较大，当月新增就业人数处于季节性低位，失业率连续走高，可能触发相关政策。 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 二、沃什听证会要点分析 (一)大类资产走势继续呈现钝化状态 尽管言论不一，但美伊局势总体朝着缓和的方向发展。大类资产走势继续呈现钝化状态。由于霍尔木兹海峡再次受到干扰，布伦特原油再次回到100美元/桶上方，美指和美债利率略有提振，但幅度已完全无法跟冲突爆发时相比，说明对于美指和美债来说，油价依然是重要影响因素，但已不是决定性因素。而美股已经完全脱离油价震荡上行。 资料来源：Wind信达期货研究所 (二)沃什未来的政策路线分析 沃什的美联储主席听证会是本周的关注焦点。全程来看，我们认为后续沃什政策可沿以下脉络观察： 第一，重视美联储独立性。沃什认为美联储的独立性取决于美联储自己。首先，国会赋予美联储保持价格稳定的使命。通胀是美联储的选择。其次，美联储的独立性体现在实施货币政策时。第三，美联储应在自身权限范围内行使使命。 第二，沃什非常重视利率工具，他认为美联储有利率工具和资产负债表工具。利率工具能渗透到方方面面，触及整个经济，更公平。资产负债表工具不成比例地帮助了那些拥有金融资产的人。第三，缩表。与财政部配合，如果美联储持有的未偿债务比金融市场的许多部分还要多，这就构成了变相的财政政策，美联储需要退出财政业务，专注于货币业务。第四，非常规工具将有所变化，譬如美联储的框架、工具、沟通方式等等都将有所变化，之前的前瞻指引、SEP乃至点阵图都可能迎来变革。第五，美联储关注的通胀指标可能迎来改变。过去是核心PCE，他认为未来可能是潜在的通胀率，衡量经济中潜在的、普遍的价格变化，倾向于参考“趋势平均值”这样的指标。 整体听证会上，沃什对尖锐的降息问题有所回避，一方面由于特朗普的降息意愿极为强烈，降息也是他选择提名人的重要考量标准，沃什正是在这样标准下删选出来的，另一方面，沃什又追求美联储独立性，不能让市场认为其较大程度受到总统的影响。但从其回避的态度上可知，沃什可能未来倾向于降息的概率依然较大。 三、房地产市场跟踪——一线城市表现持续优于二、三线城市 高频数据方面，我们继续重点观察房地产。30大中城市新房销售面积季节性攀升，近期已高于2025年路径发展。分能级来看，一线城市新房销售较为强劲，数值高于前两年同期，二线城市和三线城市目前销售面积高于2025年同期水平。 二手房方面，截至4月13日，挂盘价指数较上周继续下滑，一、二、三线城市无一例外全线下跌。近期部分城市二手房交易量火爆，但整体挂盘价指数仍在下行通道中。 总体来看，鉴于近期地产市场有所升温，关注其持续情况，从高频数据来看，市场仍在寻底过程中。 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：iFind信达期货研究所 资料来源：iFind信达期货研究所 资料来源：iFind信达期货研究所 资料来源：iFind信达期货研究所 四、国债：短端下行空间不大，长