2025年4月政治局会议解读：落实“先手”政策，充实“后手”储备

2025年4月政治局会议解读及市场展望

核心观点

• 积极应对关税影响：此次政治局会议更侧重于“积极应对关税影响”，强调外部冲击加大，需做好充足预案。
• 政策重心：二季度重在落实已有政策，增加“后手”政策储备，财政政策延续积极基调，货币政策延续适度宽松。
• 重点领域：重视消费（尤其是服务消费）、科技创新（推出债券市场“科技板”，加快实施“人工智能+”行动）、地产（持续巩固稳定态势，后续从供给侧发力）、受关税影响较大企业（稳岗稳就业）。
• 资本市场：持续稳定和活跃资本市场，中央汇金等对A股的托底作用显著。

市场展望

• 债市：震荡积蓄，等待利率下行空间打开。当前利率再度转向震荡，向下突破需要新的契机，央行或将维持资金面偏宽松以支持财政发力。
• 股市：长假前风险偏好或小幅回落。市场对消费、地产等领域的博弈或阶段性降温，叠加长假临近，市场风险偏好或不高。行业方面，重点关注高股息（银行、公用事业）的防御性板块、黄金股，消费、科技板块轮动较快，赚钱效应或偏弱。
• 海外市场：风险缓释，总体震荡。美股短期修复，但反弹幅度受限，预计仍处宽幅震荡阶段。

关键数据

• 期限利差：近期仍处于历史低位水平。
• 资金松紧度：资金价格小幅回落，但仍处偏高水平。
• 股债性价比：股债性价比回落，红利表现偏强，小盘股受业绩变化影响，总体股债性价比小幅回落。
• A股估值：小幅上升，本周市场波动较小，业绩报变化影响估值总体小幅提升。
• A股换手率：成交和换手率维持偏低水平。
• 市场成交额：两市日均成交额回落至11466亿元。
• 行业轮动速度：行业轮动速度快速上升。

研究结论

• 尽管外部关税存在反复扰动的影响，但预计基本面及资本市场均有托底的“后手”，因而风险可控。
• 二季度政策重心在于落实已有政策，增量政策或需待三季度出台，但一旦外部冲击加大，增量储备政策也有望提前出台以支撑市场信心。
• 债市短期震荡，长期仍有下行可能；股市长假前风险偏好或不高，行业轮动较快，赚钱效应或偏弱。