宏观策略联合解读4月政治局会议：关注核心问题，聚焦政策落实

2024年4月30日 关注核心问题，聚焦政策落实 ——宏观策略联合解读4月政治局会议 核心观点： 分析师 本次会议比市场预期的更加积极。从会议内容看，虽然对于1季度取得的经济成绩给与肯定，但更重要的是保持经济积极向好。货币政策和财政政策删掉了适度运行，两者表现均属于“蓄势待发”，并且继续强调宏观政策取向一致性。对于传统的消费和投资给与实质性的指引。房地产行业政策如市场预期，直接面向需求侧。从结构政策来看，点明新质生产力的发展离不开资本市场，再次强调绿色低碳发展。 许冬石：010-8092 7609：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 对经济的关注避免“前紧后松”，保持政策一致性。在1季度经济增长数据向好的同时，政策支持并未停滞，总量政策已经准备就绪。1季度的经济增速实现5.3%，但名义增速仅3.97%，这种情况政策层已经观察到。会议强调避免对经济的重视“前紧后松”，打消了市场关于政策延后的预期，同时对冲了下半年物价上行后，实际经济增速下行的预期。下半年经济受到政策支持下，全年实现5%的经济增速并不困难。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 财政和货币储备政策“蓄势待发”。财政政策会摆脱1季度缓慢的发行速度，5月~8月可能加快发行。会议明确“及早用好超长期特别国债，保持支出强度”，预计未来三个季度实物工作量更加明显。财政同时强调了基层“三保”。货币上要“灵活运用利率和存款准备金等政策工具，降低综合融资成本”。货币总量会在政府债务推进过程中持续释放，降准预计5月份就会跟进。降息的速度超过市场预期，降息时间提升至2季度至3季度，可能快于美联储降息。消费和投资政策与预期一致，进入实施层面。国内需求释放以设备更新、消费品以旧换新为主。 詹璐：（86755）83453719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 房地产政策与预期一致，需求带动供给，未来政策放松有望加速。对于市场普遍关注的房地产政策，基调仍然是房地产行业需要构建发展新模式，强调保交楼。会议明确会持续推进优化增量住房政策，如各城市房地产限购政策放开等。更为重要的是，存量房地产消化提上日程，存量房销售对于解决房地产供应商资金困境有实质性的帮助，针对性更强。房地产政策回到了以需求带动供给，未来房地产政策放松有望加速。 吴京：010-8092 7767：wujing_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523080001 分析师助理：聂天奇、周美丽、王雪莹 资本市场在发展新质生产力中有了定位。资本市场与新质生产力天然结合，本次会议再次强调新质生产力的发展因地制宜，增加发展风险投资，壮大耐心资本。不同于对于银行业降低社会成本方面的任务，资本市场要着力壮大长期资本，风险投资以长期为主，摒弃短期套利，推动新质生产力发展。 绿色低碳持续推进。两会对于单位耗能指标有所放缓，本次会议再次提及煤炭清洁、可再生能源、废旧物资循环再次提及，持续推进“碳达峰十大行动”，环保仍是重点。 风险提示 1.政策理解不到位的风险2.政策力度不及预期的风险3.经济超预期下行的风险 未来相关投资机会及建议：基于A股市场投资环境分析，结合4月中央政治局会议精神，以下主题或行业有望受益。主要涵盖：（1）新质生产力主题，重点在于战略性新兴产业和未来产业，如低空经济；（2）数字经济主题；（3）扩大内需视角下的设备更新和促消费主题；（4）央国企改革主题；（5）绿色低碳主题，如光伏、风电等；（6）房地产以及产业链上下游；（7）金融板块。 目录 一、政治局要求持续稳定经济增长..............................................................................................................................3二、宏观政策协同的重心切换，由结构向总量............................................................................................................4三、货币政策：降准降息预期升温..............................................................................................................................5四、财政政策：广义财政发力“箭在弦上”...............................................................................................................7五、房地产：政策再次面向需求侧..............................................................................................................................7六、结构转型：新质生产力和绿色低碳......................................................................................................................9七、中央政治局会议涉及的行业或主题投资机会......................................................................................................10 2024年4月30日 ，中 共 中 央 政 治 局 召 开 会 议 ，分 析 研 究 当 前 经 济 形 势 和 经 济 工 作 。 历 年4月政 治 局 会 议 均 是 年 初 最 重 要 的 中 央 会 议 ，既 是 在 各 项 数 据 公 布 后 对 一 季 度 经 济 运 行 的 总 结 ，也 是 全年 第 一 次 对 重 要 宏 观 政 策 的 调 整 窗 口 。尤 其 是 针 对 去 年 年 底 政 治 局 会 议 、中 央 经 济 工 作 会 议 以 及 今年3月 两 会 制 定 的 各 项 工 作 目 标 ，4月 政 治 局 会 议 往 往 会 进 行 对 照 。 而 对 照 年 初 经 济 目 标 来 看 ，当 前 经 济 和 政 策 层 面 存 在 三 条 主 线 ：一 是经济 增 长 目 标 超 预 期 完 成 ，但 价 格 目 标 目 前 来 看 仍 有 一 定 差 距 ，数 据 和 体 感 有 温 差 ，而 解 决 这 一 问 题 有 赖 于 总 量 政 策 的 协 同 发力 。 因 此 ， 本 次 会 议强 调“坚 持 乘 势 而 上 ， 避免 前 紧 后 松 ， 切 实 巩 固 和 增 强 经 济 回 升 向 好 态 势” ；二 是从 现 代 化 产 业 体 现 建设 的 角 度 来 看 ，经 济 结 构 的 调 整 颇 具 成 效 ，但 也 恰 是 因 为 结 构 调 整 使 得一季 度 财 政 和 货 币 政 策 在 总 量 层 面 的 力 度 较 低 ，值 得 乐 观 的 是 目 前 来 看 这 一 调 整 已 初 步 完 成（ 政 府 债项 目 已 筛 选 完 毕 ，财 政 货 币 积 极 表 态 后 续 的 政 策 协 同 ），本 次 会 议对 于 财 政 政 策 和 货 币 政 策 给 与 了明 确 的 政 策 实 施 方 向 ，在 兼 顾 调 整 的 同 时 ，总 量 政 策 力 度 上 行。三 是兼 顾 新 旧 动 能 转 换 ，本 次 会 议提 到 ： 发 展 新 质 生 产 力需 要 因 地 制 宜， 同 时提 到 了 消 费 的 推 进 以 及 房 地 产 行 业 的 稳 定。 综 合 来 看 ， 本 次 会 议 比 市 场 预 期 的 更 加 积 极 。1、 虽 然 对于1季 度 取 得 的 经 济 成 绩 给 与 肯 定 ，但 更 重 要 的 是 保 持 经 济 积 极 向 好 。2、 货 币 政 策 和 财 政 政 策 删 掉 了 适 度 运 行 ， 两 者 表 现 均 属 于 “ 蓄势 待 发 ”，并 且 继 续 强 调 宏 观 政 策 取 向 一 致 性 。3、对 于 消 费 关 注 进 入 实 施 层 面 。4、房 地 产 行 业 政策 如 市 场 预 期 ， 直 接 面 向 需 求 侧 。5、 结 构 上 看 ， 点 明 新 质 生 产 力 的 发 展 离 不 开 资 本 市 场 ， 再 次 强调 绿 色 低 碳 。 一、政治局会议要求持续稳定经济增长 政 治 局 会 议对 于 经 济 的 判 断 总 体 乐 观 。1季 度“经 济 运 行 中 积 极 因 素 增 多 ，动 能 持 续 增 强 ，社会 预 期 改 善 ，高 质 量 发 展 扎 实 推 进 ，呈 现 增 长 较 快 、结 构 优 化 、质 效 向 好 的 特 征 ，经 济 实 现 良 好 开局”。并 且 对 于 全 年 经 济 的 判 断 也 是“我 国 经 济 基 础 稳 、优 势 多 、韧 性 强 、潜 能 大 ，开 局 良 好 、回升 向 好 是 当 前 经 济 运 行 的 基 本 特 征 和 趋 势” 。 良 好 的 经 济 数 据 下 ，困 难 依 然 存 在 。如 从1季 度 数 据 来 看 ，价 格 是 总 量 的 关 键。2024年1季 度GDP增 长5.3%，高 于 市 场 预 期4.9%（WIND），比2023年4季 度 高0.1个 百 分 点 。但 名 义GDP增长3.97%，低 于 去 年 一 季 度 的5.48%。价 格 持 续 负 值 运 行 也 是 实 际GDP超 预 期 的 主 要 原 因 之 一 。结构 方 面 ，产 能 利 用 率 和 工 业 增 加 值 有 所 减 低 ，反 映 部 分 行 业 仍 然 存 在 产 能 过 剩 ，这 也 是 年 初 政 策 层面 并 未 “ 大 干 快 上 ” 而 是 以 结 构 性 调 整 为 主的 原 因。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 基 于 此 ，全 年 经 济 政 策 仍 然 需 要 有 延 续 性 ，避 免对 经 济 的 关 注前 紧 后 松。经 济 政 策 的 口 径 变 化为 “要 靠 前 发 力 有 效 落 实 已 经 确 定 的 宏 观 政 策 ， 实 施 好 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策” 。 二、宏观政策协同的重心切换，由结构向总量 自 去 年 年 底 中 央 经 济 工 作 会 议 提 出 加 大 宏 观 政 策 取 向 一 致 性 以 来 ，财 政 及 货 币 政 策 的 协 同 配 合大 幅 加 强 。 本 次 会 议 上 财 政 货 币 和 货 币 政 策 将 一 致 转 向 总 量 政 策 发 力 。 今 年 一 季 度 在 发 展 新 质 生 产 力 及 现 代 化 体 系 建 设 战 略 下 ，财 政 和 货 币 政 策 的 重 心 均 在 于 结 构 性调 整 。其 中 财 政 政 策 方 面 无 论 是 在 去 年 年 底 新 增 的 专 项 债 资 金 使 用 用 途 ，还 是 今 年 两 会 提 出 重 点 聚焦 加 快 实 现 高 水 平 科 技 自 立 自 强 等 新 兴 方 向 的 超 长 期 特 别