基本面观点
- 现货价格：生猪现货价格触底反弹，价格重心上移。全国生猪出栏均价9.57元/公斤，环比上涨9.25%，但同比下跌35.86%。低价区报8.40元/公斤。行业深度亏损，中小养殖户退出加快，养殖端挺价情绪增强，部分规模企业缩量拉涨。预计短线现货价格仍震荡上行为主。
- 产能：能繁母猪存栏量3961万头，较三季度末减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%。已达到上一轮周期的能繁存栏最低点，产能调控初见成效。但去化相对缓慢，规模化企业不愿淘汰母猪，导致产能去化进程受阻。预计2026年5月前生猪出栏量仍将惯性增长，猪价承压。
策略观点与展望
- 政策：相关部门召开会议，要求猪企汇报全年生产目标，调减能繁母猪和年度出栏量。头部企业将实行“年度生产备案制”，调控目标或进一步下调至3650万头左右。
- 展望：中央+地方累计收储超3.5万吨，缓解短期供给压力。行业面临短期价格承压与长期产能出清的博弈。产能去化进度偏缓，供应压力难以根本缓解。需求端受经济环境、消费习惯转变等因素影响，呈现下滑态势。后市需关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求。
- 策略：主力合约支撑位参考10000~10500，重点关注养殖端出栏节奏及母猪去化情况。
产业链结构
- 期现市场：生猪现货价格上行，基差走强。期货价差变化不大。标肥价差缩小，肥猪价格上涨幅度不及标猪。仔猪价格上涨，散户补栏积极性增加。淘汰母猪价格随猪价上行。
- 产能：能繁母猪存栏量环比微降，规模场稳量观望情绪仍高。能繁母猪淘汰量环比和同比均上涨。母猪生产指标运行平稳，产房存活率和配种分娩率稳定。
- 供给端：商品猪存栏量环比和同比均增加。商品猪出栏量环比和同比均增加。小猪存栏占比提升，中大猪持续去化。生猪出栏均重继续慢降。二次育肥入场谨慎。
- 需求端：生猪屠宰量环比下降，同比上升。屠企库容率上升，分割品入库意愿下降。屠企开工率震荡下降，鲜销率环比上涨，同比下滑。替代品价格相对稳定。
- 成本及利润：生猪养殖利润环比改善，但仍处于亏损状态。屠宰毛利空间收窄。猪粮比值走扩。
