油脂周度报告：原油下跌，生柴不及预期，油脂回落

2026年4月26日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 本周油脂先跌后涨，下方支撑较强。 1、20260322创元农产品油脂周报：高位震荡 棕榈油方面，增产季延续，4月棕榈油价格失去性价比，产地出口下滑，库存预计将再度增加，压力依旧。马来西亚和印尼分别计划提高生物柴油掺混比，但目前均计划分阶段执行，不排除政策仍有变动。另一方面，本周市场开始炒作今年下半年可能发生的140年来最强厄尔尼诺，在厄尔尼诺现象暂未确认发生，且对棕榈油产量影响滞后10-12个月的前提下，我们认为炒作时间过早。 2、20260208创元农产品油脂周报：高位回落 豆油方面，美豆新作播种顺利，目前天气情况良好；国内4月起进口大豆到港量将持续增加至7月，供应压力将逐渐显现。 菜油方面，国内因此前进口菜籽压榨利润较好，买船积极，预计4月沿海地区进口菜籽到港量约51万吨，5月57.5万吨，6月44.5万吨。本周有消息称中国海关禁止从八家俄罗斯企业进口菜籽油，推动菜油上涨。 综上，油脂下方有生物柴油政策支撑，长期看多逻辑不变。但是，上涨驱动仍在供应端，目前近端供应压力较大，回调后仍可布多，近弱远强格局延续。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 风险点：美豆主产区天气 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：新作播种顺利...............................................................................................................................................................31.1.2巴西：产量重新调高...............................................................................................................................................................51.1.3阿根廷：小幅调高产量...........................................................................................................................................................6 1.2国内豆油供需情况：3月大豆到港低于预期...................................6 二、棕榈油供需情况................................................8 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................8 2.1.1马来西亚：计划执行B12.......................................................................................................................................................82.1.2印尼：全面B50存疑...............................................................................................................................................................92.1.3印度：棕榈油进口量大幅下滑..........................................................................................................................................10 四、市场表现.....................................................13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：新作播种顺利 新季美豆播种顺利，截至4月19日当周，美国大豆种植率为12%，符合市场预期，去年同期为7%，五年均值为5%。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：产量重新调高 CONAB4月报告：预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4847.27万公顷，同比增加112.66万公顷，增加2.4%；单产为3.7吨/公顷，同比增加74.075千克/公顷，增加2.0%；产量达到1.791516亿吨，同比增加767.11万吨，增加4.5%。 CONAB，截至4月18日，巴西大豆收割率为88.1%，上周为85.7%，去年同期为92.7%，五年均值为88.7%。 巴西2026年3月大豆出口量为1451.78万吨，同比减1.1%，环比增加104.08%。预计4月出口量为1667万吨。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：CONAB、Wind、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：小幅调高产量 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2025/26年度阿根廷大豆播种面积小幅下调至1720万公顷，但产量预估小幅上调至4860万吨。 阿根廷大豆开始收割，截至4月22日，阿根廷大豆收割率为10.2%。 资料来源：布交所、创元研究 资料来源：布交所、创元研究 1.2国内豆油供需情况：3月大豆到港低于预期 海关数据：中国3月大豆进口402万吨，同比增加14.86%，环比减少32.78%；1-3月大豆进口1656.92万吨，同比减幅3.16%。大豆4月到港预 估793万吨，5月1150万吨，6月1100万吨。 2026年第17周（4月18日至4月24日）国内油厂大豆实际压榨量162.93万吨，较上一周实际压榨量减13.63万吨，较预估压榨量低12.46万吨；实际开机率为44.86%。预估第18周（4月25日至5月1日）国内油厂预估压榨量162.73万吨，较本周实际压榨量低0.20万吨；预估开机率为44.81%，较本周实际开机率低0.05个百分点。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：计划执行B12 SPPOMA数据预估：2026年4月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加29.80%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加31.13%。 ITS数据显示：马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为884273吨，较上月同期出口的1191962吨减少25.8%。 因增产季产量的大幅增加以及棕榈油涨价后缺乏价格优势导致出口下滑，预计4月马来西亚棕榈油将重回累库格局。 马来西亚将5月份原棕榈油参考价格定为4521.89林吉特/吨，对应的出口关税税率为10%。 马来西亚计划将生物柴油强制掺混比例从B10提升至B12，预计每年将增加13万吨的棕榈油基生物柴油消费量。进一步扩展至B15预计每年将带动消费增长约20.4万吨。该消息与此前所提出的B20计划有所出入。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：全面B50存疑 本周传闻印尼将在7月1日起开启全面B50，该消息引发棕榈油再度上涨。目前印尼能源部官方网站并没有更新政策变动，依然是分阶段执行B50。印尼计划在7月先行提高占比约48%的补贴柴油的生柴掺混率至50%，但无补贴柴油可能将在2027年前维持B40标准，直到2028年，所有生物柴油用户将转为B50。仍需持续关注印尼官方消息。 4月份毛棕榈油参考价格定为989.63美元/吨，出口关税上调至148美元/吨，出口专项税上调至123.7美元/吨，合计上调30.35美元/吨至271.7美元/吨。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度：棕榈油进口量大幅下滑 印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度3月棕榈油进口量为68.97万吨，同比增62.01%，环比减18.67%；大豆油进口量为28.72万吨，同比减19.17%，环比减3.95%；葵花籽油进口量为19.45万吨，同比 增3.06%，环比增35.22%。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：短期供应将小幅下滑 根据海关总署数据，3月棕榈油进口量均为27万吨，1-3月棕榈油进口累计为79万吨，同比增加102.56%。因进口利润转差，4月棕榈油到港量预计在30万吨左右，5-7月买船极少，预计供应持续下滑。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 三、库存：植物油库存小幅上涨 截至2026年4月17日，全国重点地区豆油库存为81.93万吨，环比增0.91%；棕榈油库存为72.44万吨，环比减1.74%；菜油库存为34.2万吨，环比增7.55%。豆油库存小幅增加、棕榈油持续去库，菜油继续累库。全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为188.57万吨，较上周增加1.86万吨，增幅1.00%；同比去年增加8.94万吨，增幅4.98%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 四、市场表现 本周油脂先跌后涨，下方支撑较强。 棕榈油方面，增产季延续，4月棕榈油价格失去性价比，产地出口下滑，库存预计将再度增加，压力依旧。马来西亚和印尼分别计划提高生物柴油掺混比，但目前均计划分阶段执行，不排除政策仍有变动。另一方面，本周市场开始炒作今年下半年可能发生的140年来最强厄尔尼诺，在厄尔尼诺现象暂未确认发生，且对棕榈油产量影响滞后10-12个月的前提下，我们认为炒作时间过早。 豆油方面，美豆新作播种顺利，目前天气情况良好；国内4月起进口大豆到港量将持续增加至7月，供应压力将逐渐显现。 菜油方面，国内因此前进口菜籽压榨利润较好，买船积极，预计4月沿海地区进口菜籽到港量约51万吨，5月57.5万吨，6月44.5万吨。本周有消息称中国海关禁止从八家俄罗斯企业进口菜籽油，推动菜油上涨。 综上，油脂下方有生物柴油政策支撑，长期看多逻辑不