中央财政贡献走强

核心观点

3月财政数据呈现“收入结构性修复、支出阶段性放缓”特征。税收收入带动一般公共预算收入上行，非税收入因高基数及一次性因素回落；支出端受基建、债务付息支出收缩及政府性基金支出转负拖累，但民生类及科技相关支出形成支撑，财政支出重点向刚需领域和新动能行业倾斜。央地分化显著，“中央强、地方弱”格局持续，地方受土地出让收入低迷、专项债发行放缓、自主财力不足及化债约束强化影响。财政靠前发力特征预计延续，一季度财政支出进度为近5年最快，全年目标达成难度较低，后续需关注专项债项目投放及特别国债落地进展。

关键数据

• 一般公共预算收入：3月同比6.9%（涨幅扩大6.2个百分点），一季度同比增长2.4%。
• 一般公共预算支出：3月同比1.0%（较1-2月放缓），一季度同比增长2.6%。
• 政府性基金收入：3月同比-16.7%，一季度同比下降16.2%。
• 政府性基金支出：3月同比-14.2%，一季度同比增长3.1%。
• 税收收入：3月同比9.1%，主要受增值税、进口环节税、个税支撑。
• 非税收入：3月同比2.2%，较1-2月回落。
• 中央 vs 地方：中央收支同比增速均高于地方，尤其在第二本账中差异突出。
• 土地出让收入：3月同比-22.6%，持续拖累地方财力。
• 新增专项债发行：3月节奏放缓，1-3月累计发行进度27.4%。

研究结论

3月财政数据反映稳增长力度的暂时性放缓，而非财政发力转向。一季度财政支出力度并不弱，财政靠前发力特征延续。一季度5%的经济增速超预期，全年目标达成难度较低，政策发力的紧迫性有限。后续需重点关注专项债项目投放是否提速以及特别国债落地进展。风险提示包括财政收入修复基础不稳、房地产景气度企稳不及预期、财政收支平衡与债务付息压力。