南华期货集运产业周报：地缘政治风险溢价与疲弱的基本面之间持续博弈20260426

——地缘政治风险溢价与疲弱的基本面之间持续博弈 朱天择（投资咨询证号：Z0023752）联系邮箱：zhutz@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月24日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 当前集运欧线市场的核心矛盾在于，地缘政治风险溢价与疲弱的基本面之间持续博弈，导致盘面呈现"预期强、现实弱"的分化格局。本周美伊冲突进入谈判缓和期，但霍尔木兹海峡航运尚未恢复常态，胡塞武装发出曼德海峡关闭警告，绕行好望角的格局短期难以逆转，地缘溢价并未完全消退。然而，现货市场表现与地缘情绪形成鲜明反差，4月船司涨价计划实质性失败。市场焦点已从地缘危机溢价交易，逐步转向"船公司5月旺季挺价能否落地"的现实验证阶段。头部船司虽已发布5月涨价函，但盘面对此已提前计价部分涨幅，后期关键在于涨价落地的实际兑现程度。 即期运价方面，根据极羽线上数据显示,MSK于4月20日公布的40HC线上报价为2440美元/ FEU，价格处于相对低位；ONE在4月20日的40HC线上报价为3061美元/ FEU。 在此背景下，策略上呈现明显分化：短期不追高，等待现货涨价落地验证。中长期来看，地缘缓和一旦超预期，远月合约的地缘溢价存在快速回吐风险。 *近端交易逻辑 近月合约的交易核心已从地缘溢价切换至现货涨价兑现验证。近端交易需重点关注4月下旬至5月初的订舱价格走势，若现货涨价兑现不及预期，盘面存在回调风险。 *远端交易预期 远端市场更多反映传统旺季需求预期和运力供给的动态平衡。6—7月节日货批和常规商超日用品货运旺季将逐步开启，为需求端带来稳定支撑。但供给侧压力不容忽视，远端交易需关注6月后船司运力调配节奏。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 近期主力合约持仓量下降，显示在当前位置市场参与意愿有所减弱，多空分歧加大。短期不追高，等待现货涨价落地验证。若船司5月上旬涨价兑现顺利，远月可关注逢低做多机会；如4月底5月初现货端揽货持续疲软、运价走弱，则可关注近月合约的高位抛空机会。中长期来看，地缘缓和一旦超预期，远月合约的地缘溢价存在快速回吐风险。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）中东地缘局势反复：伊朗伊斯兰革命卫队4月18日宣布封锁霍尔木兹海峡，胡塞武装随后警告可能关闭曼德海峡，全球航运保险公司已将红海区域风险定价上调。 2）欧元区制造业PMI超预期：4月欧元区制造业PMI回升至52.2，创2022年5月以来新高，新出口订单录得四年来首次正增长。 【利空信息】 1）欧元区服务业PMI断崖式下滑：4月综合PMI降至48.6，为16个月来首次跌入收缩区间，服务业PMI骤降至47.4，创62个月新低，能源价格飙升严重侵蚀消费购买力。 2）中期运力供给压力犹存：新造船持续交付叠加部分停航航次恢复运行，亚洲至欧洲航线整体运力仍相对充裕。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 从盘面来看，近期集运欧线呈现“高位震荡+波动放大”特征：市场分歧明显加剧，整体市场从“单边多头主导”转向“多空分歧加剧”的结构。综合来看，行情本质是从“预期驱动单边上涨”向“现实验证下的高波动结构行情”过渡，操作难度明显提升，策略上更强调节奏与结构。 主力在经历前期淡季提涨透支后的快速反弹之后，多空分歧明显加大。后续盘面博弈将逐步转向"涨价落地"与地缘扰动的实际情况。短期在供给扰动和船司挺价意愿支撑下，盘面或维持高位震荡，但上方空间受制于现货端疲弱基本面，建议持续关注5月初的现货订舱价格走势与船司涨价计划的执行情况。 *基差月差结构 EC2606合约对现货指数（SCFIS）呈贴水状态，反映出期货市场对4月现货的定价比实际指数更为悲观，正在加速向疲弱的即期基本面收敛。月差结构逐步收敛，06-10套利空间减小。 第四章估值 从偶数月合约与去年同期合约最后交易日结算价的对比来看，EC2606合约当前较去年同期领先约16.8%，该合约本轮价格抬升主要由地缘政治情绪面驱动，供需基本面并未形成实质支撑；横向对比下，EC2610合 约当前估值仍处于明显偏高的位置。 EC偶数月合约相较25年比价