南华期货铜产业周报：铜价高位震荡不改中期上涨逻辑20260426
——铜价高位震荡不改中期上涨逻辑 南华有⾊⾦属研究团队傅⼩燕投资咨询证号：Z0002675联系邮箱：fxiaoyan@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/04/26 作为铜材采购/贸易商，您是否经常面临：1)点价后价格继续下跌，后悔买早了；2)犹豫不决，错失低价窗口；3)仅凭经验判断基差和升贴水，缺乏量化依据；4)行情波动快，来不及分析数据。我们提供了一套经历史数据验证、可实时执行的量化点价策略，帮您降低采购成本，提升收益。详见1.4。若有需求，请与我们联络，联系电话18668155905。我们将根据您的需求量身定制点价策略。 第一章 核心矛盾与策略建议 1.1 核心矛盾 当周铜价先强后弱，核心矛盾在于美元反弹，终端企业订单走弱，货币与需求端边际走弱。但亚洲市场铜库存明显回落，月末开票紧张货流偏弱，支撑近月合约偏强。临近五一，节前企业刚性补库为主，难以吸引投机资金大批入场，散户多头仍以快进快出为主。 下周美联储决议大概率“按兵不动+偏鸽表态"，降息预期重新升温，叠加供应紧张+AI/数据中心需求支撑，回调仍是买入机会。上周投机与套保策略整体仍适用，仅阻力/支撑小幅上移、止损微调。 趋势研判：阴极铜当前阶段: 上涨中期 - 趋势向上，周期中性；LME铜当前阶段: 上涨中期 - 趋势向上，周期中性 价格区间：沪铜【99101，104758】，价格重心101929；伦铜【12766，13624】，价格重心13195。 沪铜做多风险收益比0.85%（低风险收益比，谨慎参与），伦铜做多风险收益率0.82%（低风险收益比，谨慎参与） 策略建议： 投机策略：高位不加仓，高位回调逢低买入，上方阻力看103500-105000；下方支撑位看100500-101000；止损位看98500-99000。 套保策略：现货按需采购，若要构建远期库存，则参考补库数量分批买入套保。 点价策略详见1.4。 ∗近端交易逻辑（当周） 1、LME铜亚洲库存回落，导致总库存高位回落，同时中国铜库存继续去库。Comex铜库存继续增加。库存增减呈现区域化特征，加剧区域供应紧张格局 2、月底开票紧张，贸易商囤货待涨意愿较强，支撑近端合约 3、谈判陷入僵局，原油大涨，地缘恐将升级 ∗远端交易预期（2026年长期逻辑） 1、地缘冲突：美以伊冲突持续，宏观经济前景走弱。IMF预期下调2026年全球经济增长预期 2、美联储政策：4月24日，鲍威尔调查终止，为沃什接任铺路，5 月确认概率飙升至 84%。美联储降息预期急升 2、美国铜关税进展：6月30日前美国商务部长需提交铜市场报告，决定关税是否实施 3、冶炼减产：TC负值持续下降，国内冶炼厂是否实质性减产 4、AI需求落地：全球算力基建交付进度与实际用铜量 2026年一季度美科技公司财报 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 沪铜最新价格分位数：99.74%，近一周年化波动率23.02%，低于上周，高于历史波动率18.08%；LME铜最新价格分位数99.87%，近一周年化波动率22.39%，持平于上周，高于历史波动率20.28%。 ∗趋势研判：阴极铜当前阶段: 上涨中期 - 趋势向上，周期中性；LME铜当前阶段:上涨中期 - 趋势向上，周期中性 ∗价格区间：沪铜【99101，104758】，价格重心101929；伦铜【12766，13624】，价格重心13195。 ∗策略建议：沪铜做多风险收益比0.85%（低风险收益比，谨慎参与），伦铜做多风险收益率0.82%（低风险收益比，谨慎参与）。 【基差（升贴水）、月差及对冲套利策略建议】 基差（升贴水）策略：扩大 4月24日，基差在300元/吨，处于历史分位数67.3%，处于历史正常40%区间内。未来1~2周扩大概率在34.9%。 月差策略：缩小 更新数据后测算，连一&连三月差主要波动区间为【-100，240】，当前月差为90，预计月差扩大概率在45%，缩小概率在55%。 跨境价差策略：关注跨市正套 截止24日数据，当前沪伦比值在7.71，位于32%历史分位数。重点关注指标中，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标最值得关注。基于滚动相关性的重要驱动因素包括洋山铜溢价、美元指数、LME铜库存。按重点关注性指标测算，美元指数对该跨境比值影响呈强正相关，伦铜库存呈强负相关，基金净多持仓呈弱负相关。总体来讲，当周上述因子对沪伦比走势驱动偏强。关注跨市正套机会。 1.3 企业套保策略建议 以下是基于经验得出的结论，仅供参考。 1.4 企业点价策略推荐 以下是基于回测得出的结论，仅供参考。 作为铜材采购/贸易商，您是否经常面临： 1)点价后价格继续下跌，后悔买早了；2)犹豫不决，错失低价窗口；3)仅凭经验判断基差和升贴水，缺乏量化依据； 4)行情波动快，来不及分析数据。 我们提供了一套经历史数据验证、可实时执行的量化点价策略，帮您降低采购成本，提升收益。 我们的策略： 1)数据驱动：基于历史真实数据验证，非主观臆测。 2)双重体系：提供基础与增强两套方案，满足不同风险偏好。 3)实时可用：支持日内输入实时基差/升贴水，秒级输出点价建议。 4)可量化、可回溯：所有信号均有明确指标，便于复盘优化。 5)持续迭代：可根据未来数据灵活调整参数（如连续天数、趋势窗口）。 原策略适合点价周期频繁（每天），增强策略适合点价周期较长（建议一个季度）。 第二章 本周重要信息与下周关键事件解读 2.1 本周重要信息 【利多信息】 1、上海期货交易所4月24日公布的库存数据显示，铜库存下滑39083吨或16.25%，至201373吨，这是在3月13日当周刷新历史高位后的连续第六周下降。同时，本周LME铜库存也出现一定幅度下降，最新库存为392575吨，较上周五（4月17日）的400225库存相比减少7650吨。而COMEX铜库存却创出历史新高，最新库存约605283短吨，周度增加10780短吨。全球铜库存明显流向美国。 2、泰克资源（Teck Resources）警告称，随着全球供应趋紧，柴油和运费成本的上涨可能导致其智利铜矿业务在第二季度期间的支出增加。公司表示，其智利业务依赖进口柴油，受霍尔木兹海峡相关供应中断的影响，面临更高的燃料和运输成本，尽管预计不会出现严重短缺。“我们预计2026年第二季度运费将持续上涨，炸药成本也将随之增加。我们将继续密切关注局势变化，例如主要供应国可能实施的产品出口禁令，这 些因素都可能进一步扰乱市场，”该公司表示。这一警告凸显了供应链面临的更广泛压力，以及政府干预可能收紧金属市场的风险，随着需求增强，这可能促使企业及战略性囤积铜和锌。 3、矿业公司自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）周四发布了最新的季报。报告显示，第一季度公司综合铜产量为6.62亿磅，同比下降24%，黄金产量为9.7万盎司，同比下降66%；第一季度综合铜销量为6.57亿磅，同比下降25%；黄金销量为12.1万盎司，同比下降5.5%；第一季度铜平均实现价格为每磅5.78美元，而去年同期为每磅4.44美元。第一季度平均铜价同比飙升36.7%，并于1月下旬创下历史新高，因供应受限、库存低迷及需求强劲。因Grasberg铜矿复产延迟直接导致自由港2026年整体业绩指引下调，预计2026年全年南美业务的铜销量约为10.5亿磅；预计2026年公司全年综合销量为31亿磅铜、65万盎司黄金。 【利空信息】 1、国际铜研究组织（ICSG）表示，受需求增长放缓以及再生铜产量增加影响，全球精炼铜市场预计将在2026年转为约9.6万吨的供应过剩，逆转此前预测的15万吨供应短缺。该机构还预测，2027年精炼铜过剩规模将扩大至37.7万吨，但同时警告称，包括中东战争在内的地缘政治风险以及贸易流向变化，都可能对市场供需平衡产生影响。ICSG预计，2026年全球精炼铜消费量将增长1.6%，低于此前预估的2.1%；2027年消费增速预计为2%。其中，中国铜需求预计在2026年增长1.9%，其他地区的需求增幅预计为1.3%。ICSG补充称，欧盟和日本的铜消费仍将保持低迷，而亚洲将继续成为全球需求增长的主要推动力。 【产业链动态】 1、泰克资源（Teck Resources）发布了强劲的第一季度业绩报告，一季度公司调整后每股收益1.75加元，远超分析师预期1.15加元。这主要得益于铜价上涨、创纪录的销售额，以及其位于智利北部的旗舰矿山Quebrada Blanca（QB）产量增加。这座新扩建矿山的产量增长31.2%，至5.55万吨，而一年前因长期停产，产量仅为4.23万吨。尽管年初进行了维护停产，但业绩仍与上一季度持平。泰克资源一季度铜总产量达到14万吨，同比增长32%。该公司仍计划2026年铜产量达到45.5万至53万吨，2027年达到50.5万至58万吨；一季度公司锌精矿产量12.03万吨，同比下降1.7万吨。 2、Freeport预计全年平均每磅铜净现金成本1.95美元，此前预计1.75美元。 3、加拿大泰克资源(Teck)公布第一季度财报，称由于产呈增长日大宗商品价格上涨，因此第一季度收入大幅增加，超出分析师预期。该公司预计，2026年铜产量在45.5-53万吨之间，维持2026年铜净现金单位成本指引为每磅185-2.20美元;锌产量预计介于41-46万吨。 4、摩根士丹利本月在一份报告中表示，智利每年 110万吨的浸出铜产量——占其精炼铜总产量（约200万吨）的一半以上，占其铜总产量（约550万吨）的五分之一——正面临中国酸出口禁令的威胁。摩根士丹利估计，中国酸供应约占智利铜浸出环节酸用量的20%。不过，由于浸出工艺相对缓慢，产量冲击可能需要一段时间才会显现。高盛警告，若中国全年实施硫酸出口禁令，可能危及智利20万吨铜产量，相当于全球供应的1%。此外，刚果（金）企业虽持有2-3个月库存，但若供应链延迟持续至5月末至6月，其2026年产量或减少12.5万吨。溶剂萃取-电积工艺约占全球铜供应的17%。 5、中国海关数据显示，3月中国对智利的硫酸出口降至零，这使得全球最大铜生产国智利，面临该化学物质的供应短缺压力——硫酸是智利约一半精炼铜生产所需的关键原料。智利曾是2025年中国最大的硫酸海外市场，吸纳了中国近三分之一的硫酸出口量，但如今中国对智利的硫酸已完全枯竭，3月无任何硫酸运往这个南 美国家，这是自2023年7月以来的首次。数据对比显示，2026年2月中国对智利出口硫酸31870公吨，2025年3月出口量更是达到151268公吨，而2026年3月出口量骤降至零，供应缺口极为明显。中东战争已导致全球硫磺供应紧张，据悉中国计划从5月起禁止硫酸出口，以确保国内市场（尤其是化肥行业）不会出现供应短缺，这一政策将进一步加剧智利的硫酸缺口。 6、芝商所（CME）4月22日数据显示，美国COMEX铜库存攀升至历史新高，交易商正利用重启的价格套利机会将铜运往美国。数据显示，4月22日COMEX仓库的铜库存总量较前一日增长0.5%，至603,745短吨（547,708公吨），打破了3月2日创下的601,716短吨的前一峰值。 7、必和必拓集团（BHP Group）周三在财报中公布，年度铜产量将达到预估区间的上半段。该公司表示，由于智利Escondida和Pampa Norte铜矿业务表现疲软，第三季度季度铜产量同比下降7%至47.68万吨，低于预期的47.92万吨。其中Escondida铜矿产量为30.32万吨，同比下降9%；Pampa Norte铜矿产量为4.46万吨，同比下滑34%。2026财年迄今（3月底）为止，铜产量为146.09万吨，较上一财年下滑3%。该公司表示，预计年度铜产量将达到预估区间190-200万吨的上半段。 8、五矿资源发布公告，2026年第一季度，铜总产量（包括电解铜及铜精矿含铜）为12.87万吨，较2025年同期增长9%。La
