1Q26基金持仓分析：科技+资源主线收敛、内部分化加剧

分 析 师 ： 徐 陈 翼S A C：S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 3分 析 师 ： 林昊S A C：S 0 1 6 0 5 2 6 0 1 0 0 0 2 核心观点 ◆基金发行：一季度表现持平，发行有望加速。一季度市场表现持平，主动基金净值维持在80%以上，基金发行小幅下滑。从历史经验看，净值>1的主动基金占比升至80%以上后，基金发行有望加速，带动基金重仓股表现。 ◆权益配置：1Q26主动基金权益仓位有所回落，固收+基金持续增配权益。1Q26主动偏股型基金股票持仓占比减少1.3pct至82.9%，固收+基金的权益和转债仓位占比分别+0.36pct/-0.88pct至10%/5%。 ◆行业配置：TMT、周期内部结构切换。从超配比例来看：一季度主动基金大幅加仓周期中的基础化工(+0.7pct)、交通运输(+0.4pct)，电新（+0.3pct），石油石化（+0.2pct）以及TMT方向的通信（+1.7pct）。细分方向看，主要增配通信和基础化工。通信设备超配比例大幅提升，此外包括其他化学制品、航运港口也有明显加仓。减仓方向主要为元器件、白色家电、汽车零部件等。 ◆如何看基金再抱团：TMT抱团有所回落：2009年以来，过往几轮主动基金抱团超配比例大多都以15%-20%左右为临界点，本轮科技浪潮下TMT持仓已由高位开始回落。往后看除2020年的医药+食饮持仓在后3年内下降幅度较缓外，此外几轮抱团瓦解后，超配比例几乎均下滑至10%以下。 ◆相对定价权：从持仓占行业流通市值看，当前主动基金在科技上（通信、电子）的定价权相对来看高于被动基金与外资，其次在军工上也有小幅优势。 ◆行业基金：五类行业基金如何调仓？1）TMT基金加仓半导体、计算机软件、通信设备，减元器件、计算机设备；2）消费基金加仓酒类、食品、酒店及餐饮；3）新能源基金加工业金属、电源设备、新能源动力系统；4）医药基金加化学制药、减生物医药；5）周期基金加贵金属、石油开采，减稀有金属、工业金属等。 ◆港股配置：继续加仓港股通信、石油石化、医药等。如长飞光纤光缆、中国海洋石油及石药集团等，此外汽车及家电也获基金增配。 ◆基金重仓精选组合：基金重仓中筛选盈利预期CAGR>30%+4月以来盈利预测上修5%以上个股，后续有望受益于基金发行回暖带来的增量流动性。 ◆风险提示：持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况；结论基于历史数据，指示意义有限；数据统计口径偏差可能影响结论。 公募发行：一季度表现持平，发行有望加速 ➢一季度市场表现持平，主动基金净值维持在80%以上，基金发行小幅下滑。从历史经验看，净值>1的主动基金占比升至80%以上后，基金发行有望加速，带动基金重仓股表现。 权益配置：主动基金权益仓位有所回落 ➢1Q26主动基金权益仓位有所回落，固收+基金持续增配权益。1Q26主动偏股型基金股票持仓占比减少1.3pct至82.9%，固收+基金的权益和转债仓位占比分别+0.36pct/-0.88pct至10%/5%。 行业配置：TMT、周期内部结构切换 ➢从超配比例来看：一季度主动基金大幅加仓周期中的基础化工(+0.7pct)、交通运输(+0.4pct)，电新（+0.3pct），石油石化（+0.2pct）以及TMT方向的通信（+1.7pct）。 ➢减配TMT中的电子(-1.6pct)居前，以及计算机（-0.2pct）。此外有色（-1.4pct）、传媒（-0.4pct）和消费中的家电（-0.5pct）、食品饮料（-0.1pct）均有所减仓。 二级行业：通信设备、其他化学制品为主要加仓方向 ➢细分方向看，主要增配通信和基础化工。通信设备超配比例大幅提升，此外包括其他化学制品、航运港口也有明显加仓。减仓方向主要为元器件、白色家电、汽车零部件等。 内外资共识：增配通信、化工，减配有色、电子、公用事业 ➢北向vs基金调仓方向：Q1北向与主动基金在增配方向上的共识集中于通信、化工、电新等方向，此外北向大幅加仓电新。在减仓方向上，均明显减配有色、公用事业等周期方向，以及电子、家电、消费者服务等。 重仓股集中度：重仓股持仓占比有所回落 ➢重仓股集中度有所回落：一季度基金A股重仓前20个股集中度回落至31%。 板块集中度：TMT持仓超配比例自高位有所回落 ➢TMT抱团有所回落：2009年以来，过往几轮主动基金抱团超配比例大多都以15%-20%左右为临界点，本轮科技浪潮下TMT持仓已由高位开始回落。往后看除2020年的医药+食饮持仓在后3年内下降幅度较缓外，此外几轮抱团瓦解后，超配比例几乎均下滑至10%以下。 相对定价权：主动基金在通信、电子拥有较强定价权 ➢主动基金定价权：从持仓占行业流通市值看，当前主动基金在科技上（通信、电子）的定价权相对来看高于被动基金与外资，其次在军工上也有小幅优势。 行业基金：五类基金加仓哪些方向 ➢1）TMT基金加仓半导体、计算机软件、通信设备，减元器件、计算机设备；2）消费基金加仓酒类、食品、酒店及餐饮；3）新能源基金加工业金属、电源设备、新能源动力系统；4）医药基金加化学制药、减生物医药；5）周期基金加贵金属、石油开采，减稀有金属、工业金属等。 重仓个股：源杰科技、亨通光电等新进重仓前20 ➢新进/退出前20：源杰科技、亨通光电、中微公司、思源电气等电子行业公司进入基金重仓前20；工业富联、亿纬锂能、阳关电源、胜宏科技等退出前20。 A股|个股配置：增配星源卓镁、佳驰科技等个股 ➢加仓个股：基金定价权提升的前20个股，2026年一季度相对沪深300超额中位数达36.2%，二季度至今多数跑赢。 ➢减仓个股：基金减仓比例居前个股一季度超额中位数相对较低，为-18.4%。 港股|行业配置：加仓通信、石油石化 ➢1Q26基金继续加仓港股通信、石油石化、医药等。如长飞光纤光缆、中国海洋石油及石药集团等，此外汽车及家电也获基金增配。 港股|个股配置：增配长飞光纤光缆、康诺亚-B等个股 ➢加仓个股：1Q26基金增配长飞光纤光缆、康诺亚-B、金山云等居前。持股占流通股比提升TOP20个股2026年二季度以来收益率中位数12.7%。 基金重仓精选：盈利预期CAGR>30%+4月以来盈利预测上修5%以上 行业配置|财通大类与中信一级行业对应关系 风险提示 持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况：基金季度报告仅披露前十大重仓个股，报告中所进行的数据分析，可能由于数据披露不全导致结论出现偏差。 结论基于历史数据，指示意义有限：基金季度报告于每季度结束后的15个工作日内披露，在每季度结束至报告披露期间基金持仓情况可能出现变化，基于此得出的分析结论或存在时间上的滞后性，影响指示意义。 数据统计口径偏差可能影响结论：本报告统计的基金范围包括普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型基金，在不同统计口径下得出的结论可能存在偏差。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 选择财通财运亨通 欢 迎 关 注 财 通 证 券 研 究 所 微 信 公 众 号