2021Q2食品饮料行业基金持仓分析：板块持仓整体回落，白酒内部切换明显

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 板块持仓整体回落，白酒内部切换明显 -2021Q2食品饮料行业基金持仓分析 食品饮料 证券研究报告/行业点评报告 2021年7月29日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：房昭强 执业证书编号： S0740520090005 Email：fangzq@r.qlzq.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody @r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 119 行业总市值(亿元) 66,710 行业流通市值(亿元) 60,878 Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 《2021Q1食品饮料行业基金持仓分析：高端酒再获增持，大众品整体回落》 2.《2020Q4食品饮料行业基金持仓分析：板块超配幅度扩大，白酒抱团再强化》 3.《2020Q3食品饮料行业基金持仓分析：板块大幅增持，白酒再获青睐》 4.《2020Q2食品饮料行业基金持仓分析：可选回升，必选回落，抱团强化》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 五粮液 235.05 4.48 5.14 6.20 7.34 38.57 65.10 37.91 32.02 1.68 买入 洋河股份 171.00 4.90 4.98 5.43 6.21 20.52 48.17 31.49 27.54 2.83 买入 绝味食品 71.45 1.38 1.15 1.67 2.20 44.13 58.90 42.78 32.48 0.98 买入 中炬高新 35.53 0.90 1.12 1.27 1.50 51.61 73.96 27.98 23.69 2.49 买入 青岛啤酒 88.00 1.37 1.63 1.96 2.52 48.45 73.21 44.90 34.92 1.69 买入 伊利股份 32.75 1.15 1.17 1.38 1.60 29.29 38.92 23.73 20.47 1.06 买入 备注：股价为2021年7月29日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  板块持仓分析：板块持仓高位回落，白酒食品均减仓。截止2021年Q2末，食品饮料板块的基金持仓比例自20Q2以来首次环比下滑，从历史高位环比回落2.1pct至16.6%。板块超配幅度收敛，2021Q2板块超配比例为6.4%，环比下滑2.2pct。分板块来看，白酒持仓明显回落，持仓比例由15.87%回落至13.85%，环比下滑2.03pct；大众品板块仓位整体回落，其中啤酒板块获加仓，持仓比例为0.57%,环比提升0.26pct， 乳 制 品 、 肉 制 品 、 调 味 品 、 食 品 综 合 持 仓 比 例 分 别 为0.75%/0.04%/0.15%/0.69%，分别环比下降0.32/0.15/0.09/0.06pct，非白酒板块整体持股比例下降0.22pct。整体而言，21Q2板块持仓高位回落主要是白酒存在估值消化压力、食品高基数下增速放缓，引发资金出现短期调仓行为。  个股持仓分析：白酒切换向二三线，大众品啤酒更受青睐。 1） 高端酒持仓下降：茅、五、泸仍为市场前十大重仓股，重仓比例分列第1、3、9位，合计重仓比例环比大幅下滑2.37pct至10.82%。 2） 高增速的二三线白酒和反转修复的品种更受青睐：洋河、酒鬼酒、汾酒重仓比例分别环比提升0.31、0.17、0.15pct，次高端标的Q2基本面更强劲，渠道反馈青花、梦6+、内参等核心单品放量超预期，对应企业回款势头强劲，因此资金更青睐于弹性更大、增速更高或基本面拐点确定、业绩连续加速的次高端标的。 3） 食品股分歧明显，啤酒和高增速标的更受青睐。  外资持仓分析：外资青睐龙头，未来仍有充足增持空间。白酒板块，21Q2外资对高端白酒配置基本持平，截至Q2末，茅台、五粮液、老窖的外资持股比例分别为7.6%、5.7%、2.1%，环比21Q1分别提升0.00、0.22、0.07pct，与内资大幅增持白酒特征相反；食品板块，21Q2外资对食品的配置出现分化，海天、安井分别增持0.19、1.80pct，伊利、中炬分别减持0.11、2.72pct。长期来看，外资当前对龙头酒企不足10%的持股比例距30%的上限仍有充足增持空间。我们认为，食品饮料板块有望凭借高盈利、稳增长、高股息等优势，持续享受外资流入红利，有助于重构板块估值体系。  投资建议：短期调整孕育着布局机会，中长期看好纵度提升下的消费升级。总结来看，Q2食品饮料板块内资整体减仓，我们认为：白酒方面，二季度高端白酒增长稳健，次高端白酒维持高增长；天气因素+疫情反复下消费相对疲软，行业迎来库存去化，整装待发；食品方面，消费恢复不及预期+社区团购新渠道冲击对餐饮、调味品等形成一定压力。 0%10%20%30%40%50%60%食品饮料(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 我们认为，国内消费正从总量走向结构提升阶段，坚定看好纵度提升带来的结构机会，明年国内经济的增量有望由出口拉动变为消费拉动，机会依旧可观。鉴于近期食品饮料的股票也出现了很明显的调整，子行业龙头很多都跌到了价值区域，择机布局核心资产。  风险提示：中高端酒动销不及预期、全球疫情持续扩散风险、食品安全事件风险。 mNnQtQwPvNxPrPrNqNpRqM9P8Q8OoMnNsQnMeRpPrOjMoNnN7NqQvMuOqQnQvPqQmP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 内容目录 板块持仓分析：板块持仓高位回落，白酒食品均减仓 ........................................ - 4 - 食品饮料板块持仓、超配比例高位回落 ...................................................... - 4 - 分板块来看：白酒、食品持仓均下滑 .......................................................... - 5 - 个股持仓分析：白酒切换向二三线，大众品啤酒更受青睐 ................................. - 6 - 全市场前10大重仓股：高端酒持仓下降 ..................................................... - 6 - 板块前10大重仓股：白酒整体减持，大众品啤酒更受青睐 ........................ - 6 - 外资持仓分析：外资青睐龙头，未来仍有增持空间 ............................................ - 7 - 投资建议 .............................................................................................................. - 8 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 板块持仓分析：板块持仓高位回落，白酒食品均减仓 食品饮料板块持仓、超配比例高位回落  21Q2板块持仓比例整体回落。依据我们策略组测算，截止2021年Q2末，食品饮料板块的基金持仓比例自20Q2以来首次环比下滑，从历史高位环比回落2.1pct至16.6%。板块超配幅度收敛，2021Q2板块超配比例为6.4%，环比下滑2.2pct。 图表1：21Q2食品饮料板块持仓市值环比提升 图表2：21Q2食品饮料持仓比例回落至16.6% 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所  板块比较：21Q2食品饮料板块持仓比例仍为全行业第一，超配比例处于全行业前三。从持仓比例来看，21Q2板块持仓比例为16.6%，维持全行业第一位。从超配比例来看，21Q2板块超配比例为6.4%，维持全行业前三，优质的核心资产仍具备市场共识与较高认可度。 图表3：21Q2全行业基金持仓比例变化情况 05101520253035402021/6/302021/3/312020/12/312020/9/302020/6/302020/3/31-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%食品饮料持仓/左轴 食品饮料收益率 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 来源：wind、中泰证券研究所 分板块来看：白酒、食品持仓均下滑  白酒持仓明显回落。21Q2白酒板块持仓回落，持仓比例由15.87%回落至13.85%，环比下滑2.03pct。这主要是由于白酒板块Q2高端酒业绩弹性相对有限，估值短期存在消化压力，市场风格转换，引发资金短期调仓行为。  大众品板块中除啤酒外均减仓。大众品板块仓位整体回落，其中啤酒板块获加仓，持仓比例为0.57%,环比提升0.26pct，乳制品、肉制品、调味品、食品综合持仓比例分别为0.75%/0.04%/0.15%/0.69%，分别环比下降0.32/0.15/0.09/0.06pct，非白酒板块整体持股比例下降0.22pct。我们认为这同样与食品板块Q2较低业绩预期和较高估值相关：首先从基本面看，去年在疫情特殊背景之下，食品企业线下费用投入大幅下降导致单Q2利润基数较高；同时今年社区团购对线下商超渠道和传统品牌造成冲击以及消费整体恢复不及预期。因此，大众品板块整体Q2利润承压。其次，与之对应的是大众品板块优质标的估值仍然相对较高。这其中，啤酒板块的高端化加速，利润改善逻辑清晰，单季度业绩基本符合预期，确定性相对强，获得加仓。 图表4：21Q2白酒板块持仓比例回落 图表5：21Q2大众品板块持仓比例回落 行业21Q2占比21Q1占比仓位变化标配比例超配比例上期超配比例收敛速度电气设备12.2%7.7%4.5%6.2%6.0%3.0%超配扩大电子14.5%12.3%2.3%7.9%6.7%5.3%超配扩大医药生物16.6%15.3%1.3%9.4%7.1%6.7%超配扩大化工7.1%6.0%1.1%6.2%0.9%0.1%超配扩大汽车2.4%1.8%0.6%3.6%-1.2%-1.4%收敛有色金属3.0%2.7%0.3%3.1%0.0%-0.2%收敛国防军工1.8%1.6%0.2%1.9%-0.1%-0.2%收敛综合0.6%0.4%0.1%0.3%0.3%0.2%超配扩大通信0.6%0.5%0.1%1.3%-0.7%-0.8%收敛采掘0.5%0.4%0.1%2.9%-2.5%-2.4%低配扩大纺织服装0.3%0.2%0.0%0.6%-0.3%-0.3%收敛商业贸易0.0%0.1%0.0%0.9%-0.9%-0.9%收敛建筑装饰0.3%0.3%0.0%1.7%-1.4%-