出货高增，新技术持续推进

业绩简评

2026年一季度，公司收入207亿元，同比增长62%；归母净利润14.5亿元，同比增长31%；扣非归母净利润11.1亿元，同比增长36%。

经营分析

• 毛利率与费用率：Q1毛利率14%，同比下滑3.1个百分点，环比下滑2.7个百分点；四费率8.9%，同比下滑1.9个百分点，环比下滑2.5个百分点；投资收益3.3亿元，环比增加0.4亿元；扣非归母净利率5.4%，同比下滑1.0个百分点，环比下滑1.6个百分点。毛利率下滑主因是上游原材料涨价传导滞后及产品结构调整。
• 出货情况：动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93%；储能电池出货20.38GWh，同比增长60.82%。
• 新技术进展：钠离子电池已进入规模化商业化阶段，NF155L产品具备量产能力，2026年底将面向储能、轻型动力场景批量交付；固态电池方面，龙泉三号、四号分别应用于消费、动力领域，预计2027年小批量生产，2030年逐步量产。
• 储能大电芯趋势：推出628Ah电芯并实现电站级应用，研发下一代702Ah叠片电芯，能效优势显著，可减少系统集装箱数量约10%，降低电站初始投资成本。

盈利预测、估值与评级

公司储能电池满产满销，盈利持续改善；动力电池放量、结构优化、盈利修复；未来国内外工厂新产能逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场。预计2026-2028年归母净利润分别为66、99、132亿元，维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。