观点综述
- 原油价格趋势：短期受和谈预期扰动，趋势看或随着5月采购需求释放震荡上行；内外盘油价仍有机会再次冲高，未来Brent、WTI或再次挑战120美元/桶，SC或挑战800元/桶。
- 供应：中东战争与霍尔木兹海峡实质封锁导致全球原油供应大幅收紧，核心冲击集中在海湾地区。伊朗出口近乎归零，伊拉克原油滞留，俄罗斯原油成为关键替代。美国商业原油库存处于高位，并释放战略石油储备对冲短缺。
- 需求：战争引发油价飙升与供应链中断，全球原油需求明显下滑，总量较战前下降约400万桶/日，区域分化显著。亚洲受冲击最突出，欧洲ARA枢纽成品油库存大幅下降，夏季旺季风险上升。美国内部分化，美湾库存充裕、需求相对稳健。
- 市场情绪：供应缺口显著，贸易流重构，运价与溢价大幅攀升，现货流动性持续紧张。需求破坏，航空、航运板块削减班次，IMF预警经济放缓可能进一步压制用油需求。
- 策略：单边多单持有，酌情加仓；跨期正套持有，酌情加仓；跨品种远月合约上“多SC，空Brent”持有。
供应
- OPEC+核心成员国出口量：沙特、伊朗、伊拉克、科威特等因霍尔木兹海峡封锁出口大幅下滑。
- 非OPEC+核心成员国出口量：加拿大、美国、巴西等出口量变化及影响。
- 美国：商业原油库存充裕，并释放战略石油储备，短期增产潜力有限。
需求
- 美欧炼厂开工率：美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率大幅下滑。
- 全球炼能：全球炼能减少约600万桶/日。
- 中国：炼厂被迫削减负荷，需求受高价和国内政策打击最重。
- 印度：需求依然强劲，乌拉尔原油抵达印度量约为143万桶/日。
- 欧洲：ARA枢纽成品油库存大幅下降，航煤、柴油缺口扩大，夏季旺季风险上升。
- 美国：美西加州因炼厂关闭与进口受限，油品价格大涨；美湾库存充裕、需求相对稳健。
- 中东本地需求：大幅收缩，成品油积压。
库存
- 美国商业库存、库欣地区库存：美国商业原油库存处于23个月高位，库欣地区库存回升。
- 全球在途运输原油库存：高位，开始往陆上库存转移，美国累库加速。
价格及价差
- 现货周度：需求疲软+SPR投放，市场紧张程度明显缓和。
- Dubai成交：进入4月成交清淡。
- 全球原油现货市场周度概览：各地区油种升贴水及市场备注。
- 北美基差：走强。
- 月差：大幅上涨。
- SC月差：回落。
- SC理论交割套利空间及运费：运费抬升，SC远月或逐步强于外盘。
宏观
- 金油比反弹：短期通胀抬升，关注滞涨交易。
- 人民币汇率：再次走强，社融企稳。
研究结论
- 供应缺口：中东供应大幅收紧，俄罗斯原油成为关键替代，整体供应缺口显著。
- 需求下滑：全球原油需求明显下滑，区域分化显著，高油价与供应受限共同引发需求破坏。
- 市场风险：进一步的地缘降级若出现仍旧是短线强利空，但在的趋势下行风险较难出现。
- 价格走势：WTI或持续存在逼空风险，内外价差暂时震荡。
