业绩符合预期，持续扩产布局前沿光互联方向

2026-04-26 宋嘉吉,黄瀚国盛证券惊雷

事件与业绩：天孚通信发布2025年年报及2026年一季度报，2025年全年实现营业收入51.6亿元，同比增长58.8%；归母净利润20.2亿元，同比增长50.2%。2026Q1实现营业收入13.3亿元，同比增长40.8%；归母净利润4.9亿元，同比增长45.8%。Q1业绩高增主要受益于AI加速发展与全球数据中心建设，带动高速光器件需求增长；环比波动受核心物料短缺影响。
技术布局与增长空间：公司在光零组件和高速光器件领域产品布局丰富，已完成1.6T光引擎规模量产。前瞻布局CPO配套光器件（高密度多通道FAU、ELS外置光源模组）及硅光等下一代技术，受益于Scale-up带来的光通信增量市场。
产能扩张与资本赋能：泰国生产基地一期已投产，二期2026年投入使用；江西基地持续扩产。公司H股上市申请于2026年4月10日递交，将进一步扩大智能制造体系、投入前沿技术研发，强化全球化产能布局与交付能力。
投资建议：公司是国内领先光器件龙头，持续受益于AI建设浪潮。上调2026-2028年收入利润指引：预计2026-2028年营业收入分别为98/129/160亿元，归母净利润分别为35/48/62亿元，对应PE分别为73/52/41倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、AI发展不及预期、供应链风险。