2024年报、2025一季报点评：业绩符合预期，前沿布局持续跟进市场需求

公司2024年业绩符合预期，营收46.97亿元（同比+14.65%），归母净利润9.08亿元（同比+8.56%），扣非净利润8.69亿元（同比+15.25%）。汽车技术服务业务表现亮眼（收入同比+21.36%），装备制造业务受专用车市场景气度影响收入同比-20.50%。2025Q1营收8.87亿元（同比+0.62%），归母净利润1.78亿元（同比+6.29%）。

技术持续突破与试验场整合深化新能源与智能网联布局：氢能产业化与装备业务实现“零突破”，智能网联及自动驾驶技术提升行业地位；新增苏州阳澄半岛、成都中德试验场合作运营权，控股南方试验场公司，整合资源强化场景测试能力；国际化层面拓展海外服务网络，与马来西亚、意大利机构签署合作协议。

双轮创新驱动新兴业务发展：能源动力事业部聚焦“电能、氢能、储能”三大方向，构建新能源汽车消防安全体系，发布汽车能效分级规程，推动产品矩阵升级；信息智能事业部紧抓智能驾驶产业升级机遇，强化技术储备，在智慧座舱交互系统、车载信息安全防护等领域取得突破，带动订单规模与业务边界延展。

经营性利润稳健释放，研发投入强化技术壁垒：2024年综合毛利率44.5%（同比+1.3pct），汽车技术服务毛利率48.42%（同比+0.2pct）；研发费用2.78亿元（同比+7.86%），研发费用率7.14%，重点投向新能源、智能网联、测试装备等关键技术；债务重组收益-0.42亿元影响全年利润释放，刨除该因素业绩增长稳健。

盈利预测与投资评级：下调2025-2026年营收至54.7/63.2亿元（原59.1/70.7亿元），预计2027年73.7亿元（同比+17%）；下调2025-2026年归母净利润至11.1/12.8亿元（原11.7/13.6亿元），预计2027年14.4亿元；对应PE 17/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。