豆粕：震荡，规避假期风险 豆一：调整震荡

豆粕：震荡，规避假期风险 豆一：调整震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（04.20～04.24），美豆期价震荡，偏多因素主要有：中美经贸磋商预期、美豆春播天气扰动；偏空因素主要有：对于中国需求减少的担忧、多头平仓等技术性走势。截至4月24日当周，美豆主力07合约周跌幅0.4%，美豆粕主力07合约周跌幅2.39%。 上周（04.20～04.24），国内豆粕和豆一期价先涨后跌。豆粕方面，跟随美豆波动，基本面变化不大。豆一方面，现货价格跟随期价上涨，期货价格冲高回落，受到市场整体情绪影响。从周K线角度，4月24日当周，豆粕m2609合约周涨幅0.88%，豆一主力a2607合约周涨幅1.73%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（04.20～04.24），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售环比上升，影响略微偏多。据USDA出口销售报告，2026年4月16日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约77万吨，周环比降幅约6%、同比增幅约79%；2025/26年美豆累计出口装船约3210万吨，同比降幅约25%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约36万吨（前一周约25万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售为0.5万吨（前一周0），两者合计约36.5万吨（前一周约25万吨）。美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约1.1万吨（前一周约1.6万吨），累计销售约1154万吨。2）巴西大豆进口成本周环比略增，影响中性。据钢联数据，截至4月24日当周，2026年6月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比略增，盘面榨利均值周环比略增。3）美国大豆播种进度偏快，符合预期。据USDA报告，截至4月20日当周，美国大豆种植进度12%，去年同期8%，五年均值5%。4）巴西大豆收获接近尾声，主要关注南部产区（南里奥格兰德州）收获情况，关注是否有极端降水天气。据新闻讯，咨询机构AgRural称，截至4月16日当周，2025/26年巴西大豆收获进度92%，前一周87%，去年同期为94%。此外，南里奥格兰德州农作物机构Emater称，南里奥格兰德州大豆收割进度约50%。该州各地降雨不均，一些地区土壤和作物水分含量较高，交通受阻，收割作业受阻。5）阿根廷大豆收获略微快于去年同期，影响中性。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月15日当周，2025/26年阿根廷大豆收获进度为6.2%，略快于去年同期的4.9%，但比五年均值落后2个百分点。6）南美和美国大豆主产区天气预报：据4月24日天气预报，未来两周（4月25日～5月9日），巴西大豆主产区南里奥格兰德州降水偏多，或影响收获进度偏慢、略有偏多影响；阿根廷大豆主产区降水偏少，或加快收获进度、影响偏空；美豆主产区降水偏多，或影响播种进度偏慢、影响偏多。上述产区天气影响多 空皆有、暂时以中性影响评估，保持关注天气变化。 上周（04.20～04.24），国内豆粕现货价格涨跌互现。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至4月24日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约17万吨，前一周日均成交约24万吨。2）提货：豆粕提货量周环比微增。据钢联统计，截至4月24日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.9万吨，前一周日均提货量约15.7万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至4月24日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-56元/吨，前一周约-9元/吨，去年同期约649元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至4月17日当周，我国主流油厂豆粕库存约56万吨，周环比降幅约3%，同比增幅约395%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计持平。据钢联预估（125家油厂），截至4月24日当周，大豆周度压榨量约163万吨（前一周177万吨，去年同期141万吨），开机率约45%（前一周49%，去年同期40%）。下周（4月25日～5月1日），油厂大豆压榨量预计约163万吨（去年同期152万吨），开机率45%（去年同期43%）。 上周（04.20～04.24），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏强。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4680～4780元/吨，较前周上涨60元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5120～5280元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4980～5220元/吨，持平前周。2）东北产区农户准备春耕，仍有惜售情绪。据博朗资讯，基层农户忙于春耕前准备工作、不急于出售大豆，豆一期价偏强时，惜售情绪增加、要价上调。3）销区需求偏弱。据博朗资讯，4月终端市场食用大豆需求明显减量。因终端豆制品成交缓慢、有缩量迹象，中小型豆制品厂停产或限产以减轻库存压力。 下周（04.27～04.30），预计连豆粕和豆一期价震荡，规避五一假期风险。五一期间，主要关注：中美经贸磋商进展，如：中方是否有采购美豆的订单、美国总统访华事件动态等，美豆春播进度、巴西南部州和阿根廷大豆收获进度，中东地缘事件等，注意规避长假风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。