豆粕：偏强震荡，规避假期风险 豆一：震荡，避险

豆粕：偏强震荡，规避假期风险 豆一：震荡，避险 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（04.22-04.26），美豆期价偏强震荡，主要因：美豆产区潮湿天气担忧、美麦上涨带动、技术性买盘等。南美出口竞争压力抑制涨势。从周K线角度，4月26日当周，美豆主力07合约周涨幅约0.99%、美豆粕主力07合约周涨幅约0.35%（以收盘价计算）。 上周（04.22-04.26），国内连豆粕期价偏强震荡，豆一期价反弹。豆粕方面，期价主要追随美豆期价走势。国内华南和华东现货价格偏弱，因油厂开机增加；期货盘面持仓有所增加；盘面压榨利润尚可，可能吸引油厂套保盘。豆一方面，东北产区现货价格稳定，九三部分库点停收，因周边地区收购量较少。基层余粮减少、农户挺价心理明显，贸易商稳价出货。五一节后东北大豆播种预计陆续展开。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅0.98%，豆一主力a2407合约周涨幅0.28%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，影响中性。据USDA出口销售报告，4月18日当周，美豆出口装船约42万吨，周环比降幅约13%；2023/24年度美豆累计出口装船约3811万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约21万吨（前一周约49万吨），低于预期（30～60万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约12万吨（前一周约26万吨），符合预期（0～30万吨）。美豆对中国装船约22万吨，累计对中国装船约2351万吨（去年同期约3074万吨），同比下降723万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约17万吨（前一周约13万吨）。2）美豆初期种植偏快，影响中性偏空。据USDA种植生长报告，截至4月22日当周，美国大豆种植进度约8%，低于去年同期9%，高于五年均值4%。3）阿根廷大豆收获缓慢，影响略偏多。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月25日当周，阿根廷大豆收获进度约22.5%，前一周约14%，低于去年同期28.2%，低于前五年均值约47%。4）产区天气预报：4月底至5月上旬，阿根廷主产区降水偏少、巴西南里奥格兰德州降水偏多、美豆产区降水偏多。据4月27日天气预报，未来两周（4月27日～5月11日），阿根廷大豆主产区降水偏少，巴西南里奥格兰德州降水偏多（主要是5月1日和2日降水较多），美豆主产区降水偏多、气温“先偏高、随后下降至接近均值”：4月27日～5月3日偏高，5月4日～5月8日接近均值、5月9日至11日略高于均值。总体而言，美豆产区春播天气仍偏潮湿、种植进度担忧影响略偏多。 上周（04.22-04.26），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至4月26日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约12万吨，前一周日均成交约41万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至4月26日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.3万吨，前一周日均提货量约16.3万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至4月26日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-82元/吨，前一周约-39元/吨，去年同期749元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至4月19日当周，我国主流油厂豆粕库存约42万吨，周环比增幅约37%，同比增幅约74%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，预计下周继续下降。据钢联预估（125家油厂），截至4月26日当周，国内大豆周度压榨量约192万吨（前一周195万吨，去年同期186万吨），开机率约55%（前一周56%，去年同期53%）。下周（4月27日～5月3日当周）油厂大豆压榨量预计约178万吨（去年同期198万吨），开机率51%（去年同期57%）。6）进口大豆拍卖成交仍较少。4月23日进口大豆竞价销售结果：计划销售约50.4万吨，全部流拍。4月24日进口大豆竞价计划销售11.37万吨，实际成交3.42万吨（成交率约30%）、成交价格3890元/吨（4月16日成交均价3950元/吨）。 上周（04.22-04.26），国内豆一现货主要情况：1）豆价延续分化：东北产区豆价稳定，销区和关内豆价偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4580～4700元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4680～4840元/吨，较前周下跌40～100元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5080～5340元/吨，部分地区下跌20～60元/吨。2）东北产区九三部分库点陆续停收，基层余粮减少、准备春播。据第三方资讯，近期九三集团部分库点陆续停止收购，因收购量较少或库容收满。基层余粮减少，多数农户进入到春播准备阶段，少数持粮农户可能持粮至春播结束。预计大豆播种在五一后陆续展开。3）销区市场东北大豆走货仍慢。据第三方资讯，多数经销商表示市场上东北豆成交正常偏慢，在南方产区及进口豆价格较低的情况下，东北豆走货速度更慢。多地气温较高，鲜食豆制品保质期缩短，豆制品厂下游产品走货缓慢，原料大豆采购谨慎。 下周（04.29-04.30），预计连豆粕期价偏强震荡，豆一期价震荡，规避假期风险。豆粕方面，小长假期间美豆产区降水偏多，或仍有种植进度偏慢的担忧。外围市场也有不确定性。预计节前豆粕期价或偏强震荡。豆一方面，九三部分库点逐步停收，因周边收购量有限。五一节后东北产区春播陆续展开。终端需求偏弱。基本面变化有限，预计期价震荡为主。五一期间，市场不确定性仍在，注意规避假期风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。