核心观点
美湖股份2025年及2026年Q1利润承压，主要受汽车零部件行业竞争加剧、固定资产折旧摊销较大、规模效应尚未显现及研发投入增加等因素影响。公司多产品线全面布局人形机器人业务，未来或将持续贡献增量。
关键数据
- 2025年业绩：营收22.45亿元，同比+13.54%；归母净利润1.04亿元，同比-35.83%。
- 2026年Q1业绩：营收5.43亿元，同比+3.69%；归母净利润0.22亿元，同比-59.25%。
- 业务结构：柴油机油泵/汽油机油泵/电机/变速箱泵/新能源车用零部件/执行器业务分别实现营收5.96/3.75/1.34/1.42/5.55/0.39亿元。
- 人形机器人业务布局：减速器（年产5万套谐波减速器、500万台套精密齿轮）、执行器（全流程产品开发及量产能力）、粉末冶金件及轻量化材料（已实现粉末冶金零部件在客户的开发应用，设立美湖诺维专注PEEK材料研发）。
研究结论
- 投资建议：预计公司2026-2028年实现营收26/30/35亿元，归母净利润1.81/2.25/2.74亿元。对应PE分别68/55/45倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧。
