宏观经济点评：一季度财政支出保持前倾发力

一季度财政支出保持前倾发力 宏观研究团队 ——宏观经济点评 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 沈美辰（分析师）shenmeichen@kysec.cn证书编号：S0790524110002 事件：一季度，全国一般公共预算收入61613亿元，同比增长2.4%；全国一般公共预算支出74706亿元，同比增长2.6%。全国政府性基金预算收入7751亿元，同比下降16.2%；全国政府性基金预算支出20387亿元，同比增长3.1%。一般公共预算：3月增速显著回升，支出结构性分化明显 1、3月狭义财政收入回升。3月一般公共预算收入17459亿元，同比增长6.9%， 增速较1-2月同比（0.7%）大幅提高6.2个百分点，呈现明显的逐月攀升态势。一季度全国一般公共预算收入61613亿元，累计增长2.4%，增幅较1-2月提高1.7个百分点。3月税收收入12112亿元，同比增长9.1%，较1-2月（0.1%）大幅提升9个百分点。非税收入录得5357亿元。一季度非税收入增速略快于税收收入，或反映地方政府在税收支撑有限的情况下，通过盘活存量资产等方式补充财力。主要税种分化，实体经济支撑有力。增值税保持稳健增长。3月国内增值税5635亿元，同比增长约5.5%，增速较1-2月进一步加快。增值税增长主要受益于工业服务业增长及PPI降幅收窄等价格因素带动，体现了经济活动的持续修复。个人所得税月度波动明显。3月个税录得1172亿元，同比增长约189%，这一读数主要因为春节错月，年终奖发放延后到2月中下旬，相关个税延后到3月入库。一季度数据更能反应实际情况，个税收入累计5018亿元，同比增长10.5%，在主要税种中增速亮眼，既反映出居民工资性收入的稳步增长，也与个税申报新规收紧、征管力度加强有关。企业所得税受基数扰动降幅扩大。3月企业所得税约1610亿元，同比下降约13.8%，较1-2月增速下降。进口相关税种表现强劲。3月当月进口货物增值税和消费税1625亿元，一季度累计收入4588亿元、同比增长12.9%；关税190亿元，一季度累计551亿元、同比增长13.8%，与外贸进出口保持快速增长形成呼应。2、一季度支出总进度快于2025年，3月民生类支出加快。3月全国一般公共预 相关研究报告 《一线城市地产成交维持韧性—宏观经济专题》-2026.4.20《经济实现开门红，GDP平减指数趋于转正—兼评Q1经济数据》-2026.4.16《出口同比+2.5%并不低—宏观经济点评》-2026.4.14 算支出28000亿元，同比增长1%，增速较1-2月（3.6%）下降。或与一季度支出节奏的平滑有关，前两月支出增速较快，3月在高基数下有所回落。从一季度累计看，全国一般公共预算支出74706亿元，同比增长2.6%，支出规模达到年初预算的24.9%，进度为2024年以来最快，体现财政政策靠前发力的积极取向。支出结构来看，社会保障和就业支出保持较高强度，3月当月同比增长9.5%。民生类支出重点用于稳就业、保民生，与就业优先政策协同推进。卫生健康支出保持正增长，3月同比增长4%。教育支出同比增长3.2%，增速较1-2月回升。科学技术支出增速也显著加快，同比增速加快9.7个百分点。相比之下，部分投资类支出增速放缓或负增长。城乡社区支出增速回落，3月同比下降5.8%，较1-2月（7.7%）增速明显下滑。农林水支出同比下降14%，降幅继续扩大。交通运输支出同比下降1.9%。文化旅游体育与传媒支出增速下滑，3月同比下降8.6%。政府性基金：收入延续承压，3月支出边际放缓 1、土地出让收入持续萎缩。3月政府性基金预算收入2388亿元；一季度累计7751 亿元、同比下降16.2%。其中，国有土地使用权出让收入一季度累计5176亿元、同比下降24.4%，降幅较1-2月（-25.2%）略有收窄但仍处低位。土地出让金收入持续下滑，主要反映了房地产市场调整仍在持续，地方政府土地财政模式面临较大压力。2、一季度支出保持节奏，专项债支撑有力。3月政府性基金预算支出7213亿元， 同比下降14%（1-2月增长10.6%）；一季度累计支出20387亿元，同比增长3.1%，3月增速边际放缓。而土地出让金相关支出一季度同比下降12.1%，土地出让金安排支出的增速低于政府性基金的总体支出。政府性基金支出增速高于收入，主要得益于专项债资金的支撑。一季度新增专项债共发行11599亿元，发行进度达全年限额的26.4%，较2025年同期加快4.5个百分点（2025年进度为一季度发行额/总发行额），带动了到位资金的改善和项目推进。此外一季度政府性基金支出完成进度约为17%，高于2025年同期，1-2月的快速发力为主要原因。 风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn