宏观经济点评：一季度财政支出保持前倾发力

一、一般公共预算

1. 收入：3月收入显著回升，同比增长6.9%，主要得益于税收收入增长（同比增长9.1%），增值税稳健增长（同比增长约5.5%），个税增速亮眼（同比增长10.5%），进口相关税种表现强劲（同比增长12.9%和13.8%）。一季度累计增长2.4%。
2. 支出：一季度支出总进度快于2025年，3月民生类支出加快，同比增长9.5%，重点用于稳就业、保民生。一季度累计支出同比增长2.6%，支出规模达到年初预算的24.9%。

二、政府性基金

1. 收入：土地出让收入持续萎缩，一季度累计同比下降24.4%。政府性基金预算收入同比下降16.2%。
2. 支出：3月支出边际放缓，同比下降14%；一季度累计支出同比增长3.1%，主要得益于专项债资金的支撑，一季度新增专项债发行11599亿元，发行进度达全年限额的26.4%。

三、研究结论

1. 财政政策靠前发力，一季度支出节奏平滑，民生类支出加快。
2. 土地财政承压，地方政府面临较大压力。
3. 专项债成为政府性基金支出的重要支撑。

四、风险提示 经济超预期下行；政策执行力度不及预期。