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公司信息更新报告：毛利率同比提升，战略投资与科创投资双轮驱动

2026-04-24 齐东,胡耀文开源证券 EMJENNNY

核心观点：南京高科2025年营收利润同比双增，房地产业务稳步去化，战略投资与科创投资双轮驱动。受项目计提减值影响，下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为20.7、22.6、25.1亿元，EPS分别为1.19、1.31、1.45元，当前股价对应PE估值分别为6.7、6.1、5.5倍。
2025年业绩表现：实现营业收入34.13亿元（同比+72.8%），归母净利润18.30亿元（同比+6.1%），经营性净现金流9.81亿元（同比转正），毛利率23.1%（同比+1.2pct），净利率50.6%（同比-32.5pct）。净利率下降主要由于投资净收益同比-12.8%、公允价值变动净收益-2.11亿元、资产减值损失-6.4亿元。2026Q1实现收入6.06亿元（同比-42.8%），归母净利润6.27亿元（同比-9.4%）。
房地产业务：坚持稳步退出策略，通过以价换量、精准营销、房票安置等措施推动去化，2025年销售面积8.4万方（同比+348%），销售金额13.6亿元（同比+119%）。实现销售结转收入20.7亿元（同比+271%），结转毛利率16.4%（同比-6.2pct）。2026年计划竣工13.4万方（同比-17.6%），截至2025年末，在售商品房项目7个（均位于南京），未售面积28.5万方，待结转面积7.0万方。
股权投资业务：坚持战略投资与科创投资双轮驱动，2025年出资16.84亿元增持南京银行股份（持股约9.99%），新增或追加投资同心医疗、昆仑太科等4个项目，完成绍兴闰康、天易合芯等股权退出工作。截至年末，资产负债率47.65%，有息负债105.7亿元，年内平均融资成本2.44%（同比-28BP）。
研究结论：看好公司住宅结转后业绩持续修复，维持“买入”评级。
风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。