南华期货煤焦产业周报：上涨动力不足20260425

——近端压力延续周甫翰投资咨询资格证号：Z0020173投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月24日 第一章核心观点 【核心逻辑】 近期启动的供给侧相关工作，市场有增加“反内卷”的预期。从目前国内经济运行情况来看，推出需求刺激政策的可能性不高，环保、安全生产类供给侧政策出台的概率相对更大，不过实际落地对钢铁行业的直接影响可能有限。当前黑色系整体估值已较此前的“反内卷”阶段明显抬升，产业端供需矛盾有所缓和，钢厂利润保持在尚可水平，叠加市场已形成学习效应，政策预期与市场炒作热度均已显著降温。此外能源供应链脆弱性彰显时期，大幅压减煤炭产量可能性不大。因此焦煤像复刻之前“反内卷”流畅上涨的行情，可能性不大。 供应端，国产煤矿持续复产，蒙煤通关数仍维持在高位。海煤进口利润边际打开，预计后续海煤供应有所增加。焦煤价格上方的压力还在主要来自于高供应的压制。 需求端，第二轮焦炭提涨落地，部分焦企开始第三轮提涨。铁水产量维稳，未突破240万吨。按照检修推断，后续铁水继续上升空间有限。目前钢厂利润整体尚可，能维持生产，钢材出口有一定支撑，但内需并未亮点形成拖累。 库存端，整体碳元素库存走高，焦炭库存压力大于焦煤。近期焦化利润较好，焦化厂生产积极性较高，碳元素库存有从上游向下游转移的情况。不过甘其毛都口岸库存维持在高位，在高通关的供给压力下，库存去化压力较大。节前钢厂有补库意愿，下方买盘有一定支撑。 总结，供给侧政策影响有限，焦煤供应宽松压制价格，需求偏稳、碳元素库存偏高，预计价格上方空间有限。近月多单在交割压力下及早离场。 【风险点】宏观政策扰动、旺季需求超预期、矿山安全生产检查超预期 第二章数据一览 第三章盘面解读 3.1价格及价差解读 ∗月差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 5.2焦炭供应端推演 5.2需求端推演 5.3供需平衡表推演 注：橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议